桶油成本和毛利率分析

在分析中海油的时候，我们知道，有一个关键参数，就是桶油成本。

那么中海油的桶油主要成本包括哪些呢？在董秘给投资者的答复中是这么回答的：公司的“桶油主要成本”包括五项，分别为“作业费用”、“折旧、折耗及摊销”、“弃置费”、“销售及管理费用”和“除所得税以外的其他税金”。

我们在公司的2022年的招股书中可以看到中海油的具体桶油成本分析：

从近两年的财报中，可以知道2021和2022年桶油成本分别为29.49美元/桶和30.39美元/桶，也就是说，2018-2022年的桶油成本基本上稳定在30美元左右，这中间石油价格有负数的时候，也有100美元+的时候。

而国内其他两桶油的桶油成本虽然没有详细披露，但据国内公开数据，国内每桶原油的平均开采成本在50美元以上，也就是说，国内的中海油桶油成本是最低的。

同样，在招股书中，披露了同行业的其他公司桶油作业费：

中石油和中石化的桶油作业成本远高于中海油。中海油的桶油成本可以和西方石油厮杀。

下面这张PPT是2023年业绩说明会的一页，详细说明了桶油成本的来源及变化原因。

再来看一张表：

这张表格包括了2022年三桶油和西方几家石油公司的净利润、桶油作业费、净产量和净证实储量。

三桶油中，中石油的储量最高，桶油作业费居中，净利润率最低。中石化的净利润率最高。中海油的桶油作业费最低。

而和国外几家石油公司相比，果然公司的净利润都是负数，遥想当年，油价还是负数呢:-(

再来看毛利率：

中石油的毛利率是同行业中最高的。等等，前面分析中，不是中石化的净利润率高么？因为前面数据只有石油的数据，这里的毛利率是包括公司所有业务的。而中石化除上游油气开发生产业务外，还有下游的炼化及零售业务，拉低了整体的毛利率。

在招股书中，中海油针对毛利率高于境外可比公司，分析的主要原因如下：

1）持续优化成本管控

公司已建立了一整套成本管控体系，全面包括桶油主要成本，横向上涵盖勘探、开发、生产、储量、销售、规划、财务、资金等在内各个专业，纵向串联起总部、各分子公司、各作业区、各平台和单井，强化成本对标分析和监控预警，适时精准施策，构筑全周期成本管控机制。

公司通过大规模集中采购、招投标等方式，降低油气资产获取过程中的各项支出，实现了以较低成本获取优质油气资产的目的。在此基础上，发行人不断实施勘探开发，进一步提升油田储量，摊薄了油气资产综合勘探及开发成本。

作业成本方面，自 2014 年开始，公司持续通过“质量效益年”全面强化成本控制，扎实开展降本提质增效专项行动，通过优化工作部署、加强现场管理、实施技术升级等措施，公司主要产油区实现了桶油作业费持续稳定下降。

同时，公司逐步在渤海、南海地区实现油气田规模化发展，利用现有设施开发新项目，降低资本开支投入；不断进行技术创新，采用岸电工程、无人平台、智慧油田等新手段进行成本管控。

2）享有中国海域对外合作专营权，降低油气田发现成本

中国海油享有中国海域对外合作进行海洋石油勘探、开发、生产和销售的专营权。与外国合作伙伴签署产品分成合同后，中国海油将除管理和监管职能以外的商业权利和义务转让给公司。一般而言，勘探期内公司的外国合作伙伴将根据产品分成合同承担与勘探相关的所有成本，在取得商业发现并开始生产后，才能回收勘探成本。对外合作专营模式有利于降低中国海域的发现成本和资本要求，降低成本。

3）原油产量占比较高

报告期内，公司原油净产量占公司总产量比为 80.74%、81.06%、79.34%、80.04%，高于境外可比公司。正常油价下，原油盈利能力相比天然气相对较强。

4）优异的投资管理能力

公司优化了管理与决策体系，建立了油气投资评级方法与参数体系，为公司油气投资项目的科学决策、合规审批、有序管理、动态跟踪提供保障，有效保证了公司油气投资项目的收益。

中海油与境内同行业公司对比，公司毛利率高于境内同行业平均水平，除上述原因外，公司专注于上游油气开发业务，业务结构和模式与中国石油和中国石化存在较大差异。中国石油和中国石化除上游油气开发生产业务外，亦存在下游炼化及零售业务，一定程度上影响了其毛利率。

风险提示：股市有风险，入市需谨慎。文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，盈亏自负。切记切记。 

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