“持有不卖”也是一种定力

中信建投基金 2022-07-01 00:01

引言:

3月16日以来港股率先触底反转,恒生科技指数反弹幅度接近47.10%;4月27日以来A股强势触底反转,wind全A反弹幅度接近24.49%(截止6月28日)。

数据来自wind,20210101-20220628

指数表现不代表个股收益,历史数据不带表未来


V型反转的上涨走势,超出了市场的整体预期。回顾本轮行情,收获最大的无疑是逆势布局,越跌越买的投资者,损失最大的则是择时做反了,或者底部被迫降仓的投资者。

站当前时间点,投资者更关心的问题是,我们应该如何操作?我们认为坚持“持有”或许是当前的最优策略,原因包括如下四点:

一、估值水平仍然比较低

估值是交易的结果,虽然估值低并非一定涨,估值高并非一定跌。但指数中长期视角下,低估值意味着较小的下行风险,也意味着较高的潜在回报率。

wind全A指数风险溢价

风险溢价计算方法:市盈率倒数/10年期国债收益率

数据来自wind,截止20220628,历史数据不带表未来

如上图所示,蓝色阴影展示wind全A指数风险溢价最近5年来的变化情况,2019年1月、2020年3月和2022年4月是该指标反映的三次重要投资机会。

目前,风险溢价指标虽然相比4月底有所回落,但仍处于机会区,反映股票在大类资产中的配置性价比仍然很高。

二、流动性仍然比较充裕

5月货币金融数据较4月出现了明显的好转,SHIBOR隔夜利率水平近期持续处于1.5%以内。1年期国债收益率也总体处于震荡下行趋势,目前在2.0%左右,对比疫情发生前2.6%有明显下降,资金流动性十分旺盛,特别是短期的超额流动性十分充沛。

1年期&10年期国债收益率最近3年变化情况

数据来自wind,截止20220628,历史数据不带表未来

股市中短期走势受流动性的影响十分巨大,特别是在短期资金成本极低,超额流动性十分充裕的时期,看空短期市场走势是不理性的。

三、经济正在筑底好转

4月是国内经济数据的“至暗时刻”,除投资中的基础设施建设外,消费、房地产投资、进出口数据均出现显著下滑。但在5月数据中,这些数据均出现边际上的好转,6月随着疫情影响的逐步消退和托底政策的作用逐步发挥,经济数据大概率将延续筑底好转的态势。

从传统的经济周期来看,经历了地产和疫情带来的出清,叠加较低的利率水平,经济逐步复苏回暖是大概率事件。当然,疫情冲击之下,长期潜在增长速度也许会受到影响,经济复苏的程度和持续性也许不太强劲。但是,从周期的角度上看,从衰退期到复苏期的拐点,是权益类资产最好的配置窗口期,永远不要忽视周期的力量。

四、市场情绪正在回暖

从最近2个月以来上证指数的走势来看,市场多次在技术面上看应该出现调整的位置,不但不调整,反而强势上涨(图中标志处)。

上证指数最近的“逼空”行情

数据来自wind,截止20220628,历史数据不带表未来

希望等调整后逢低买入的资金,实际上可能没有舒服上车的机会,这就是“逼空”行情。这种行情反映出风险偏好的快速回升,市场认为2863点就是本轮熊转牛的转折点,所以在现在3400点仍旧愿意踊跃加仓,资金支撑力度极强。

经历了2个月的上涨,市场情绪明显修复,目前市场总体回暖但不狂热,这有可能会逐步形成上涨的正反馈,上涨是上涨最好的理由,这就是市场的反身性。

小编说

从中短线走势看,不排除市场继续“逼空式”上涨,但不断强势上涨后,市场随时出现中短期调整也很有可能,但即使短期出现回调,也是非常良性的现象,盘整后的行情或许能走得更远。
中长期视角下,我们认为4月27日以来的行情是“反转”而不仅仅是“反弹”,也就是说在市场明显泡沫化之前,我们都会坚定的持有“足够的仓位”。

我们在下跌过程中坚持逆市布局,艰难磨砺,自然不会在“小荷才露尖尖角”的时候就匆匆离场。下跌中敢于加仓是定力,上涨中“坚定持有”更是一种定力!

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作者:刘辰琛 S1440619120040

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