三季度消费类基金“绿得发光”，明星基金经理怎么看？

过去的三季度是比较煎熬的时刻，各大宽基指数在进行互不相让的“跳水比赛”。

上证指数跌0.64%，创业板指数跌6.69%，沪深300指数跌6.85%，香港恒生指数跌14.75%，香港恒生中国企业指数跌18.17%，一个跌得比一个狠。

从行业来看，分红非常严重，煤炭、有色、钢铁、电力等行业涨个不停，而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费者服务等行业跌跌不休。

在中证内地消费指数大跌13.25%的情况，此前业绩好、受追捧的消费类明星基金，也是“绿得发光”。

比如，萧楠管理的易方达消费行业股票（110022），跌11.61%；

刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合（260108），跌11.77%；

张坤管理的易方达蓝筹精选混合（005827），跌14.21%；

焦巍管理的银华富裕主题混合（180012），跌17.23%。

面对这种惨淡的局面，基金经理们是怎么看的？

萧楠在易方达消费行业股票的三季报说，

“三季度消费板块的下跌则更多是外生原因造成。

首先，一些服务于长期目标的政策阶段性影响了市场对短期经济增长的预期，导致投资者对很多消费品公司的业绩增长有所担忧；

其次，一些投资者过度担心政策对某些行业的影响，还有些投资者对市场底层逻辑的担忧更加敏感，因此消费板块调整比较剧烈。

最后，由于国内零星疫情的反复，也造成了微观层面消费数据的疲软。

……

三季度我们降低了一些家电板块的仓位，同时增加了家居板块的仓位，在白酒板块的剧烈调整中加大了买入力度，同时在板块内部做了一些调整。

最后，我们小幅买入了一些种业、汽车整车行业的龙头公司。

”

刘彦春则认为，“股价最终还是会回归其内在价值，短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小”，因此，他仍然坚持重仓白酒、医药。

张坤在易方达蓝筹精选混合的三季报表示：

“在三季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。

个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

我们认为，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。

这轮下跌后，优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来 3-5 年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。

”

焦巍则坦陈：

“

过去的 2021 年三季度是历史上仅次于 2016 年熔断后最为焦虑的时间段，甚至对自己的选股逻辑产生了怀疑，经过研究、阅读、交流和思考后，认为：

1、所有的焦虑都是因为自身知识结构不足，而不是所谓的政策破坏逻辑或者商业模式颠覆。

2、所有投资策略都是有弱点的。任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或者失灵。

3、排除噪音和搜集信息学习新事物的能力同样重要。选股模式不应局限在消费和医药的固有领域，因此，一方面增加了头部品种的集中和持仓比重。另一方面，在科技和高端制造方面试图有所破局，用较轻的仓位进行了一些覆盖。

”

总结一下，面对三季度消费类行业的大溃败，刘彦春依旧坚守白酒、医药，张坤则加仓了银行、减持了医药和互联网，萧楠加仓白酒和家居、买入了种业和汽车，焦巍持仓更集中、同时买入了科技和高端制造。

大家比较关心的是，他们的上述基金是否可以继续持有，或者现在上车？

我认为，选主动管理型基金，就是选人，如果认可这些经过时间洗礼的基金经理的逻辑，他们的基金是可以持有和上车的，现在上车的性价比还不错。

风险提示：

本文所列基金属于高风险产品，购买前请清楚自己的风险承受能力；

基金过往历史业绩不代表未来业绩；

基金投资有风险，参与需谨慎；

本文不构成投资建议，只供投资交流。