预期中的铜供应过剩被证明难以实现

SHMET 05月12日讯：

据外媒5月10日消息，国际铜业研究组织（ICSG）称，全球铜市场正面临又一个供应短缺的年份。

该组织4月份的预测是，继2022年供应短缺43.1万吨后，今年将短缺11.4万吨。

ICSG统计委员会上一次开会是在去年10月份，当时预计今年市场将转为过剩，达到15.5万吨。现在看来，这种市场好转要到明年才能实现。

在一个规模为2600万吨的全球市场中，小幅短缺和小幅过剩之间的计算差异是微不足道的，但这种观点的转变抓住了当前铜叙事中的两个关键线索。

使用量，尤其是中国的使用量，似乎增长得比之前预测的要快，而矿山供应却再次未能达到预期。

中国铜净进口量的下降将降低“表观使用量”增速

来自绿色转型的助推

ICSG在4月28日发布的最新报告中表示，该机构预计今年铜供应将再次出现短缺，部分原因是“与该机构之前的预测相比，对中国铜使用量的预期有所改善”。

根据目前的预测，中国精炼铜的“表观使用量”今年将增长1.2%，2024年将增长2.6%。

这一计算很容易被推翻，因为它是基于有形库存的变化，以及中国对精炼金属的净进口。

去年的净进口量出人意料地强劲，达到360万吨，比2021年增长8.7%，是继2020年创纪录的450万吨进口量之后第二高的年度总进口量。

去年净进口量的增加推高了中国的表观使用量。今年第一季度净进口下降16.4%将起到相反的作用。

然而，ICSG指出，“咨询公司估计，中国2023年和2024年的潜在实际需求增长率都在2.5%至2.9%之间”。

与此同时，根据ICSG的数据，世界其他地区的使用量增长预计将从去年0.4%的疲软增速加快到今年的1.6%，超过新冠疫情前的水平。

考虑到中国庞大的制造业明显疲软，欧洲对经济衰退的担忧，以及美国的银行业危机，这些预测看起来都很乐观。

但ICSG辩称，尽管宏观经济背景“充满挑战”，但“在大多数关键的铜最终用途行业，预计制造业活动将继续上升”。

全球电气化竞赛正在推动电动汽车以及支持电动汽车所需的电网基础设施（的增长），而它们都需要使用铜，这微妙地改变了“铜博士”与全球工业周期的传统价格关系。

预期中的矿山产量增长被大幅抵消

ICSG去年10月份召开上次会议时，预计2022年全球矿山产量将增长3.9%，今年将增长5.3%。

它现在认为去年的实际增长率为3.0%，并将今年的预测再次下调至3.0%。

2017年至2021年期间，只有两座大型铜矿投产，但这段时间内一共有四座大型铜矿同时增产。

其中，刚果的卡莫阿-卡库拉（Kamoa Kakula）矿和秘鲁的Quellaveco矿是新建项目，而智利的Quebrada Blanca II和Spence-SGO矿正在从氧化物矿石转向硫化物矿石，从而提高产量。

然而，预期中的新供应浪潮正在被对现有业务的多重打击所抵消。

ICSG将其下调矿山增长预期的原因归结为“运营和岩土工程问题、设备故障、恶劣天气、山体滑坡、部分国家的公司修改（生产/运营）指导，以及秘鲁的社区行动（政治动荡）”。

该集团和所有其他铜分析师都在其矿山供应预测中计入了供应中断的抵消因素，但即使以铜矿表现不佳的历史标准衡量，过去六个月的问题也尤其严重。

根据ICSG的数据，净影响是在预测期内供应浪潮逐渐变得平稳，随着目前的增产完成，任何新的增加都将在今年晚些时候到来，预计2024年矿山增长将放缓至2.5%。

有争议的叙事

铜行业的现状是一个备受争议的话题。

高盛（Goldman Sachs）持乐观态度，该公司认为“今年不会出现新的矿山供应浪潮”，并警告称，随着库存为填补供应缺口而降至临界水平，可能会出现“缺货事件”。

这家投行继续预计今年铜价将上涨25%，预计12个月后铜价将达到每吨11000美元，而目前的铜价为8500美元。（参考2023年5月1日发布的“Copper: priced for scarcity”）

而花旗属于看空阵营。该行5月3日的回应是：“在我们看来，2023年铜库存紧张的可能性极小。”该公司以全球需求疲软、成品库存高企以及供应改善为由，将未来三个月的价格预期从每吨8500美元下调至8000美元。

自2月份以来，伦敦金属交易所（LME）3个月期铜一直徘徊在8400-9200美元的区间内，不确定如何平衡中国经济复苏和西方经济放缓、旧工业领域的疲软以及新能源转型行业的强劲。

市场处于牛市和熊市信号之间，ICSG的最新预测表明，这也反映出未来两年的供需动态比之前预期的更加平衡。