“中国的纳斯达克”—华夏恒生科技ETF

#ChatGPT概念股继续走强##外资微量流出，A股调整或已结束##“大信创”浪潮将至#

科技板块是资本永远的主题方向，亦是推动社会进步的力量，如果球友问梧桐——最好的投资指数是什么？那么历史证明的答案毫无疑问是纳斯达克100指数，而中国的纳斯达克100在哪里？可能最接近的是恒生科技指数，而华夏恒生科技ETF就是其中的佼佼者，梧桐在近期的港股反弹中就一直持有华夏恒生科技ETF，其在10月末的这一轮涨幅中已接近50%，而目前依然处于相对的低估位置，本文就简单谈谈梧桐的看法，欢迎与球友多交流。

图1：华夏恒生科技ETF513180近期走势

一、中国的纳斯达克

在港股制度改革叠加赴美上市中概股监管趋严的大背景下，国内优质科技巨头纷纷选择赴港上市，港股市场已经成为已是新经济的聚集地。

在2020年7月27日，被称为“中国版纳斯达克100”的恒生科技指数横空出世，覆盖了中国科技巨头和新经济领域细分行业龙头，很快就成为市场资金关注的“香饽饽”。其也被定位为继恒生指数、恒生国企指数之后的“港股第三大旗舰指数”。

为什么要投资科技股呢?

一百个人心中或许有一百个哈姆雷特，但其中共识度比较高的回答，可能是科技行业的“长坡后雪”。

以美国市场为鉴，过去30年间资金持续涌入高科技公司中。说起纳斯达克，稍有投资经验的人，都不会陌生。纳斯达克是全球龙头企业的聚集地，因为造就了众多科技成长牛股，并一跃成为美国甚至全球最大最活跃的交易市场之一，也被称为“牛股摇篮”，诞生了诸如微软、谷歌、苹果、脸书、特斯拉等一批全球创新型科技巨头。作为“全球科技股的摇篮”，纳斯达克总市值及其占美股总市值比重在最近20年时间里来稳步提升，从2001年的24%一路上升至2021年底的43%。

图2：纳斯达克100指数近10年走势与全球重要指数对比

根据国信证券统计，自1971年发布以来，纳斯达克指数的年化收益率高达10.2%，同期标普500和道琼斯工业指数年化收益率分别为7.6%和7.4%。也就是说，在最近50年时间里，纳斯达克指数的年化收益率依然显著高于标普500指数和道琼斯工业指数，展现出比较强的“续航能力”。

投资中国科技股，为什么要选择港股呢?

　伴随香港市场上市制度的改革，2018年以来新经济公司在香港IPO及融资的脚步加快，港股市场的结构也发生了较大变化，新经济公司总市值占比持续提升，科技股的重要性日益凸显。其中就有大众熟知的腾讯，美团，小米与快手等一众知名科技互联网公司。

　在短短五年时间内，新经济公司如潮水一般涌入香港市场。根据港交所披露的数据，自新规推出以来截至21年一季度末，共有146家新经济公司于香港上市，总融资额达6822亿港元，占香港新股融资额的61%;在香港交易所上市的新经济公司的总市值为144471亿港元，占香港市场总市值的27%。此外，有14只中概股在香港二次上市，市值合计8.8万亿港币，IPO融资金额2956亿港币。

同时恒生科技指数的编制也颇有特点。

第一，这只指数的成分股市值偏向于大市值科技公司，若新股首个交易日收市后总市值排名位于当日恒生科技指数成份股总市值排名前10，则在该股上市第10个交易日收盘后将其突击纳入恒生科技指数，并剔除该新股首个交易日原恒生科技指数成份股中总市值最小的证券。在指数点位计算时，恒生科技指数仅计算证券流通市值，即除限售股以外的所有股份。同时恒生科技指数限制了每只成份股权重上限——单只成份股最大权重8%。有利于分散持仓头部互联网科技公司。这种定位和行业特点，也让恒生科技指数在资本市场上“混”得风生水起。

第二，强调科技创新指标，剔除创新程度较低的证券。

恒生指数中心对证券创新程度的筛选包括三个指标，满足其中任意一项即被认为创新程度符合要求：

1、证券经营过程中利用科技平台营运 (如网络或移动通讯平台) ；

2、证券最近一个财年研究发展开支占收入比例不低于5%；

3、证券最近一个财年年度收入同比增长不低于10%。

二、本轮恒生科技指数上涨的归因分析

1 美元指数回落，利好港股修复。

历史上来看港股指数的市场表现同时受到人民币汇率和美元指数的影响， 与两者均呈现显著的相关关系。即当美元走弱、人民币走强时港股大概率表现亮眼，当美元走强、人民币走弱时港股大概率表现不佳。当两者相背离时，港股则会受到其中一方的影响，并未呈现出明显规律。目前美联储加息节奏放缓，美元指数有所回落，使得港股面临的汇率压力减小。

