指数基金投资宝典第7课：什么是指数增强基金？有哪些类型，又该如何挑选呢？

指数基金投资宝典第7课：什么是指数增强基金？有哪些类型，又该如何挑选呢？

上节课我们介绍了ETF、ETF联接基金、LOF以及普通指数基金各自有什么优劣，这四类指数基金都属于被动指数型基金，但是想要投资指数，其实还有一类指数基金带有主动管理的性质，就是指数增强基金。

我们本节课会为大家讲解指数增强基金的收益来源，市场上主要的几个指增策略，并且对比指增基金和其他基金的差别，指增基金目前的发展现状，以及最后如何选择指增基金。

1.指数增强基金的收益来源

现在我们先来介绍下指增基金的收益来源。

从下面的图，我们可以很直观的看出，指数增强基金用不少于80%的仓位跟踪指数，将不多于20%的仓位用做主动管理，所以我们可以把指数增强的收益分为两个部分，也就是阿尔法和贝塔。

贝塔是通过被动跟踪指数获取的指数本身波动带来的回报率，而阿尔法则是通过基金经理的主动操作，来获取的超额收益部分。

2.指数增强的策略

那么超额收益的部分是如何获得的呢？这就需要提及指数增强的策略了，指增策略可以大致分为五类，分别是主观选股、量化策略、打新、股指期货以及融资融券。

2.1 主观选股
主观选股也可以被称作基本面增强策略，基金经理可以选出自己看好的个股，加大配置比例，对于价值较低的个股进行减配，从而实现增强组合收益的目标。

2.2 量化策略
量化增强策略是现在指数增强产品中比较常见的一种策略，量化增强又可以分为两种，一种是基本面量化，也就是基于企业的盈利指标进行量化，比如像ROE、毛利率、净利润增长率等等。

另一种是根据股票市场的特征进行量化，比如根据股票的规模因子、价格的动量/反转趋势等，进行量化增强。

2.3 打新
打新增强也很好理解，在A股，尤其是在2021年之前，打新基本上就是稳赚不赔的，基金经理由于资金量大，以及掌握了更多的打新渠道，所以就可以更加便利的通过打新的方式来增强收益。

但是现在A股的破发率比以前要高，现在通过打新获得超额收益难度大大增加。

2.4 融资融券
融资融券能够带来的超额收益来自于两个方面，一方面当看好后市时，可以用自有的股票或者ETF作为保证金融资，放大杠杆。

第二个方面就是通过转融券业务，借出自己的股票来获取收益。但是通过融资融券进行指数增强的基金很少，所以我们也不多介绍了。

2.5 股指期货
通过期货市场与股票市场的相结合，也是一种赚取超额收益的策略，当股指期货的基差收敛时，就可以实现指数增强的效果，这里的股指期货的基差，就是股指期货价格与其跟踪的股票指数价格之间的差距。

也就是说当股指期货的合约指数价格要比其跟踪的指数价格低时，基金经理就可以选择合适的机会进场，买入股指期货合约并持有到期。

由于在临近到期时期货价格最终会达到跟现货，也就是与其跟踪的股指价格一致，所以股指期货合约的持有者在获得与标的指数涨跌的同时，还可以获得“基差”收敛的额外收益，这也就是增强指数超额收益的来源。

3.指增与其它类型基金的差异

与被动指数基金相比，由于在跟踪指数的同时，加入了一部分的主动管理，所以指增的费率一般会更高一些，但同时，优质的指增产品，相较于跟踪同一个指数的被动指数基金，确实可以创造出更高的收益。

并且，在震荡市为主的A股市场中，指增基金相较于被动指数基金也更容易控制回撤。

我们重点介绍下Smart Beta指数基金和指增基金的差别。

Smart Beta指数是属于策略指数，是根据分红、质量、价值、成长等策略进行投资的，比如像沪深300红利指数、上证50等权指数等等都属于Smart Beta 的范畴。

由于投资策略的不同，指增基金和Smart Beta指数基金的超额收益来源也有不同。

前面我们介绍了，指增基金是在复制指数的同时加上主动管理策略，这个超额收益是属于阿尔法收益。

但是Smart Beta 指数基金寻求的更多是体现在贝塔收益上，按照定义，贝塔收益是由于市场波动而带来的收益率。

而Smart Beta暴露出来的因子更能体现出贝塔的差别，比如成长风格因子，像沪深300成长指数，价值风格因子，像中证500价值，还有低波动等等，更类似于通过贝塔带来的收益差距，所以被称作Smart Beta。

