聊聊基金的回撤

对于普通投资者考察基金经理，过往回撤是绕不过去的一环。

每个基金经理在路演时，也都会被问及这个问题，对于这个问题的回答，还是能看出基金经理的水平的。

回答有的我认可，有的不认可，印象最深的是博道张迎军和华安的万建军，印象较差的是易方达杨嘉文去年7月关于基金控制回撤的文章（当然，这只是基金经理的一方面，并不代表他其他方面不认可）。虽有这些方法论，但该有的回撤还是少不了的，或许正如另一位基金经理所说，大部分投资者只适合二级债基。股基的波动不好承受，就拿今年的前四个月来说，有多少人在底部减仓（包括专业投资者），能承受下来的，大部分也选择少看基金的净值了。

对于权益类基金，都是高风险的，不管是价值风格还是成长风格，潜在回撤都大，如果看基金经理过往业绩的话，大部分低回撤的权益基金经理只是因为运气，时间太短，能在长时间段控制回撤好的，方法论是必不可少的。大多数投资者也对基金回撤有着不切实际的预期。

前些日子，看过一个基金经理的访谈，其中对基金如何控制回撤讲的不错，为了避免广告，不说他的名字了，不在公募。

在震荡和下跌的过程中，影响最大的是选股。
在这个阶段有很多阿尔法会独立出来。
我们年初的第一大重仓股，今年以来涨了30%多，假设市场平均跌了20%，我们取10个点配置，实际上阿尔法很可观。
所以在这种阶段，个股的选择一定是对抗整个市场最好的选择。
为什么我们说行业分散有好处，因为只要你选择的公司足够优秀，一定会有企业跑出来。
行业分散对第二阶段是比较有利的。
比如在2月份到3月份这个阶段，虽然看起来某些天会比较极端，但实际上整体是一个持续下跌的情况，行业相对分散加上适度的套保，能够很好的保护你的组合。
二三月份，很多人的压力在于它跌的比指数还多，我们要规避这个情况。
到了第三个阶段，前期比较强的股票，大家感知到它都会补跌的，所以这个阶段最好的手段就是对冲。
比如4月25号，整个中证500的跌了大概7个点，这个时候你用前面的方法都是没有用的。
假设你套了30%的套保，叠加在极度恐慌的时候基差会拉大，所以如果市场跌6.5%，你的期指套保可能能跌7%以上。
比如你有90个点的仓位，用30个点的仓位去对冲，就意味着你的跌幅可能是在市场的60%，甚至60%以内。
整个组合有了这个套保以后，在一些股票被错杀的时候，你可以去加仓，而不至于减仓。
所以，我们观察到每一个阶段都不一样。至于我们为什么会去做这个动作，是因为极端风险可能每两三年只会出现一次。
回到最开始大家担心的问题，我觉得大概率一两年之内很难再出现像4月份这么极端的风险。
我们上一次经历这个风险是2018年，因为2020年的那一次就一天，所以影响不大。
今年4月份的时候，已经跌到了比2018年更低的估值，甚至于可以跟2008年比。但实际上整个时代和我们所投的那些标的的抗风险能力是完全不一样的。
所以，在这些阶段里，我们要根据不同阶段的控制风险的东西去做一个相对比较系统的组合。
我们并不是完全不做仓位控制。
在极端风险的时候，我们一定要勇于去做。我们在大概三四月份的时候加大了套保，在四月十几号的时候，我们慢慢的把套保减轻。