上银基金赵治烨：轮动加快，怎么应对？

大家好，最近市场轮动又在加快，前期反弹比较好的大消费、核心资产压力加大，纷纷回调，大家情绪也比较低落。我管理的几个基金主要都是围绕经济修复、稳增长路线布局的，有压力，但也有信心，今天就来和大家聊聊我的看法。

上周最新信贷数据是超预期的，结构上仍然是企业端占比多一些，居民端少一些，而且居民端的短期贷款增加较多，和地产相关的长期贷款增加得比较少。上周还有一个情况就是很多知名汽车品牌都在降价，未来可能还有其他汽车品牌要跟上调价。可以推测其实经过疫情之后，居民对大件商品的购置还是比较谨慎的，大家没有那么大的财力或动力去进行这类消费，但是对于一些可接触式的消费场景，比如我们观察到机票酒店的价格攀升很快，预定也变得紧俏，包括外出吃饭也是比较火热的。从这个维度来讲，我们觉得场景类的、接触式的消费需求的递延还是可以延续到二季度的，比如白酒、啤酒，食品饮料，就是比较典型的偏“快消”性质的品类。

高股息的资产变得更受欢迎，不少此类标的既是国企、也是央企，配合高股息的特点，能提供比较优质的收益来源。成长方面像计算机、通信里的有些主题估值已经抬高很多了，性价比相对降低，中长期我们可能更关注电子板块从二季度到四季度的机会。因为去年电子行业一季度是一个比较高的高点，然后二到四季度是逐渐的周期衰退。实际上去年电子行业三季报出来的时候，大家就开始抢跑次年复苏的逻辑，但是因为一季度的情况还不是非常理想，所以很多半导体设计的公司基本上把去年四季度以来的涨幅跌掉一大半了，如果有一些更低的位置的话，可能在后面几个季度会有更明确的周期向上的机会。

整体来讲我还是比较期待到二季度的数据和市场情况的，因为去年二季度是一个比较低的低基数，全国GDP的增速也非常低。前期积压的需求持续释放至少坚持到二季度应该问题不大，但是等到三季度的话，我们就要再观察一下，是不是哪些需求集中释放完了，哪些可能还有一定的延续性。

相关基金：

$上银新兴价值成长混合(OTCFUND|000520)$

$上银鑫达灵活配置混合A(OTCFUND|004138)$

$上银鑫达灵活配置混合C(OTCFUND|015753)$