低波动投基，这类FOF适合做“压舱石”

随着经济复苏日益明确、美联储加息进入尾声等利好因素，今年股票市场的“春季行情”情绪乐观，债券市场也有比较充裕的流动性。在此市场环境下，“固收+”类产品有望赢得较好体验。普通投资者选基难度较大，如果希望做波动较低的投资，不妨选择“固收+”FOF，作为财富管理的“压舱石”。

固收+FOF产品投资范围较广，可以根据市场变化，在合同约定的范围内灵活调整各类资产比例，集合各类资产领域的优秀投资人，规避了单一基金经理在某些投资领域的相对弱势，构建适合不同市场周期的基金组合。

目前市场上正在发行的FOF基金中，国海富兰克林基金发行的国富稳健养老一年持有期混合基金（代码：017332）就属于“固收+”FOF，这只基金的拟任基金经理吴弦具备13年证券从业经验，现任国海富兰克林基金FOF投资及投顾策略副总监，此前吴弦还曾在美国道富银行、澳大利亚康特金融、中国人寿养老保险等公司任职，负责年金资产的大类资产配置和投资策略等，在大类资产配置、境内外投资管理方面拥有丰富的经验。

财富君今天为大家分享一些吴弦的观点，希望能为大家配置“固收+”FOF提供有益参考。

首先分享一些吴弦的金句：

1.     青睐自上而下投资，从全球资产配置的角度出发

2.     以宏观对冲思路进行策略投资；

3.     长线思维成为投资出发点；

4.     绝对收益是首要目标；

5.     弱化对单只基金、单个基金经理的依赖；

6.     定量筛选、定性筛选相结合；

7.     今年A股大概率好于去年。

（一）关于投资

1、 能不能介绍一下你的投资策略？

吴弦：主要是以“GAT策略+宏观对冲”的思路来进行投资。

G代表全球视野(Global Investment)，即相比于同业FOF基金经理，更注重在全球范围内进行配置，而不只是拘泥于国内资产，避免单一资产及市场的风险暴露。

A代表资产配置(Asset Allocation)，即相比自下而上挑选基金、基金经理，更侧重于对各类资产进行动态跟踪和量化评估，通过衡量各类资产性价比的方式进行配置。

T代表投资策略(Tactics)，这主要包含两大块：一块是根据市场变化进行价值成长、大小盘的动态调整，另一块是根据宏观环境进行小仓位择时。

无论是国别分散、资产配置，还是行业轮动，都一定程度上体现着宏观对冲的思路。具体来说，我们的资产标的主要分为四类，即权益、固收、商品和货币，这其中就有强烈的对冲成份。

2、能不能介绍一下您的资产配置研究框架？

吴弦：首先要做好资产配置。我的资产配置框架，是从全球视野出发，自上而下参考五个维度：经济增长、货币财政、估值水平、价格通胀、政策分析。前四个维度是我在海外研究时就比较常用的，最后一个政策分析，是回国之后结合国内市场情况加入到分析框架的。

3、复盘一下对冲操作的成功经验？

吴弦：对冲操作在此前对港股和美股投资中得到了较好的验证。

2021年初，港股出现较大幅度回撤。之前，港股涨势如虹，而在我看来，市场的贪婪之像已经出现，这可以从多个维度来得到证明，如经济增长、估值和流动性等，当时的判断是，市场风险已经很大，需要及时清仓，从而避免了后面接近两年的大幅重挫，甚至2022年完全不投港股，进而寻找A股小盘股的投资机会，业绩取得相对不错的表现。

2022年，美股的下跌幅度超乎想象。在此之前有察觉到了风险，及时调整了仓位，而到了去年六月份，美股止跌反弹，A股市场处于高位，这时就加大了美股的仓位占比，现在来看，这样的对冲操作是比较有效的。

4、如何保证投资策略的有效性？

吴弦：我的组合并非把筛选一些优秀的基金经理作为第一目标，而是根据自身的投资策略，寻找符合思路的基金产品，从而构成组合。

作为FOF基金经理，应该牢牢把产品的阿尔法握在自己手里，而不是依赖单一基金和单一基金经理。每位基金经理都会有业绩波动，能长期保持优秀的凤毛麟角，但这并不说明他们不是好的基金经理，只是市场不适合了。

