不买股票只买可转债的固收+基金

#宝藏基测评#

基本信息

代码360008.OF名称光大保德信增利收益债券A基金经理黄波管理费率0.60基金规模(亿)48.38申购状态-最新正常申购一级分类固收+基金二级分类固收+债基三级分类固收+债基(低转债)晨星基金类型普通债券型基金基金经理变更

基金经理是基金运作的核心人物。如果基金运作过程中基金经理存在变更，基金收益的持续性可能会受到影响。

存在基金经理变更，现任基金经理黄波在2019年10月开始接任基金经理。

资产组合分析

根据基金定期报告披露的大类资产持仓，结合可转债持仓明细，将可转债按照不同的属性拆分合并计算权益和债券的权重，来判断产品的历史大类资产配置情况。

同时按照不同的分类层级，观察产品持仓汇总情况。

在2019年之前，主要是偏债的固收基金，但2019年之后，增加了在权益资产的暴露。（通过可转债，没有持有股票）

具体到持仓，可以发现在2019年之后，明显增加了可转债的配置。但是股票基本没有，所以这个基金在2019年之后，是通过可转债去实现权益资产上的暴露。

如果再进一步拆分，主要是增加混合型转债的持仓。

净值分析

净值分析主要针对复权净值进行分析，包括历史业绩评级，回撤分析，相关性分析，风格分析，相似指数挖掘，相似产品挖掘，同类基金比较等功能模块。

业绩评价

从收益，风险和风险调整后的收益去分析产品的历史业绩。同时还会观察在不同时间区间的收益率表现。

从2016年累计净值来看，跑输了中邮理财稳健策略指数，略微跑赢中债-新综合财富指数。

不过从收益率来看，每年都是正收益这一点很不错。2018年是债券牛市，所以纯债做到4个点，还是可以的，后续增加了权益资产的暴露，所以收益略高，不过产品的最大回撤控制相对比较好。

综合考虑基金经理变更，还有基金大类资产配置的变化，我选择从2019-10-01到2020-07-29的时间区间，对于基金业绩进行评价。

虽然收益不如中邮理财稳健策略，但最大回撤和波动率要小很多。

回撤分析

观察产品的回撤走势和回撤修复时间。产品回撤越小越小，产品回撤修复时间越短越好。

与业绩基准相比，回撤的幅度要小很多，回撤修复也很快。

从历史回撤来看，最大回撤的最长修复时间只有92天，回撤修复时间还是很快的。

相关性分析

观察产品与市场宽基指数之间的相关性，相关性越高，说明该产品与该指数同涨同跌的概率越大，该产品可能和该指数有类似的风格行业暴露。

从收益相关性来看，与宁组合指数相关性很低，但是与中证1000的相关性比较高。因为该基金主要选择的是混合型债券来暴露权益资产，这部分转债一般都是中小票，所以是中小市值相关性比较高。

同类基金比较

观察该产品与同类基金在收益，波动率/最大回撤的比较。相同的波动率和最大回撤下，收益越高越好。在图形上反映的是左上角的位置。

计算该产品历史上每个季度在同类产品收益率排序，观察收益排序是否稳定。

从同类固收+基金相比，该基金处于同类一般水平。

从收益百分比排序来看，并不稳定，有时候很低，有时候又能够排在前列。

财务报表分析

收益拆分

结合基金定期报告中的财务报表数据，对于基金收益进行不同层级的拆分，重点是打新收益率的拆分。收益拆分存在一定的误差，需要注意。

从财报的收益拆分来看，产品的收益主要来自于债券，这与大类资产持仓是匹配的。而且可以看到债券利率相对稳定，但是有下降的趋势。另外因为2019年可转债持仓占比增加，所以债券投资收益贡献增加。

其他指标分析

包括：费率结构,换手率,理论换手率，规模变动，资产活跃度，持有人结构等数据。

历史上产品规模变动比较大，而且之前主要是机构投资持仓，现在规模虽然打了，但是机构持仓占比并不高。

持仓分析

主要是债券和股票的持仓分析

债券持仓分析

具体包括持仓权重变化，不同期限占比，不同评级占比和历史重仓债券等数据。
债券品种分布，债券品种期限分布，债券品种评级分布，

从AAA以下长期占比来看，一直有一定的信用下沉。（我推测这个主要是可转债，尤其一些中小市值的可转债评级都不会特别高）

与同类型的基金相比，信用下沉也偏高。

从利率敞口来看，整体偏短期的债券，利率风险敞口主要在1-5年内。

平均的久期都在1-2年内。

分析总结

光大增利收益债券在2019年之前，主要是固收基金，2019年之后，增加了可转债的持仓，主要是混合型转债，增加了权益市场的暴露，所以2019年之后是一个固收+基金。

因为可转债很多都是中小市值转债，所以最终产品收益会与中证1000的相关性比较强。从财报收益拆分来看，债券利息的收益率在逐渐下降，近两年的收益主要是债券的投资收益，应该大部分是可转债。然而这部分可转债的收益又与中小盘风格相关性比较大，如果后续中小市值风格走弱，可能收益的延续性容易受到影响。

从全市场同类型的固收+基金对比来看，该产品在全市场从处于中间水平。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有错误和遗漏的地方，欢迎您的指正和补充。

以上内容仅作为个人投资分析记录，仅代表个人观点，分析内容基于历史数据，历史业绩不预示其未来表现，不作为买卖的依据，不构成投资建议。

$光大增利收益债券A$

@天天精华君 @光大基金黄波