港股还能涨多少？（懒猫估值表第2期）（下）

06

大盘 VS 中小盘

A股有明显的大小盘风格切换特征，这个指标我们主要用来把握市场风格的切换。

指标计算公式是这样的：

“300-500比价”= 中证500收盘价 - 沪深300收盘价

回顾2010年以来的数据，

1）当“300-500比价”跌破800点后，都会出现一波较强的中小盘行情。

比如，

2012年底，“300-500比价”跌破800点，随之而来的就是2013-2015年的中小创牛市。

2021年初，“300-500比价”再次跌破800点，随之而来的就是2021年中小盘的强势崛起。

2）当“300-500比价”跌到1000点时，也可能出现一波不大不小的中小盘行情。

3）当“300-500比价”触及2000点后，中小盘相对大盘的估值修复就基本完成了。

4）当“300-500比价”来到2500点上方后，更是可能触发强烈的反噬，大盘风格开始跑赢小盘风格。

比如去年9月，就是“300-500比价”达到2600点后，持续了半年的中小盘行情突然结束。

最新数据，“300-500比价”是2032，小盘股相对大盘股的优势并不明显。

07

三年滚动年化收益

（1）偏股混合型基金指数

先说应用方法，具体可看这篇文章。

https://mp.weixin.qq.com/s/cknBvhGzY3pCLOWrU1GnYA

1）“一年三倍者众，三年一倍者寥寥”，三年一倍，换算成年化收益率刚好是30%左右。

所以，当大部分基金（基金指数）的3年年化收益率达到30%后，也就意味着当前行情已经过多透支了未来，可能涨不上去了，要见顶。

2）回顾历史，在偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率为负，或接近-10%后，通常会有一波大行情。

比如，2013-2015年牛市、2019-2021年牛市，都是在偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率接近-10%后才启动的。

2010年下半年，偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率接近-10%后，也启动了一波不大不小的行情，足足涨了半年。

那反过来思考，在偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率为负前，是不是可能很难有大的行情出现。

当然，也有例外，比如2017年的蓝筹股牛市，当时偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率在15%左右。

不过，过去十几年的历史也就这么一次意外，这个指标也值得跟踪。

当前，偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率的最新数据是9.44%，虽然现在估值不高，但比着2018年底还差点意思。

（2）恒生指数

出于好奇，懒猫又看了恒生指数的3年滚动年化收益。

也挺有用的，

1995年之前，恒指的长期年化收益在20%左右，3年滚动年化收益在-10%~50%之间波动。

1995-2010年，恒指长期年化收益降到8%左右，3年滚动年化收益在-10%~20%之间波动。

2010年以来，恒指长期年化收益可能只有4%左右，3年滚动年化收益波动区间也变成了-10%~10%。

历史上，

恒指3年滚动年化收益只在1984年、2003年，还有去年10月份跌倒过-20%，随着而来的都是大反弹。

如果历史规律还有效的话，港股最危险的时候似乎已经过去了，走到了右侧...（不是很确定，只是个猜测哈）

贴下1995年以来，恒指走势和三年滚动年化收益对比图，

现在，恒指的3年滚动年化收益率是-8.4%，还在零以下，离过去十年震荡区间的顶部（10%）也还有较大距离。

让我们做个不严谨的假设，

如果今年底，恒指的3年滚动年化收益回到0，也就是今年年底，恒指的收盘价和3年前（2020年底）相同，那是27000点。

如果是明年底，恒指的3年滚动年化收益回到0，也就是2024年底恒指的收盘价和2021年底相同，那是23000点。

如果是后年底，恒指的3年滚动年化收益回到0，也就是2025年底恒指的收盘价和2022年底相同，那是20000点。

而现在，恒指的位置就在20000点附近...

（3）标普500

标普500，用的是1928年以来的数据，将近100年了，规律性也很明显：

1）长期年化收益在8%左右，加上2个点的股息率，长期年化收益刚好10%，从这个角度来说美股比港股似乎更适合长期投资。

2）大部分时间，标普500的三年滚动年化收益在0%~20%之间波动，也比港股和A股更稳。

3）极端情况下，会向下跌到-10%，甚至-20%，比如2003年互联网泡沫的底部，和2009年次贷危机的底部。

也可能向上涨到30%，比如1999年互联网泡沫的顶峰。

也贴下1995年以来，标普500走势和三年滚动年化收益对比图，

目前，标普500的三年滚动年化收益是4.5%，单看过去几年的数据，这个位置已经比较低了。但看更长期的数据的话，这个位置还有点高。

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十年期国债收益率

用于判断债市的拐点。

回顾历史数据，

2.6%附近是十年期国债收益率的一个底部，这个位置是多次债券熊市的起点。

4%，甚至3.5%附近是十年期国债收益率的一个顶部，这个位置是多次债券牛市的起点。

反映到债券价格上更直观一些，

中证综合债（净）大部分时间都在95-100之间波动，超过100，就是债券价格高位，低于95就是债券价格低位。

所以，这两个数据懒猫都会跟踪。

就目前最新数据，

十年期国债收益率是2.84%，中证综合债（净）收盘价是99.82，

和上次相比变化不大，债券的吸引力依旧比较低。

09

最后还是想强调下，

估值不是万能的，低估不一定涨，高估也不一定跌。

做这个估值表的目的在于跟踪数据，，让我们对市场有一个更深刻、更立体的认知，如果能顺带捕捉到几个机会那就更好了。

但历史不会简单重复，这些规律也都是总结历史数据得出来的，过去有效，但未来还能不能继续有效，不知道。

所以，估值表也只有借鉴、参考意义，是一个辅助决策工具，帮助我们少走一些弯路罢了，不可盲信哦！

一句话和大家共勉：

历史，可以借鉴，但不可盲从...

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

@天天精华君

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