5、那么具体是怎么挑选所投资的基金的？

吴弦：通过体系化的资产配置，力争选出各类资产领域的优秀投资人，覆盖多种风格的基金经理，规避单一基金经理在某些投资领域的相对弱势，构建适合不同市场周期的基金组合。具体来说有四个方面。一是资产配置筛选，通过自上而下宏观分析，对全球各类资产进行打分，配置适合当下宏观环境的优质资产。二是投资策略筛选，对市场风格、主题、行业进行研究分析，制定适合当下市场的投资策略。三是定量筛选，从资产配置和投资策略出发，通过量化模型，筛选具备ALPHA属性的基金。四是定性筛选，通过大量的调研及评估，分析基金经理风格、投研团队实力、公司背景等方面，优中选优，力争选出各类资产领域的优秀投资人。

6、如何控制风险、降低回撤？

吴弦：一是通过资产配置、跨市场配置等方式以对冲风险。二是我的配置较为均衡，体现在行业和风格的均衡配置、短期热点和中长期布局相结合、绝对收益和博取弹性相结合、Beta回报和Alpha回报相结合。三是注重风险调整后收益，挑选基金时，本基金重视卡玛比率、夏普比率等指标，注重最大回撤和风险调整后收益，而不是基金单一年度的涨幅。

（二）关于市场

1、今年主要看好哪些市场？

吴弦：具体到今年的市场，相对更看好A股资产，其次是美股和越南股市。

对于A股，我预计今年将好于去年的情况，整体或出现震荡上行走势，但出现全面大牛市的概率较小。主要原因如下：1）今年处于经济复苏阶段，房地产改善还需要验证；2）近3年消费受疫情影响较大，短时间大幅提升难度较大；3）今年海外经济相对较弱，需求或将减少，可能会对制造业产生一定影响；4）今年海外加息或将结束，但高利率可能还会持续一段时间，并且市场已经反映了部分降息预期。整体来看，2023年的市场或将震荡向上，大概率呈现出主题纷繁的结构性行情特征。

对于美股，我觉得流动性更好，又能为境内配置提供风险对冲，是一个不可或缺的市场，更看好加息周期尾声带来的成长股复苏机会。流动性预期的改变大概率会对科技股投资形成正面影响。但强调一点，这里的科技股主要指硬科技，中概股中的互联网企业更多呈现消费股属性，在组合里承担不同的定位。

此外，越南市场也是我非常关注的新兴市场。2022年下半年，越南股市曾经历了较大调整，今年越南市场或上演复苏逻辑，有一定的配置价值。

2、今年债券、商品等资产机会如何？

吴弦：固收方面，今年流动性可能相对宽裕，债券市场或将保持震荡态势，主要关注中短久期、以票息收益为主的基金，力求稳健。商品方面，随着海外加息结束，美元贬值，可能会对黄金利好，将择机关注黄金、上游资源的投资机会。

（三）关于产品

1、简单介绍正在发行的新产品？

吴弦：正在发行的国富稳健养老一年期基金，是一只混合型基金中基金（FOF），通过定量与定性相结合的方法精选不同资产类别中的优质基金，结合基金的风险收益特征和市场环境合理配置权重，追求基金资产的长期稳健增值。

2、这只基金产品有何特点？

吴弦：从资产配置方面看，国富稳健养老一年期混合FOF采取固收+策略，权益投资比例不超过基金资产投资的25%。固收类资产打底，主要关注中短久期、赚取票息收益为主的债券基金，力求稳健；权益类资产增强，主要关注权益类基金，根据市场风格，灵活选择不同风格的基金，增强收益弹性，力争实现资金的长期稳健增值。

另外，这只基金是持有期的，每个开放日开放申购，但本基金对基金份额设置一年的最短持有期限。对投资者而言，持有期基金可以管住追涨杀跌的手，养成长期投资习惯，一年封闭期也比较适中，兼顾了流动性和盈利体验。对管理人而言，持有期可以降低申赎对基金经理操作的影响，为力争收益提供更大空间。