铁矿年内新低，原油一度跌超2%，有色集体收跌，大宗熊市来袭？

【黄金白银】

贵金属具有货币属性，且以美元定价，当前美联储应对通胀而加息在尾声，因此利率有较大概率见顶。

此外，世界较为动荡、美国借债较大，各国关心资金安全，去美元化过程伴随贵金属储备属性凸显。

因此，金银货币属性和储备属性兼有发酵而走强。

【铜】

预期：中国刺激经济、增长恢复，欧美利率高企、经济趋缓，这种组合下，预期需求会在复苏与衰退之间切换，两者之间转换对行情的影响，值得重视。

评估：美国加息基本敲定，4月中国下游订单明显走弱，整体上海外弱预期+国内弱现实叠加，可能有一波回调。

【铝】

国内：供应方面，考虑进口弥补云南减产损失，同比持平，注意复产状态；需求方面，内需较好，外需较弱，铝锭去库偏快，关注铝棒消费。

海外：供应平稳、需求预期偏弱，供需两弱，刚巧俄铝贸易流向中国，一定程度上舒缓海外压力。

节奏上注意二季度需求。

【锌】

锌矿：精矿总量平稳，冶炼上海外慢复产、国内快提产，TC边际走弱，但仍处于相对高位、支持冶炼增产预期。

冶炼：国内冶炼厂在高利润刺激下提产偏快（接近打满），当前旺季需求还能匹配；海外冶炼厂有所复产，且欧洲复产预期高，不过现实需求也较弱，海外溢价已现松动。

总结：全球锌资源总体偏过剩，核心变量在海外复产。

【镍】

供需看，精炼镍新投产能较大，而中间品放量也挤占了镍豆在电池中的消费，因此，供增需减的预期较为明确。

事件上，华友着手LME交割注册，俄镍增加SHFE定价销售量，交割及流动性问题有望解决。

节奏上4月合约交割再次面临仓单不足问题，预期切回现实，盘面反弹。

【锡】

经过三个季度的持续冶炼增产，锡矿紧张已经凸显，缅甸停产消息导致锡矿市场愈发紧张，有望对冲掉偏高库存压力。

需求端短期还较弱，观察现货升水指引。

【不锈钢】

不锈钢：4、5月订单略有修复，现实需求缓慢好转，社会库存也依靠减产和跌价持续下降。4月10日、12日镍生铁成交价格有所企稳，当前成本上移到14680。

节奏上继续观察NPI价格趋势。

【工业硅】

需求缓慢恢复：传统下游有机硅、铝合金缓慢恢复；新兴领域多晶硅环比增产、但独木难支。总体看，传统下游无备库、新兴下游仅刚需。

供给依然偏高：枯水期虽川滇成本稍高、但减产不足，新疆生产维持高位、且有增长。

库存高位维持，期货往成本下跌。

节奏上关注降价去库变化。

【玻璃】

加工厂一定程度上补库，阶段性原片工厂产销维持偏高水平，现货持续走强。主产区产销仍然较强，现货继续维持强势格局。关注持续去库的速度，关注近期产销的变化及下游库存消化情况。

【纯碱】

纯碱开工足，但下游刚需拿货，且出口及轻碱需求回落，玻璃厂开始掌握主动权、并有压价，而9月合约又对应新增产能爬坡，因此盘面贴水较大。需求弱化，远期新增产能预期较强，远期走弱。

【纸浆】

长周期看，非标新产能逐步投放、标品供给干扰减弱，3月进口继续提升。

Arauco公布4月报盘，针叶下调95至720美元/吨、阔叶下调70美金至550美元/吨，且国内高库存需要消化。

行情震荡偏弱。

【原油】

供应端美国页岩油产量持续小幅度增长，但增速放缓；欧佩克+5月开始自发减产166万桶/日；俄罗斯最新周期海上原油出口环比微降，四周移动平均维持偏高位。伊拉克逐步恢复库尔德地区出口。需求端海外成品油裂差分化，汽油季节性偏强，近日有所企稳，柴油持续偏弱，或反映衰退。最新周期北美成品油表需小幅上升，处同期偏低位。

在欧佩克宣布5月自愿减产后，三大油价预期交易转为back，而此后市场步入现实交易，供应冲击伴随着成品油裂解走低，带动油价回调。5月市场将进入欧佩克自愿减产验证期，当前强结构维持，故油价可能不具备持续下跌基础，昨日宏观压制，关注80美金支撑表现。

【甲醇】

供给方面，内地春检规模高于往年同期，不过5月将进入集中重启期，宁夏宝丰240万吨新装置负荷逐步提升。海外非伊装置检修增多，但最新周期双周到港预报大幅上升。需求方面，传统下游稳中有降。新兴下游负荷同期偏低位，中原乙烯20万吨和南京诚志一期30万吨重启。

