西部利得基金股票投资策略（2022年8月）

 

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西部利得基金

股票投资策略

2022年八月

风险偏好有望逐步修复，谨慎情绪中寻找主线

复苏状态在曲折中进行，信心有所压制

• 国内疫情情况有所反复和海外衰退预期影响市场信心。经历五六月份经济快速修复后，短期复苏趋势有所回落。七月国内疫情情况有所反复，对经济恢复有所影响。不同行业之间呈现分化态势，符合经济转型方向的领域景气度仍旧较好，传统领域表现相对一般、居民信心尚未完全修复，叠加房地产领域的政策不大幅放松导致投资者预期出现调整。

• 稳增长政策常态化推进，房地产领域的扰动影响投资者信心。国内经济目前仍处于缓慢复苏阶段，投资者的线性复苏预期未能兑现，导致信心受到压制。经济韧性仍旧值得相信，但不切实际的快速复苏短期或难以出现。市场经过调整反而会走得更加稳健持续，在此过程中等待投资者信心的逐渐回归。

• 中性的环境对资本市场更加有利。流动性相对宽裕背景下，资本市场结构性机会仍在。短期中小市值公司表现更加活跃，背后反映了细分领域景气度向上背景下，投资者呈现快速兑现的状态。投资难度有所增加，但市场活跃度的提升，自下而上优选个股或许成为较好的选择。

• 部分领域拥挤度快速上升，投资者需关注其他领域的边际变化。市场调整过程中部分细分领域持续受到投资者追捧，两级分化有所加大。一旦其他领域的边际向上会带来资金分流，部分领域的拥挤度下行会导致短期的调整。

• 风险考量：国内疫情情况再次反复，政策端发力不及预期、海外市场大幅波动。

#1

7月市场回顾

市场震荡调整，成交量环比略有下滑

• 7月份市场震荡调整，成交量有所下滑。疫情有所反复和政策预期回落打压市场风险偏好，欧美加息缩表导致全球经济衰退预期抬升，市场整体表现较为低迷。

• 中小市值表现相对更好，小市值成长板块上涨相对更好。整体市场活跃度不高背景下，小市值公司弹性更大。以机构投资者为主的大市值公司，缺乏增量资金背景下，表现相对一般。

• 今年以来市场经历超跌反弹后，可能正在逐步恢复正常走势，有调整市场才会更加持续，投资者情绪的回落有利于市场的健康发展。

中游表现相对较好，稳增长相对较弱

• 七月份各版块间的表现差距较大，各个细分领域围绕景气度的变化，市场做出了不同的选择。结构上看环保、机械设备和汽车板块表现相对较好，建筑材料、食品饮料和银行板块表现较弱。

• 随着市场的不断演绎，今年以来表现较好的板块出现了变化，制造板块持续向上，周期出现分化，科技和消费板块表现较弱。煤炭、汽车和综合板块表现相对较好，电子、传媒和计算机板块表现相对较弱。

• 综合来看，随着基本面的持续变化，投资者对边际变化的关注持续提升，短期的博弈情绪明显加大。导致市场难以形成趋势性行情。

陆股通小幅净流出，两融余额震荡企稳

• 从陆股通的数据来看，七月陆股通数据再次出现净流出状态。前期陆股通持续净流入后，短期在国内经济复苏有所反复背景下出现流出。

• 两融数据上看，随着市场逐步回暖，两融余额或逐渐企稳回升。经过前期的持续流出，近期两融余额企稳回升。

• 整体上看，市场情绪逐步回暖，投资者谨慎情绪得到缓解，但持续性仍需跟踪，压制因素仍旧存在。

#2

跨市场比较

欧美超跌反弹，前期强势市场有所调整

• 全球重要指数7月份仍旧处于分化状态，欧美国家市场超跌反弹，美国加息缩表落地后市场呈现利空出尽的走势。

• 今年以来各大指数走势整体一般，俄乌冲突下能源价格大幅上行和欧美国家的加息缩表成为影响市场的重要因素。

• 综合来看，经济基本面和流动性变化成为影响市场的重要因素。整体上看全球资本市场仍旧是流动性主导的，在欧美通胀高企和美国加息缩表影响下，发达国家资本市场表现需要进一步跟踪。

商品价格整体下跌，今年以来涨幅明显回落

• 7月份商品价格在欧美国家加息缩表导致流动性边际收紧和经济衰退预期下，表现相对较弱。

• 今年以来商品走势大致类似，流动性边际收紧叠加需求预期下滑，商品价格整体处于下行趋势。

• 流动性宽松对商品价格有支撑，同时商品价格受到全球经济增速的影响，后续仍要进一步跟踪经济走势，商品价格趋势才会逐渐明朗。

#3

后续关注点

基本面复苏较缓，关注景气度向上领域

• 基本面复苏较缓，景气度变化带来配置重心的变化。经济整体或逐渐恢复常态，疫情影响或将逐渐减弱，各个细分领域更加看重自身行业变化。商品价格高位回落后，企业盈利或将会出现分化，建议投资者关注受损和受益相关领域里景气度向上的领域。    

• 融资速度有所放缓。市场表现有所回落背景下，短期融资节奏有所放缓。但资本市场支持实体经济的作用过去一年多得到了充分体现。随着上市公司数量快速增加，投资者选股难度明显增加，或进一步导致了两极分化局面的发生。

• 市场关注三季度经济走势。由于疫情的影响，三季度经济不确定性再次上升。由于外围环境不确定性和国内疫情的反复，如何让经济保持合理增长，投资者需要跟踪政策的变化。

• 2022年业绩分化预期加剧。与2021年不同，面对环境的变化，2022年不同行业基本面变化差异较大，行业增长的持续性成为选股的重要依据。结合估值与业绩增速，建议投资者理性看待市场波动，关注景气度的边际变化。

A股短期关注点

• 疫情情况。后续需要持续跟踪疫情情况，疫情反复对经济恢复有所影响。

• 碳中和政策的变化。去年以来国内传统行业碳中和政策过于严厉，今年以来有所转向。后续需要关注传统行业的政策变化和新能源领域的政策推进。

• 各个行业的景气度变化。去年开始制造业开始复苏，带动产业链各个环节的景气度向上，关注后续制造业景气度变化，有望成为影响今年市场最较为重要的因素之一。

• 央行的预期管理，也是市场关注的重点。流动性毫无疑问仍是影响资本市场的重要因素。关注央行预期管理带来的短期行为的变化，经济自然修复受阻背景下，观察政策对冲力度和各个领域的结构性变化。

投资展望

• 关注各个领域政策端变化。关注政府后续政策支持的方向，经济低位修复，各项刺激政策预期已经开始在资本市场演绎。政策着力点是否和市场预期一致，需要关注后续变化。围绕经济结构中长期转变进行配置的大方向不变，但需要更多的关注边际变化。

• 主题投资关注国企改革。今年以来国企改革动作频频，自下而上的公司治理结构的改善，成为国企改革的新看点。资产重组、资产变现等一些新变化仍将持续发生。

• 成长股，自下而上进行优选。科技领域投资机会越发突出，景气度快速提升，过去几年被压制的中小市值公司有望反弹，关注成长股自下而上的投资逻辑。

• 综合以上分析，仍旧建议自上而下进行行业梳理，自下而上优选个股。

风险点

• 俄乌冲突超预期

• 大宗商品价格再次上行

• 疫情持续时间过长

• 外围市场出现大幅波动

• 政策边际收紧

• 贸易争端再出变化

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