大汼证劵分析：总量的视野—电话会议纪要

2 季度是国内价格水平年内高点，但我们认为国内经济滞胀的可能性不高。第一，输入性通胀的重要原因在于 OPEC+的减产协议，目前 OPEC 国家闲置产能超过 700 万桶/天，产能重启能够有效压制原油价格。第二，美国房地产周期的需求外溢有助于进一步增强外需和外循环对中国经济的拉动。第三，国内消费需求和制造业投资需求确定向好，房地产投资需求韧性较强，内需和内循环结构延续疫情后的状态。第四，国内经济水平大致在潜在增长水平附近，政策收紧是为了稳定宏观负债率而不是为了打压经济。第五，短期内价格压力较大，翘尾因素有较大贡献，下半年国内价格增速下行可能性较大。综上，我们认为当前发生滞胀的可能性不高，商品和权益仍是目前较好的配置品种。

【策略 陈刚？“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要发布对 A 股的影响】 整体来看，本次“十四五”规划更加注重创新发展、绿色发展，注重民生福祉，科技产业政策层面更加强调国家战略科技力量，部署制造业强国战略，数字经济比重继续提升，“碳中和，碳达峰”政策更加清晰，未来五年细分产业政策支持将带来超额收益。从投资策略来看，此前“十二五”和“十三五”规划的出台均带来了大量相关产业投资机会，根据本次“十四五”规划纲要，科技制造领域的投入将持续加大，成为未来中国高质量增长的关键。特别是在当前全球经济加速改善，主要电子元器件产品、机电产品、中间产品和半导体进入上行周期的环境下，而此前经过了调整后，科技制造板块估值回到历史较低的估值附近，属于 PEG 策略可以重点挖掘的方向。未来五年，将会是中国制造业升级、竞争优势全面提升的五年。关注电子元器件、通信、计算机设备、新能源、军工等科技制造领域。此外，在全球经济改善财政刺激的背景下，建议关注，家具、家电、消费建材、机电产品等地产后周期制造业