蜂巢基金投研一周回顾（2021.06.21-06.27）
市场回顾 / 权益市场 /债券市场 / 宏观经济
蜂巢基金研究部荣誉出品
2021.06.21-06.27
本周市场要闻回顾
6月
21
LPR连续14个月保持不变，1年期为3.85%，5年期以上品种报4.65%。
央行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，要求不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务。各机构要全面排查识别虚拟货币交易所及场外交易商资金账户，及时切断交易资金支付链路。工行、建行、农行、支付宝等6家机构发布声明，禁止为虚拟货币交易提供服务。
据21世纪经济报道，央行此前对部分商业银行窗口指导，要求2021年度新发放银行贷款加权平均利率不得超过2020年度第四季度平均水平+12BP。业内人士表示，此举一方面稳定银行息差，不出现剧烈波动；另一方面落实中央切实降低实体企业，特别是小微企业融资成本政策要求。
银保监会就《银行保险机构关联交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。办法明确，银行机构对一个关联方授信余额不得超过银行机构上季末资本净额的10%，对全部关联方授信余额不得超过银行机构上季末资本净额50%。
银保监会发布《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理规定》，重点调整任职条件和审批范围，以促进人才合理有序流动，引导公司建立专业管理队伍，稳健合规开展业务经营，提高治理水平，加强任职管理和事中事后监管。
6月
22
上海环交所正式公布交易细则，明确碳排放配额交易应当通过交易系统进行，可以采取协议转让、单向竞价或者其他符合规定的方式，协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易,单笔申报量上限10万吨。其中，挂牌协议交易时间段与A股相同，涨跌幅不超10%；大宗协议交易涨跌幅不超30%。
G20财长公报草案显示，G20财长将于7月批准预期中的经合组织达成的全球最低企业税协议。公报草案没有提及全球最低企业所得税率的具体数字。
天津市召开债券市场投资人恳谈会，强调将千方百计维护好信用生态。其中一条措施为健全完善国有企业领导人员考核体系，签署防控债务风险责任状，对出现公开市场债券违约风险范防化解不力、损害投资者合法权益等行为，一追到底、终身问责。
6月
23
国务院常务会议部署“十四五”时期纵深推进大众创业万众创新，更大激发市场活力促发展、扩就业、惠民生；确定加快发展外贸新业态新模式的措施，包括扩大跨境电商综合试验区试点范围，优化跨境电商零售进口商品清单，积极推动海外仓发展等。
6月
24
商务部召开例行发布会，回应经贸热点问题。商务部表示，中国已就澳大利亚对自中国进口铁道轮毂、风塔、不锈钢水槽产品采取的反倾销和反补贴措施在世贸组织争端解决机制项下提出起诉。商务部正抓紧推进新版外资准入负面清单修订工作，并持续关注汇率波动相关情况，帮助外贸企业积极应对。商务部还将推动取消对二手车交易不合理限制，持续释放二手车消费潜力。
据21世纪经济报道，近期交易商协会对城投发债政策进行微调，一类企业PPN募资用途有所放宽：除可以偿还存量PPN等非金融企业债务融资工具外，还可偿还存量北金所债权计划。
6月
25
国务院印发《全民科学素质行动规划纲要（2021-2035年）》明确，“十四五”时期，我国将着力提升基础教育阶段科学教育水平。到2025年，我国公民具备科学素质的比例超过15%，各地区、各人群科学素质发展不均衡明显改善。
三部门发布《“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案》提出，以“一老一小”为重点完善人口服务体系，扩大养老托育服务有效供给。到2025年，逐步构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，不断发展和完善普惠托育服务体系。
中证协就修订《证券公司公司债券业务执业能力评价办法》征求意见，评价指标体系拟从五类指标增至七类，增加市场秩序维护指标，对涉及低价竞争行为视情节轻重进行扣分；调整业务能力指标，删除公司债券承销金额指标，降低主承销项目数指标分值。
交易商协会会计专业委员会召开座谈会，听取业务部门关于银行间债市整体发展、债务融资工具产品创新及后续管理等工作汇报，并围绕资产评估、永续债等权益工具产品、资产证券化相关产品会计出表等主题展开积极讨论和深入交流。
本周全球货币政策情况
6月22日，美联储主席鲍威尔国会讲话要点：美联储不会先发制人地提高利率；不会因为觉得就业率太高就提高利率；5%的通货膨胀是不可接受的；预计一系列强劲的就业数据即将出炉；美联储已做好充分准备，将利用其工具将通胀率控制在2%附近。
最新疫情情况
据卫健委等公布的数据，截止2021年6月26日14时，全国累计确诊118,225例，现有确诊4826例，累计治愈107,930例。台湾现有确诊量下降，广州全省降低至低风险区域，食堂恢复堂食。
