华宝基金丁靖斐：两大维度深度解析资源行业供求关系

在和丁靖斐交流之后，刚刚的第一感觉就是两个字：靠谱。自2010年入行以来，丁靖斐一直专注于资源行业的研究和投资，刚刚与她的交流主要围绕着资源行业的投资展开。

说实话，在这次交流之前，刚刚对于资源股的投资，感觉是有点一言难尽的。

原因如下，首先资源股波动大，节奏并不好把握，有种火中取栗、刀口舔血的感觉，从投资的性价比来说，并不是很高。

其次，虽然资源行业品种不多，但是其分布、产能遍及全世界各地，要了解清楚，颇有一种学习世界地理和历史的感觉。

再次，谁都知道资源行业核心投资逻辑就是判断好供求关系，但这个真的是知易行难。影响供求关系的变量实在是太多了，要考虑的因素也太多了，很多时候有一种不知道该如何下手的感觉。

但在交流过程中，刚刚非常明显地感觉到丁靖斐对资源行业投资有着非常深刻的理解，其管理的华宝资源优选混合型基金（A类代码：240022；C类代码：011068）非常出色的业绩表现就是证明，长期战胜基准，为投资者带来不菲的超额收益。

丁靖斐认为自己取得超额收益的原因是：一方面能够捕捉到高景气度子行业，另外一方面在子行业投资中，对于个股的轮动做得比较好。

但在刚刚看来，能实现这两点，都得益于丁靖斐对资源行业供求关系与众不同、入木三分的理解，这是核心与基础。

两大维度深度解析供求关系

丁靖斐对于资源行业供求关系的理解，确实给人一种耳目一新、豁然开朗的感觉。她是从以下两个维度深度解析供求关系。

第一个维度，她将资源类行业划分成了传统类资源品行业和新能源相关资源品行业。

对于传统类资源品行业来说，其供求关系主要受到宏观经济总量的影响。

对于新能源相关资源品行业来说，其供求关系主要受到产业发展趋势的影响。

在刚刚看来，这个划分非常有创意，也非常深刻，可以直接看到影响每个细分资源品行业供求关系的本质原因是什么，从而更好地指导投资。

比如，在2020年中，锂价出现了比较大的调整。丁靖斐从新能车产业趋势发展角度判断，认为该行业未来发展趋势良好，对锂的需求非常强劲，产业趋势的基本面不支持锂价继续下跌，于是果断买入相关股票，获利颇丰。

第二个维度，根据地理区域不同，进一步划分为国内供求定价和国际供求定价。

顾名思义，国内供求定价主要考虑国内市场相关因素对于细分资源行业的影响。

国际供求定价主要考虑国际市场相关因素对于细分资源行业的影响。

有别于第一个维度从宏观经济和产业趋势的划分，从地理角度的划分虽然看起来简单，但是在实操中的效果还是非常好的。

比如，在2020年上半年，考虑到疫情影响和稳增长的背景，丁靖斐从国内市场的维度，配置了水泥等相关细分资源股票，收益不错。下半年开始，她观察到国内经济开始恢复内生性增长，同时国外市场恢复也非常强劲，就果断换仓，换成了受益于国外市场的相关细分资源股票，再次取得不错收益。

两大方法获取超额收益

丁靖斐在有了对供求关系的深度分析后，这等于给资源行业的投资打了深厚的基础，或者说插上了翅膀，有助于她更好地通过捕捉高景气度子行业和做好子行业个股轮动来获得超额收益。

先看捕捉高景气度子行业。

在完成了两大维度的分析后，丁靖斐会给所有的资源类子行业（大概十几个）打一个分，选择出自己认为景气度最高的子行业进行投资。

一旦确认好了以后，她非常坚定，也是敢于下手的，看好的子行业仓位会配置到20%甚至更高。

另外是做好子行业个股轮动。

这个刚刚的理解其实是两个方面，一方面在景气度最高的子行业中，丁靖斐会优中选优，精选个股。她希望选出来的个股在享受行业高景气的同时，也能有非常强劲的内生增长，这样就能既赚了行业景气度的钱，又赚到个股成长的钱。对于这样的个股，她也是同样敢下手的，仓位可以配置到9%左右。

另外一个方面，丁靖斐并不迷信子行业龙头，她会像选择高景气度子行业那样做一个表格，给每个股票打分。她认为，一个子行业中不同梯度的个股，节奏是不一样的，通过灵活轮动，能享受到更多的收益。

以长远眼光看待资源股投资

资源股波动比较大，如何控制好产品净值回撤，这应该是包括刚刚在内的所有投资人最关心的问题了。

丁靖斐坦言，自己会从更长的周期去看待自己的投资决策，只要对应的商品周期趋势没有发生变化，对于短期的股价波动会比较淡然，不会去做短期刻意的回撤控制。

她认为，从长期来看，资源行业是非常值得期待的。从传统资源类细分行业看，这些行业未来在碳中和的大背景下，供给端肯定将收缩，这将对商品价格保持景气度非常有利。从新能源相关资源品行业看，无疑新能源相关行业的发展趋势肯定是向上的。所以综合起来判断，资源行业长期是有投资机会的。

她建议投资者，可以将资源类的基金作为自己资产配置的一部分，在自己风险承受能力可控的基础上，以长期的心态进行投资。

交流最后，刚刚还问了一个最好奇的问题，如果所有的子行业景气度都不好，那么该如何投资呢？丁靖斐表示，这个极端情况确实出现过，比如在2018年，确实所有子行业都不好，那个时候就以配置资源类大蓝筹为主，这样股票的防守效果不错，还能帮助控制回撤。

丁靖斐把所有的极端情况都想到了，确实是如她所说，自己的目标是成为一个“靠谱、认真、努力的基金经理”。

丁靖斐简介

丁靖斐，硕士。曾在华泰证券研究所从事研究工作。2014年12月加入华宝基金，先后担任高级分析师、基金经理助理等职务。2019年9月起任华宝资源优选混合型基金（A类代码：240022；C类代码：011068）基金经理，超额收益表现突出。