公募冠军开年大跌12%，冠军魔咒再现

去年的股基冠军，开年变成了倒数前三。

2021年，崔宸龙管理的前海开源公用事业股票涨幅119.42%，成为年度冠军。

可到了2022年，市场风格大切换，新能源板块遭到重锤，前海开源公用事业跌幅12.91%，业绩排名倒数前三。

“冠军魔咒”再现？

所谓的“冠军魔咒”，就是前一年的冠军基金通常第二年业绩排名倒数。

背后的逻辑也很简单：冠军基金通常风格非常极致，那么风格大切换时，业绩也会大切换。

买主动基金就是买基金经理，崔宸龙接下来是否会调整，接下来就来聊聊崔宸龙。

一 个人简历

崔宸龙，1988年出生，2016年新加坡南洋理工大学材料科学与工程博士毕业，历任安康投资研究员（2016.11-2017.8）、前海开源基金研究员（2017.8-2020.7），主要研究化工和电气设备行业。

从材料专业背景和3年的研究沉淀，崔宸龙在新能源行业具备一定的认知深度。

前海开源公用事业是崔宸龙管理时间最长的基金，于2020年7月管理，截至2021年1月11日，任职总回报202.67%，同类排名第1（1/449，数据来源：Wind）。

高收益的同时，伴随着高波动。

在最近1年里，该基金的下行风险为19.92%，大于同类平均；年化波动率为33.94%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金风险为高。

如果难以承受高波动，不建议持有崔宸龙的基金。

二 产品逻辑

1.投资目标

尽力为投资人创造好的投资回报，并且不是短期的回报，而是长期的回报，超越长期行业平均收益率。

2.投资理念

崔宸龙坚持中长期基本面为基础的投资方法，不追热点，关注公司内在的投资价值和行业长期发展的潜力，不关注短期波动，自下而上去选择股票，对于看好的股票，敢于重仓长期持有。

去年上半年，前海开源公用事业换手率为146%，属于行业偏低水平（数据来源：Wind）。

季报显示，前海开源公用事业持有中科电气、宁德时代和亿纬锂能分别为5、4、4个季度。

另外，崔宸龙的持股集中度较高。

季报显示，前海开源公用事业十大重仓股占比基本在60%以上，去年一季度甚至超过75%。

作为对比的是，朱少醒的持股集中度一般在40%以下。

在重仓长期持有这方面，崔宸龙目前做到了知行合一。

3.投资风格

崔宸龙首先会自上而下，选择符合社会长期发展趋势的大赛道。

他对赛道的选择，希望有5年到10年的宏大机会和上升空间，而不是一两年。

目前集中新能源赛道，是崔宸龙在对包括新能源、半导体、医药、消费等行业进行研究后，比较得出的结果。

崔宸龙认为，新能源的利用，现在处于个位数的渗透率阶段，存在几十倍甚至百倍增长空间。

自上而下选定赛道以后，在赛道里面崔宸龙会自下而上地去选择具体的公司。

他选公司的标准其实更多关注的是企业的中长期发展确定性，以及它是否能够持续地带领所在行业向前发展。

在崔宸龙看来，一家能够持续带领行业向前发展的公司，它能够为社会、为行业创造增量价值。在这部分增量价值当中，它可能也会取得超额利润。

4.选股逻辑

崔宸龙更注重行业空间和公司质地，估值不在他的策略框架中。

按照崔宸龙的原话，估值是人为设定的指标，用来解释股价波动和资产价格的波动。其次，估值高和低的定义没有客观标准，从长期的角度来看，估值就是短期的波动。与估值相比，更关注个股和行业的空间，空间决定了长期的复合回报率。

空间决定了终点在哪里，而质地决定你到达终点的概率是多少，二者缺一不可。

公司选择方面：

其一，能够具有持续创新能力，并且带领行业不断地往前走的公司。

其二，过去的积累足够深，护城河足够高，并且这种护城河至少没有坍塌的风险，这些公司也值得长期持有，它会稳定地为股东创造长期回报。

其三，若公司的公司中长期的发展前景没有受到损害，可能由于短期行业因素或基本面外的因素影响，导致短期业绩不及预期，从而被市场抛弃，反而是长期布局的好时点。

数据显示，崔宸龙的持仓PE均值为64.61倍，估值极高，这也部分解释了他基金的高波动。

5.规模边界

俗话说，规模是收益的敌人。

截至目前，崔宸龙管理规模为233.75亿元，属于顶流水平。

从崔宸龙注重长期持有、换手率相对偏低这一点，崔宸龙的管理规模边界相对更高。

同时，崔宸龙不会刻意追求规模。

如果规模到达了他投资策略管理资金规模的上限，他可能会停止申购。

去年7月，崔宸龙对基金进行了限购，不超过10万，去年9月进一步降低至3万，直至目前尚未放开。

6.产品区别

崔宸龙目前管理5只基金。

前海开源公用事业和前海开源新经济聚焦于新能源赛道，但前海开源公用事业可以投资港股。

前海开源新兴产业行业配置相对均衡，可以投资港股。

前海开源沪港深非周期股票由王霞和崔宸龙共管，可以投资港股。

其21年年度收益为-11.26%，崔宸龙疑似管理仓位有限。

前海开源沪港深智慧生活有崔宸龙和魏淳共管，21年年度收益为负。

三 后市展望

针对开年新能源大跌，崔宸龙日前也进行了一一解读。

在新能源板块在基本面优异的情况下，行业整体出现了较大下跌，主要是杀估值。

对于“新能源补贴退坡30%”，每年都有发生补贴退坡，目前新能源车的补贴绝对数额已经不大，因此预计退坡对于整体需求的影响有限。

新能源车销量的暴增主要来自于政策驱动和产品力的快速提升，但核心还是在于产品本身是好东西，因此预计未来的需求大概率会持续。

从长期的角度看，无论是空间还是需求的持续性，新能源板块距离天花板很远，潜力仍巨大，因此崔宸龙仍坚定看好新能源的长期投资机会。

崔宸龙集中持股、淡化估值的特点，基金波动比较大，这点在买前就要有心理预期。

且前海开源公用事业不是新能源主题基金，一旦崔宸龙发现了性价比更高的赛道，不排除完全切换持仓，所以不可忽视海开源公用事业赛道漂移的潜在风险。