短期看内地成本支撑逐步企稳，存量供应逐步回归。港口库存小幅去化，三江轻烃装置推迟投产叠加船污染问题导致近月基差走强。但远期随着供应恢复可能是偏宽松格局。

【PTA】

上游PX价格坚挺，PTA自身加工费不宜过高，供给虽有回升，但整体紧平衡。需求方面，终端有降负荷行为，下游利润持续收缩，部分企业有减产意愿，但开工仍高位。总之，成本支撑下，PTA偏强震荡，聚酯端尚有支撑，而终端稍显疲软，可能会对5月聚酯需求形成影响，注意风险。

【MEG】

乙二醇开工提升较多，后续部分企业有降负荷和转产计划，供给弹性或受限，需求平稳，库存保持同比高位，震荡为主。

【尿素】

多：农民补贴；需求旺季；基差保护
空：高产量高利润高库存；淡储逐步放出；海外价格下移

【苯乙烯】

成本端相对强势，产业链利润集中在上游；苯乙烯近期供给回升明显，但需求刚性支撑，库存压力暂且不大；价格偏强震荡为主。

【PVC】

供需双弱，供给端开工与产量同比略低。需求端下游开工持稳，内销低价成交很好；外盘竞争格局激烈，国内出口优势丧失，出口订单偏弱。整体来看，产业链利润偏低，企业库存阶段性向下游转移，震荡为主，中线驱动偏弱。

【LPG】

当前最低价可交割品在华南地区，折盘面4950左右。因5月原油确定有额外减产量，国际油价底部受到支撑，FEI跟随上行，相对石脑仍是低估值。供应端，国内商品量本周预期小幅减少，到港量继续上涨。需求方面，燃烧需求或因天气突然转冷和五一补库需求边际走强，化工需求C4跟随调油需求保持强势，C3需求稳中有降，因存在部分计划外检修，不过PDH行业尚存利润，未来重启性偏高。昨夜成本端上移带动pg重心回升，未来需求存上升驱动，同时相对偏低的估值也是pg的安全边际所在。

【燃料油】

高硫燃油估值处于偏低范围，短期随着俄罗斯发运减少，边际出现改善，浮仓下滑，有利于裂解价差走强。低硫燃料油受到海外汽柴油影响偏大，当前市场仍是低库存状态，不具备持续下跌基础，等待科威特新装置正常后，供给压力会逐步体现。

【橡胶】

夜盘商品市场整体偏弱，橡胶价格有所回落。泰国宋干节后原料平稳，主产区季节性低产期，但目前原料价格未显示偏紧状态。国内已有部分地区割胶，云南因天气及胶树白粉病推迟割胶。国内下游1-3月份汽车产量同比-4%，同比增速低于往年。目前处于供应淡季，价格又处于低位，若供应略有题材炒作，价格或有底部反弹机会，但整体金融市场对价格影响也较大。开割季节仍需关注产地天气变化。

【沥青】

沥青现货：山东地区3650-3740（-65）；华东地区4020（0）；华南地区3980-4050（0）

【成材】

钢厂减产，铁水见顶，负反馈，关注钢厂减产速度。

热卷供需边际走弱，库存上升，出口订单转差，产量高位。关注钢厂减产速度。

【焦煤】

铁水见顶，负反馈持续，近期蒙古通关减少，供应稍有缓解。下游利润少，持续让出利润。关注钢厂产量变化。

【焦炭】

铁水见顶，负反馈持续，库存中性，下降，成本支撑较弱，现货降价第四轮，关注钢厂减产情况。

【铁矿】

主流发运增量明显；铁水、废钢供给高位，成材需求空间有限。铁矿价格受到政策压制。

【豆粕】

巴西大豆开始大规模上市，美豆新豆播种开始，关注播种期天气。结构上国内5月大豆开始大量到港，豆粕供应增速大于需求增速，累库预期。短期海关检验关注到港的节奏和油厂的开机情况。

【油脂】

全球油脂供应增速大于需求增速。分品种看，菜油最为宽松，关注菜油的性价比替代。豆油低库存现实，关注大豆到港情况及油厂压榨。后期棕榈油去库预期较强，豆油累库预期较强，菜油继续维持较高库存，油脂总体供应压力仍然较大。

【棉花】

棉花现实供应充足，新年度国内棉花产降需增。新棉种植面积减少，产量下调8-10%。下游纱厂高开机低库存，支撑棉价。中期关注布厂库存积累是否会造成负反馈，关注新增订单情况和市场情绪。

【白糖】

印度产量不断下调，可供出口食糖减少。国内因为广西减产和进口倒挂造成供应偏紧，消费端国内经济复苏，市场看好食糖消费恢复。市场焦点转向巴西压榨，巴西增产近10%，关注增产能否落地。海外仍强于国内。

【生猪】

近期震荡上行，现货端止跌回升。需求端对五一长假有预期。关注近期价格反弹之后二次育肥可能再次启动对供应的冲击，短期价格止跌反弹，关注出栏情况。长期看供需仍维持偏弱格局。

END

免责声明

本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是本公司不保证其准确性或完整性，本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本微信号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。