“中特估”火了，多只基金年内涨超15%

每课小金库 • 2023-03-11 08:03

本文首发“每课小金库”

（ID：meike5678）

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今年以来，市场上最火的投资主题，除了人工智能、大数据等科技板块以外，就是中字头的央企国企了。

中国联通、中国移动、中国电信三大电信运营商，涨得让不少老股民都瞠目结舌，感觉太阳从西边出来了；中石化、中石油、中海油也是大象起舞。此外，还有中字开头的大基建央企、交通运输央企、银行，也都没有落下。

央企相关的指数基金，今年以来涨幅超过15%的都有好几只。

数据来源：wind

中字头，低估值=估值陷阱？

很多人可能对“中字头”央企国企都有一个刻板印象——这些大块头涨不起来！

一句“问君能有几多愁？恰似满仓中石油！”，道尽了老股民的辛酸。不少中字头的周期股，套牢时间真的是按照经济周期来计算的。

尽管曾经被反复伤害过，但投资市场却是最不能感情用事的。

中字头央企国企，也是A股的一个估值洼地，不少银行、基建、能源、海运等行业的央企，现在的市净率还低于1，处于跌破净资产的状态，市盈率也大都在10倍以下。

有人说这是估值陷阱，不是真便宜。客观地说，只要盈利是增长的、有比较稳定的分红，就不能说是估值陷阱。

上交所总经理蔡建春近期给出了一组数据：与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平。从这些数据来看，中字头“估值陷阱”是不成立的。

举个例子，中证基建指数的市净率低于1，市盈率低于10，估值很便宜。今年以来基建行业有盈利增长的支撑，中证基建今年的涨幅超过了15%。

中国特色估值体系，不只是口号

今年资金疯狂地追逐“中字头”央企国企，利好政策也是一个重要原因。

二十大报告和今年的政府工作报告，都强调要深化国资国企改革，提升国企核心竞争力。

证监会说，要探索建立具有中国特色的估值体系。

交易所说，推动央企估值回归合理水平。

国资委说，国有企业要对标世界一流企业，中央企业利润总额增速要高于全国GDP增速，ROE（净资产收益率）也要纳入国企考核指标。

从政策层面看，国企改革在加速推进，“中特估”不是一句简单的口号。

去年5月份，国资委推出关于提高央企控股上市公司质量工作的方案，制定了到2024年的全面验收评价，方案包括股权激励等很多角度，有利于提升央企的估值水平。另外，混合所有制改革以及并购重组等资本运作，也有利于央企国企流动性和估值水平的提升。

这次国资委把ROE纳入国企的考核指标，ROE水平如果能提高的话，估值提升也就水到渠成了。

知名经济学家李迅雷在《从“土地财政”转向“股权财政”，2023年全球经济走势与中国应对之策》一文中指出，今后随着房地产的长周期回落，土地财政的贡献会减少，建议从土地财政转到股权财政。国有企业总资产超过300万亿，如果300万亿的资产回报率能够增长一个点，对财政的贡献就是3万亿，将足以弥补土地财政收入的下降。

或许，我们对“中特估”的认识还要提到更高的层面。