2 外资情绪修复，港股上演逼空反弹行情。受海外流动性环境改善、国内利好政策频发影响，市场情绪得到明显提振，当前港股科技板块进入估值修复阶段，静待基本面改善带来的双击行情。

图3 恒生指数与美元指数负相关较强

此外，还有诸多有利因素，比如国际方面：

1）在中美审计监管合作取得积极进展。

11月4日，彭博报道美国PCAOB审计官员提前完成了在中国香港地区的首轮现场审计工作，中概股退市风险进一步降低，若审计结果顺利将进一步助推市场情绪。

2） 国际局势和中美关系有望缓和：12月1日习近平同欧洲理事会主席米歇尔举行会谈，推动中欧全面战略伙伴关系行稳致远； 12月2日美国检方已请求法院驳回对孟晚舟“银行欺诈”等指控，市场预期短期中美关系边际改善。

在中国国内环境方面：

1） 疫情防控举措调整：成都、天津、北京、深圳等地先后对公共交通和部分场所疫情防控措施调整，疫情管控常态化旨在刺激消费和生产，提振市场对经济复苏的信心。

2） 平台经济政策暖风频吹：二十大报告提出下一阶段互联网平台企业发展的重点方向，互联网平台规范健康发展为未来主基调；11月7日《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》指出，鼓励平台企业加快人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域重点项目建设，头部平台企业持续助力实体经济发展及科技自主，价值进一步凸显。

3） 港股重要性地位提升：10月3日财经事务及库务局局长许正宇提出立法建议，包括增设人民币柜台、扩大港股通范围等，港股地位重要性持续上升。

另外一方面通过近期公布的基金Q4季度报告可以佐证，2022Q4数据显示主动偏股基金显著加仓港股，港股科技板块的持仓占比大幅提升。

主动偏股基金在2021Q3、2021Q4、2022Q1三个季度连续减持港股后，开始在2022Q2增持港股，2022Q3在港股市场低迷背景下主动选择降低仓位的管理人相对较少，2022Q4港股市场迎来触底反弹。在此期间恒生指数上涨14.86%、恒生科技指数上涨19.67%，主动偏股基金重仓股持有市值合计上升40.40%，剔除行情影响后的主动加仓比例约为20.73%。从行业配置占比来看，港股恒生科技板块的持仓占比大幅提升，腾讯控股、美团-W、药明生物、李宁、香港交易所为主动偏股基金前5大重仓港股。

图4：年初至今各主要指数涨幅对比

三、华夏恒生科技ETF(513180)是恒生科技指数基金中流动性最佳

第一，恒生科技指数换手率长期高于恒生指数等。

据统计数据，2022年年初至12月恒生科技指数的日均成交额为335.69亿港币，年换手率为98.22%。近2年来看，即便处于市场下行期，恒生科技指数换手率亦高于恒生指数、纳斯达克100指数，换手频繁彰显其较高的市场关注度。

图5恒生科技指数走势与成交额变化（单位：亿港元）

整体来看，自2022年年初至10月初，尽管受多重因素叠加影响恒生科技指数走势下行，南下资金（港股通）仍只在少数交易日净流出。2022年10月后，内地资金增配港股趋势回升。

图6 2020.07-2022.12恒生科技指数成分股的港股通净流入规模统计

第2， 华夏恒生科技ETF(QDII)(513180)流动性最佳

梧桐按东财软件输入恒生科技ETF所列示的基金总结，按照日成交额和长期的成交额指标方面，华夏恒生科技ETF(QDII)(513180)的流动性是最大的。投资ETF基金，流动性指标是梧桐特别看中的一项参数，代表投资者的参与度。

从长期来看，疫情逐步控制之后，全球经济进入复苏阶段，中国经济的恢复速度引领世界，正在成为最具吸引力的投资市场之一。同时，国内政策支持鼓励科技发展，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，为科技企业的发展提供了良好的政策环境，恒生科技指数成份股皆具有优秀的长期投资价值。在全球科技股的浪潮中，覆盖众多稀缺行业巨头、拥有良好基本面的核心资产的恒生科技指数，或许已经具备了长期具有配置的价值，并在经历短期调整后或迎来机遇。梧桐继续坚定的看好华夏恒生科技ETF的未来。

$恒生科技指数ETF(SH513180)$$恒生医药ETF(SZ159892)$$券商ETF基金(SH515010)$

Note：投资港股基金的优势：

1、门槛低——个人开通港股账户门槛较高，需要满足前二十个交易日内，日平均资产要大于50万元人民币，而基金（ETF）无需开通港股通权限即可参与；

2、交易便捷——部分场内港股基金（ETF/LOF）支持T+0，如恒生ETF、恒生科技ETF等，交易属性强，同时也可以在场外进行定投；

3、成本低——港股容易受海外汇率波动影响，尤其是近期港元兑人民币汇率持续下跌，同时从AH股溢价指数看，港股比A股便宜，用人民币购买港股基金成本低；