主动管理型基金是完全由基金经理进行主动管理来获取超额收益，并没有复制指数的部分。

指增产品虽然加入了主动的成分，但大部分资金仍然是投资于指数，主动管理范围有限，不用太担心基金风格漂移的问题，基金经理的影响因素是比较有限的。

4.指增基金现状

4.1 数量

从数量上来看，增强指数型基金的数量现在已经达到了183只（去除AC类重复项，数据来源：wind，截止到2022/8/29)。

从指数增强基金跟踪的指数覆盖程度上来看，跟踪中证500的指数增强基金是最多的，达到了56只，沪深300其次，也有50只指数增强基金跟踪。

数据来源：wind，截止到2022/8/29

4.2 规模分布

另外，随着中证1000股指期货和期权在2022年的7月获批，也带动了市场上对于中证1000指数的关注，前面我们介绍过，指数增强的策略之一，就有通过股指期货的方式赚取超额收益，加之中证1000的成分股数量众多，指数波动率也比较高，更加适合用指数增强基金进行布局。

现在中证1000指数增强基金总共有14只，2022年成立的有7只，规模从一年前的8亿元，到最近已经增至96亿。

目前总规模最大的还是沪深300指数增强基金，现规模已经达到了571亿元，但是沪深300指数增强基金的规模增长速度比较慢，近一年规模仅增长5.4亿元。

但是，中小盘的代表指数之一中证500指数，近一年指数增强基金的总规模增长了202.57亿元，相较于两年前，规模增长323.25亿元，现规模也已经达到了511.22亿元。

足见有不少投资者，一方面是意识到了中小盘的投资机会，另一方面也懂得，像中证500指数与中证1000指数，用指数增强基金进行投资，大概率会取得更高的超额收益。

数据来源：wind，截止到2022/8/29

4.3 指增产品业绩

那么，这些指数增强基金是否真的能创造超额收益呢？

我们在表格中列出了主要的几只指数基金，以及对应跟踪该指数的指数增强基金的平均回报率。

来源：wind，数据截止到2022/8/29，注：指数增强基金的回报率为所有跟踪该指数的增强指数型基金的平均回报率

我们可以看出，创业板指、沪深300、上证50、中证500以及中证1000，这几只指数的增强指数基金，都能够创造明显的超额收益。

从近三年的回报率来看，回报率最高的指数是创业板指数，达到了61.86%，也就是说这只指数的贝塔是最强的，而创业板指数增强基金，平均的超额收益为18.63%，最终三年总回报达到了80.49%，在指数增强基金的平均回报率中排名第二。

排名第一的就是中证1000指数增强基金了，虽然中证1000指数近三年回报率不算太高，达到了33.56%，但是该指数创造的平均阿尔法最高，达到了53.14%，所以最终的回报率最高，为86.72%。

一般来说，指数成分股较多，波动率较大的指数，会更容易做出超额业绩，比如中证500指数的指数增强基金超额收益，在近三年也达到了53.14%。

我们从整体上来看，指数增强基金确实是能够创造超额收益的，但一个指数会有多只指数增强基金进行跟踪，如何选择具体的指数增强基金，就是我们接下来要进行讨论的内容。

5.指增基金选择时的注意事项

1.跟踪的指数
指数增强基金大部分的资金都是用来跟踪指数的，所以指数也就代表了我们收益中贝塔的部分，指数好不好，对于基金总收益的影响也是很大的。

如何选择一个好的指数，我们在前面的课程中已经讲解的比较详细了，大家需要对指数的历史业绩、估值、指数的成分股以及行业分布情况等等，进行分析对比。

从大方面来说，像行业指数，最好选择长期成长逻辑比较明确的行业，有业绩支撑，政策支持的，一般这样的行业指数长期来看也会有比较好的投资价值。

2.基金经理
基金经理代表了主动管理带来的收益，也就是指增基金收益中阿尔法的部分，跟踪同一指数的指增基金之间的差异来源，就在于基金经理的管理能力不同，能否为产品带来超额收益。

所以大家尽量选择历史业绩长期优秀，最好是经历过牛熊市考验的基金经理。

3.基金规模
基金规模主要是跟主动管理的部分是否有效，有一定的关系。规模越大，基金经理在调仓上也会增加难度，并且可选择的标的也会比较有限。

但是我们也看到，有些基金经理即使规模比较大，但是依旧能获得较好的超额收益，所以规模这一块大家可以参考，但也不要仅仅因为规模，而错过一些优秀的指增产品。

4.信息比率
信息比率是直接通过数字的方式来衡量基金“增强”的效果，信息比率的计算方式是用基金收益率和基准收益率之差除以跟踪误差。

如果信息比率是2，那就说明每增加1%的风险，基金就可以获得2%的超额收益，当信息比率大于0时，意味着基金能够跑赢业绩基准，信息比率越高，基金的主动投资能力就越强。

本节知识提要

指数增强基金的收益来源可以分为阿尔法和贝塔两部分；

指增所用的策略，主要有主观选股、量化、打新、融资融券、股指期货等跟被动指数基金、smart beta 指数基金以及主动管理型基金相比有什么差异；

指增基金目前的数量、规模以及业绩情况；

在挑选指增基金时需要注意选择指增产品所跟踪的指数、基金经理、基金的规模以及信息比率。