截止2021年6月26日14时，海外报告新冠肺炎累计确诊病例181,387,084例，现有确诊19,643,603例，累计死亡3,923,389例，累计治愈157,820,092例。
权益市场
数据来源：wind、蜂巢基金
权益市场全面上涨。
具体来看，全周上证指数收涨2.34%，深证指数收涨2.88%；沪深300、创业板指、中小板指分别收涨2.69%、收涨3.35%和收涨4.25%。
行业周涨跌:
数据来源：wind、蜂巢基金
本周市场整体上涨，沪深均衡，创业板指略强。其中上证指数涨2.34%，深成指涨2.88%，创业板指涨3.35%，沪深300涨2.69%，中证500涨2.34%，中证800涨2.62%,中证1000涨1.99%。
本周风格整体略偏向大盘成长，小盘价值本周涨幅为2.85%，小盘成长涨2.48%，大盘价值涨1.67%，大盘成长涨4.31%。
行业板块上，新能源、钢铁、电子、煤炭、化工五个行业分别以6.51%，6.51%，4.90%，4.68%，4.40%的涨幅排名前五。有色、建筑、非银、医药、机械也表现较好，通信以2.14%，计算机以1.68%，传媒以1.68%的跌幅列最后三位。食品饮料、地产、商贸表现也较差。
整体而言，各行业之间差别分化明显。白马行业除白酒外整体表现较好，前期炒作过度的鸿蒙、中低端白酒下跌比较严重。医药中医美、服务和CXO表现较好，疫苗和医药消费一般。家电中大家电差，小家电表现好一些。银行表现一般，其中股份行涨幅相对四大行更大一些。新能源中光伏大涨，大盘收益尤为可观，隆基阳光通威均表现优异。电动车在宁德解禁压力下涨幅相对较弱。食品饮料中高端白酒较好，中低端较弱。
展望未来，优质赛道，如新能源、医药和食品饮料预计仍有较好前景。
信用市场
债券市场数据
数据来源：wind、蜂巢基金
利率债方面，全周各期限收益率全面下行。
具体来看，国债1年期下行8.37bp，3年期下行7.92bp，5年期下行3.61bp，7年期下行3.26bp，10年下行3.75bp；国开债1年期下行4.64bp，3年期下行11.00bp，5年期下行7.42bp，7年期下行1.30bp，10年期下行2.49bp。
数据来源：wind、蜂巢基金
信用债方面，全周各期限收益率全面下行。
目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为2.77%、3.00%、3.47%、3.74%，AAA企业债收益率分别为2.77%、2.97%、3.39%、3.65%，AAA城投债收益率分别为2.73%、3.02%、3.45%、3.73%。
信用债
一级市场方面，整个6月（截至6月27日）信用债发行规模为9,718.30亿元，净融资为2,701.84亿元，较5月份净融资-1,797.63而言可谓大幅转正，同时6月份信用债净融资数据也是创最近三年新高。二级市场方面，本周信用债收益率全面下行，其中半年期AAA城投债下行幅度最大（8bp）。
城投债方面，上半年以来江西、安徽、湖北、湖南区域每月净融资保持在较高水平，同时信用利差也累计下行了30bp左右，逐渐成为继江浙之后投资者新的抱团选择，下半年可以继续在上述区域精耕细作高等级城投债，同时也可以关注江浙区域的南京、湖州、绍兴下辖区县，利差较高。
产业债方面，近期地产负面舆情不断，不少AA+主体收益率大幅上行，预计整个行业利差上行尚未结束，需保持警惕。钢铁债方面，在碳中和落地后，钢铁行业供给收缩立竿见影，全国高炉开工率在6月下降5个百分点以上，3月以来钢价持续攀升，螺纹钢（HRB400 20mm 全国）已经5月最高上涨到6300元/吨附近，6月回落至4966元/吨，供给收缩和需求旺盛同时增加了钢企盈利，钢铁债上半年信用利差累计下行30bp左右，下半年可以进一步关注，适当配置短久期高票息钢铁债。
宏观利率
事件方面，本周无主要事情发生。高频数据显示6月份生产开工率环比有所上涨，房地产销售维持高位，但三线城市有所下滑，土地成交继续降温，汽车销售依旧偏弱。通胀方面，农产品价格继续下跌，工业品近期有见顶迹象，通胀有所缓解。
政策方面，本周央行公开市场到期500亿逆回购，投放900亿逆回购，净投放400亿，资金面整体中性偏松。本周资金面周一至周二整体偏松，周四周五受缴税和618活动等影响资金面有所趋紧，整体都在预期内，下周预期周一周二可能继续受缴税和618影响资金面偏紧，但随这财政投放等影响预计下半周资金面偏松。
利率方面，本周在经济数据略低于预期、美联储议息偏鹰和50年国债发行等因素影响下债券收益率略有上行。具体看，周一债券在周末央媒周末发刊称保持流动性合理充裕不是空话及5月央行暗地扩表等因素影响下收益率有所下行。周二债券收益率在资金面的影响下震荡运行。周三债券市场在资金面宽松的情况下延续了昨天的情绪，收益率整体下行。周四债券市场在央行公开市场投放300亿逆回购的影响下收益先下后上。周五债券市场在50年国债一级发行的影响下先上后下，全天略有下行。
NCD近期价格持续上行，本周五股份制银行一级发行价格已达到MLF2.95%的政策利率价格，显示银行长期负债处于均衡状态。随着近期地方债供给增加，国债等一级发行也不及前期，显示当前供需已经比较平衡。考虑到央行银行间长期不投放长期流动性的情况下，短债收益率近期预计难于下行，长债方面考虑到利率曲线偏陡，在经济快筑顶的情况下上行空间有限。