【浙商银行FICC固收】固定收益市场日报20230412

作者：梁世超

一、本币市场

周三资金面进一步好转。早盘国股大行质押利率各期限融出适量。非银隔夜1.90-2.10附近成交，午后利率隔夜减点，押信用降至1.8附近。7D质押利率报加权或者定价2.20，质押CD报2.05-2.20，质押信用报2.20-2.30。

NCD二级方面，市场交投较为活跃，特别是买盘汹涌。3M成交在2.44，6M成交在2.51,9M成交在2.52,1Y集中成交在2.635-2.64。总体上看，随着资金面的逐步稳定，市场对资金面的悲观预期有所修复，加短债的需求重新回归。

现券方面看，市场多头情绪继续保持，各期限收益率继续小幅下行。但随着各期限收益率持续向年内低点靠拢，但资金中枢并没有明显下行，市场追低情绪有所收敛。机构行为看

衍生品方面，期货继续引领多头，虽然创下本轮上涨新高，T2306回到去年11月初的定价，但加仓力度看有所减弱。合并主力合约和次季合约的总增仓数小幅下降。短线技术面看，可能有回调压力，但在短期内基本面没有重大利空条件下，回调深度仍需要观察。互换方面，repo曲线呈现扁平化走势，1*5利差下降到44.75BP；1Y以内期限收益率基本没有明显下行，主要rec力量集中在2/3/5年期。

短期看，关注近期的经济数据是否有预期差，另外，随着机构持续加仓和加久期，市场脆弱性也在进一步累积，但短期内尚未到导致变盘的程度。

二、外币市场

周三即将公布美国CPI数据，目前市场预期环比0.2%，同比5.1%；核心CPI环比0.4%，同比5.6%。3月份可能是核心CPI首次高于CPI，体现工资—通胀螺旋的粘性。但从高频数据看，3月份的二手车价格等分项有所反弹，CPI存在超预期高的可能性。

从市场反应看，周三投资者都在数据前平多头，sofr曲线和国债曲线都温和上移。如果CPI符合预期或者低于预期，也不排除美元利率冲高回落的可能性。但如果CPI明显超预期，可能市场会重新评估降息预期，并对目前的年内降息预期进行修正。

目前看，如果市场修正11月以前的降息预期，1Y sofr互换仍有可能冲击4.9%以上，2年sofr冲击4.2%一线。另外，虽然近期美国基本面数据走弱，但是否就是趋势性的下滑还是继续出现反复，仍有不确定性。目前的定价看，10Y的定价位置并不对基本面过分乐观或者悲观，胜率和赔率都难以评估。拉长看，二季度仍处在确认快速衰退和回归5%利率的路径选择中，一旦市场选择一个方向，可能会带动一波利率上行或下行。

“浙商银行FICC”由浙商银行资金营运中心主办，涵盖固收、信用、量化、外汇、贵金属与大宗商品等多条线业务的市场研究与政策解读，致力于打造学术性与趣味性兼具的业务交流平台。