南方基金把脉2024年大类资产配置，偏权益类或含权类资产值得关注

2024年有哪些投资机会？大类资产配置比例如何分配？南方基金给出建议

标点财经研究员  张蕾  

诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾曾说过：“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。”这句话所表达的其实是一种朴素的资产配置观念。

与此同时，当前公募基金产品数量已超过万只，产品业绩差异较大，投资者欲从中挑选出稳定跑赢市场的产品，难度并不低。

在此背景下，越来越多投资者注意到公募基金行业中的FOF。FOF是Fund of Funds的缩写，也被称作基金中的基金。FOF的投资范围仅限于基金，通过投资基金间接持有股票、债券等资产。该类产品可帮助投资者进一步分散投资风险，优化资产配置，降低基金多元化投资门槛。

据标点财经研究员了解，南方基金是公募基金行业内最早布局FOF的基金公司之一，产品线建设已相对完善。根据Wind数据，截至2023年四季度末，该公司旗下已成立27只FOF，管理规模合计为119.62亿元，在布局FOF的84家基金公司中排名第四。

南方基金FOF投资部基金经理黄俊表示，FOF以实质操作分散化配置涵盖境内、境外的标准资产，穿透后包括二级市场权益、利率债、信用债、可转债、大宗商品，能够利用各资产低相关性的优势实现组合层面更好的夏普比例，是打破刚兑时代满足投资者理财需求的较好模式。   

那么，2024年资本市场走势如何演绎？有哪些投资机会？大类资产配置比例如何分配？

南方基金对后市持积极看法。该公司认为，短期内，市场情绪已经从低点快速回升，赚钱效应的提升反映了短期悲观情绪的释放。中期来看，当前的股债风险溢价表明，市场的赔率相对可观。从历史经验来看，在当前股息率水平下，持有股票1-2年未来收益率为正的可能性较高。

南方基金表示，2024年在宏观政策和市场结构的双重影响下，投资者可寻找具有成长潜力和合理估值的投资机会，以把握市场的结构性变化和长期增长趋势。

“基于多方利好，整体看好股票资产的未来表现，在大类资产配置上建议超配股票资产，低配固收类资产。”南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良如是表示。

国内权益配置价值提升

2023年，A股市场经历了较大波动，频繁的行业轮动和不断变更的主题投资成为市场主线。受多种因素叠加影响，上证指数、深证成指、创业板指均出现不同程度的回撤。

经过近两年的调整， 2024年资本市场将如何演绎？

“作为机构投资者，我们对未来市场走势满怀信心。”李文良表示，三大因素共同构筑了我国资本市场长期向好的坚实基础。一是货币政策持续宽松，财政政策在2023年下半年起积极发力，房地产政策边际利好不断出现；二是A股整体估值位于历史低位区间，股债性价比提示股票有较好配置价值，估值优势进一步凸显；三是经过过去多年改革与发展，我国产业体系建设正步入快车道，现代化产业体系初具规模，提质增效取得实质进展。   

黄俊表示，2024年国内权益资产表现将会好于2023年。首先，海外主要经济体在连续两年保持韧性之后，近期出现转弱迹象，其货币政策将逐渐由紧转松，外部流动性制约因素有所缓解；其次，国内稳增长政策持续发力；再次，权益资产的性价比随着市场回调而不断提升，配置价值凸显；最后，投资者的预期变化幅度远远大于基本面的波动幅度，过度悲观的情绪往往容易反向修正，并提供难得的阶段性机会。

“综合来看，在低估值、流动性充足、政策持续加码等诸多利好的提振下，国内权益资产单边下行的走势大概率已经结束，2024年有望呈现阶段性机会和结构性机会。”黄俊称。

那么，投资者需要注意哪些风险？李文良认为，进入2024年，美联储可能进入降息周期，背后对应的是美国经济的边际走弱，这可能会对国内出口链条上的公司产生一些负面压力，相应的板块也要关注相关潜在风险。“建议投资者要避免追高投资海外资产，特别是在海外经济明显走弱后。”

建议配置偏权益类或含权类资产

在对2024年A股市场做出基本判断之后，新的一年资产配置究竟该如何展开？需要在资产配置跷跷板的哪一端增添更多筹码？

李文良称，本着看好权益资产的观点，倾向于多配置偏权益类或含权类资产。在含权类资产中，可以考虑“固收+”产品或有一定权益配置的绝对收益产品，包括资产配置能力较好的二级债基、一级债基等品种，以期进一步增加投资组合收获权益资产上行收益的能力。   

对于颇受投资者关注的主动权益类基金，哪些品种被看好？李文良说：“2024年的市场风格可能继续均衡化，科技成长和顺周期行业均会有所表现。在结构上，代表经济结构转型、高质量发展、盈利增速上有业绩支持的板块预计表现较好。”

“当前处在权益低估阶段，是定投Y份额的良机。在目前的个人养老金可选产品中，养老储蓄、养老保险含权比例较低，即使有少数权益上限达到80%的养老理财，实际运用权益仓位亦不高。但是，养老目标基金中Y份额的业绩比较基准中权益比例相对较高。按照历史经验，从长期看，权益资产的增值潜力高于固收资产。因此，Y份额是个人养老金账户投资中能长期更好增值的品类。当然权益资产的缺点——短期波动大，确实会制约Y份额初期收益和回撤控制的体验。”黄俊表示。

近两年，ETF、QDII、REITs和商品型基金进入FOF基金经理视野。在新的一年，基金管理者将如何看待上述产品的投资机会？

对此，李文良表示，2023年QDII基金整体表现较好，但2024年可能会出现分化。特别是美国经济进入降息周期后，大概率全球经济可能进入分化，所属区域本身基本面较强的QDII基金有望表现较好，譬如具有工程师红利的印度和城镇化持续发展的越南市场。

美联储的加息周期已基本结束，全球实际利率将会有明显下行态势。在此背景之下，李文良认为，黄金资产是值得重点配置的领域。黄金等贵金属将充分从发达经济体经济下行和流动性宽松格局中获益，黄金ETF是不错的配置方向。

在黄俊看来，通过纳入QDII以及商品型基金，将有可能提升FOF的实际风险收益比。但对境外资产给出特别有深度的预判存在困难，战术资产配置的决策并不容易。因此，可以用被动投资的思路，将它们纳入长期选项进行配置，以及定期对仓位实施再平衡。当然，将它们纳入战略资产配置的必要性，需要先研究其长期表现并总结规律，看其是否能提供更好的风险收益比。而纳入时机，也需在研究其资产属性和历史规律的基础上，择机进行或者逐渐分批提升比例。黄俊指出，参照过往几次境内投资者集中出海投资的经历，我认为当前不应对表现持续较好的部分境外资产简单线性外推为宜。如果一定要给出具体的判断和观点，他倾向于认为发达市场的利率债或者少数估值偏低的新兴市场权益时机不差，但发达市场的权益应该不算是好的时间点。   

经过多年发展，目前市场上指数型基金类别丰富，覆盖宽基、行业主题、SmartBeta等产品。“相对而言，科技板块仍然是未来的发展方向，顺周期行业悲观预期在股价上反应较为充分，在注重均衡的基础上适当关注上述两方面的投资机会。”李文良表示。