10月份消费数据超预期，消费基金机会来了吗？

昨日北交所开市，部分新股大涨，但北交所的股票是跌多涨少，从龙虎榜数据来看，主要还是游资和散户在参与，而机构由于此前早就可参与精选层，所以昨日的交易中机构身影不多。

近来次新股开始活跃，但持续性并不太好，可见资金仍然对于新股偏谨慎。而新能源股昨日也是大跌，主要原因还是宁德时代下调定增募资总额，不超582亿元调整至不超450亿元。主要担心该板块的景气度下降，不过从目前来看宁德时代下调定增募资总额主要还是为了过会，所以对市场的影响可能非常有限。

流动性方面，昨日央行开展10,000亿元MLF操作（含对11月16日和30日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足了金融机构需求。MLF操作利率2.95%。

11月央行逆回购操作仍偏积极，且本月税期压力不大，财政支出或将补充部分流动性，央行逆回购偏高余额对短期流动性的宽松意义较强，因此预计流动性宽松状态有望维持，但短期内降准的概率大降，不过目前资金面宽松环境和资金价格堪比降准。

央行的操作促进了债券市场的反弹，但股市因为北交所的开市，形成一定的资金分流，加上新能源的大幅回落，市场表现十分低迷。

今日盘面消费股走强，“茅指数”全线大涨。这或与昨日公布的11月份经济数据有关。15日，统计局公布2021年10月经济数据。

10月规模以上工业增加值同比增3.5%，预期增3.2%，前值增3.1%；1-10月固定资产投资同比增6.1%，预期增6.3%，前值增7.3%，其中，全国房地产开发投资累计同比增长7.2%；10月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%，前值增4.4%。

一、生产端看：限电约束减轻，工业生产企稳反弹。

10月工业增加值当月同比反弹至3.5%，两年平均增速为5.2%，均较9月增速小幅反弹。分行业看，采矿业和公用事业生产明显好转，制造业、高耗能行业生产企稳。未来影响生产的可能就是天气了，如拉尼娜现象。

二、投资端看：地产继续回落，基建如期回暖，制造业维持向上。

1、地产继续回落

10月地产投资当月同比两年平均自4%回落至3.3%。销售面积当月同比两年平均增速自-3.5%降至-5%，新开工面积两年平均增速自-7.9%降至-16.8%，购置土地面积两年平均增速自-3.5%降至-15.4%，狭义施工面积两年平均增速自-6.9%降至-19.7%，竣工面积两年平均增速维持在-8%附近。由于政策并未明显放松，所以未来该数据或持续偏弱。

2、基建投资增速小幅回升

1-10月基建投资（不含电力）累计增速1.0%，两年复合增速0.9%，再度回正。10月新增地方专项债务发行约5400亿元，较9月的约5200亿元小幅回升；但城投债净融资额由9月的约1100亿元回落至约590亿元，整体看10月基建相关债务融资继续小幅回落，基建增速也仍然维持低位，预计未来基建增速会小幅回升。

3、制造业投资继续回升

10月制造业投资当月同比两年平均自6.5%升至6.9%，累计同比两年平均自3.6%升至4%，上行斜率较今年上半年有所放缓。通用设备、电气机械、汽车制造业等子行业投资回升较快。受限产影响，化工、有色等行业投资继续回落。往后看，2022年制造业投资韧性仍强，但受制于出口趋降、经济下行等因素，下行压力将逐步加大。

三、消费端看：延续小幅改善，数据超预期

10月社会消费品零售总额名义同比增长4.9%，前值4.4%，2019-2021两年复合增速4.6%，前值3.8%，连续两个月修复。10月社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增速4.6%，高于市场一致预期。

分结构来看，由于10月再次出现全国性疫情，社零分化修复的特征仍在延续，“宅经济”和必需品增速领先。宅经济相关消费中，通讯器材、饮料、文化办公用品持续领先。汽车消费仍受缺芯影响，但边际上已有所缓和，据AFS统计，10月底因缺芯而导致的全球汽车减产量已连续第三周下降，而中国地区几乎没有因缺芯减产，后续汽车销售额有望触底回升。

不过，我们认为社零数据回升，其中很大一部分原因来自于消费价格的显著回暖。9月商品零售价格指数RPI为1.8%，而10月上涨到2.9%，与CPI表现一致（9月同比为0.7%，10月为1.5%）。从社零当月实际增速来看，9月为2.5%，10月为1.9%，价格推动因素不可忽视。

整体来看，在地产需求弱化的背景下，债市基本面环境仍有利，但宽信用、松地产等稳增长政策不时带来扰动，所以短期震荡不改，而中长期仍可继续持有债券基金。股市仍关注结构性机会，上游价格见顶且需求不佳、盈利预期继续弱化，中游制造开始迎来PPI-CPI剪刀差回落机会，但需要提防地产链拖累与出口链景气拐点，下游必选消费短期有望展现抗周期性且仍存提价空间，新能源等碳减排相关行业仍受益于政策确定性支持。

另外，2021年双十一大促活动落下帷幕，天猫双十一成交额同比个位数增长，略低于预期。全渠道双十一大促成交额同比低双位数增长，在电商促销活动逐渐常态化的趋势下，双十一大促活动对于消费者的吸引力或遇瓶颈。

从细分品类来看，大品牌如苹果、海尔、雅诗兰黛、李宁和安踏等在双十一期间成交额优势凸显，主要是受益于高端品牌的全产业链品控优势。中小品牌或将因受制于流量成本而面临更大的突围压力。所以消费板块未来也将会出现分化，有提价能力、技术创新、产品更新、高端品种未来或有较好的表现。

所以当前基金选择上，建议关注高端制造、军工、新能源、医药、消费等主题型基金。