【国君钢铁】稳增长再加码，重视板块机会

稳增长政策再加码，钢材需求韧性仍在。上周五大品种钢材社库降17.80万吨、厂库降3.72万吨，总库存降21.52万吨。上周五大品种钢材表观消费量999.81万吨，降23.42万吨。短期来看，疫情影响叠加逐步迎来传统淡季，钢材下游需求延续疲弱态势。但全年来看，在国内经济下行压力之下，稳增长政策不断加码，对后期钢材需求回升形成强支撑。我们预期下半年随着疫情逐渐好转，基建、地产政策逐步落地起效，钢材需求有望加速回补，板块有望迎修复行情。

上周五大品种钢材周产量978.29万吨，较前一周环比降14.35万吨，较去年同期同比降10.66%。上周全国247家钢厂高炉开工率83.83%，较前一周升0.82个百分点；全国电炉开工率74.54%，持平于前一周。据国家统计局数据，4月全国粗钢产量9277.50万吨，同比降5.2%；粗钢日均产量309.25万吨，同比降5.2%，环比升8.6%。短期钢厂利润维持低位水平，部分钢厂主动减产，钢材供给持续下降。全年来看，发改委明确22年将继续粗钢产量压减工作，考虑1-4月我国粗钢产量同比降10%左右，我们预期后期粗钢供给向上弹性有限，行业长周期景气的逻辑并未改变。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为391、91元/吨。从成本端来看，上周澳巴发运及到港均有增量，其中到港量增幅明显；需求端，港口日均疏港高位回落，港口库存虽仍维持去库趋势，但去库减速较为明显。总体来看，上周铁矿供需差维持缩窄态势，铁矿价格环比上周小幅回升。另外，上周焦炭第四轮提降落地，累计下调800元/吨。总体来看，上周钢厂成本整体小幅下降，利润小幅回升。我们认为后期随着原料供需格局持续优化，钢企利润中枢有望逐步回升。

当前板块已处于需求底部、成本顶部、供给向上弹性不大的基本面最差阶段，展望未来，随着疫情出现阶段性拐点，被抑制的需求将回补，从地产周期来看，政策底正带来基本面变化，有望在下半年逐步走稳，而成本端大概率出现高位回落态势，行业吨毛利将迎来重新扩张，可以关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。

风险提示：限产政策超预期放松，行业需求超预期回落。

来源：国泰君安证券研究