蜂巢基金投研一周回顾（2021.05.24-05.30）

市场回顾 / 权益市场 /债券市场 / 宏观经济

蜂巢基金研究部荣誉出品

2021.05.24-05.30

本周市场要闻回顾

5月

24

国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

中共中央、国务院《关于新时代推动中部地区高质量发展的指导意见》已下发至地方，各地正研究制定落实方案。新一轮支持中部地区加快崛起政策涉及多个方面，做大做强先进制造业、促进长江中游城市群和中原城市群发展是重点内容。

5月

25

新华社刊发题为“挖矿耗能巨大，价格暴涨暴跌——虚拟货币乱象调查”的文章。文章称，从挖矿到交易再到融资，“币圈”乱象横生，监管整治已出重拳，投资者应远离虚拟货币交易炒作活动。内蒙古同日出台打击惩戒虚拟货币“挖矿”行为八项措施。

5月

26

国务院常务会议部署进一步支持小微企业、个体工商户纾困和发展，要求保持政策必要支持力度，多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响，打击囤积居奇、哄抬价格等行为。深入推进反垄断、反不正当竞争执法，依法查处具有优势地位的企业为抢占市场份额恶意补贴、低价倾销等行为。

5月

27

银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，自6月27日起施行。《办法》将理财产品销售机构主要框定在“银行业金融机构”范围内，暂时将互联网平台等排除在外；同时进一步完善禁止性规定，防止变相宣传预期收益率。

中基协表示，近日形成《公募基金直播业务专题讨论会会议纪要》，请各行业机构参考会议纪要，以投资者教育为初心，做好投资者长期投资引导工作，合规开展公募基金直播业务。

新闻报导美国总统拜登将提出一项规模为6万亿美元的预算案（28日正式提出），以促进基础设施建设、大幅扩大社会保障网络等，未来10年赤字额将超过1.3万亿美元。此外，拜登表示，在未来几周内会应对供应链压力；将解决建筑材料的供应问题。美国财长耶伦呼吁继续加大支出，并强调通胀上升是暂时的。

5月

28

国家领导人在两院院士大会中国科协第十次全国代表大会上发表讲话，要求坚决打赢关键核心技术攻坚战。要从国家急迫需要和长远需求出发，在石油天然气、高端芯片等方面关键核心技术上全力攻坚，加快突破一批药品、医疗器械、医用设备、疫苗等领域关键核心技术。要在事关发展全局和国家安全的基础核心领域，瞄准人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域，前瞻部署一批战略性、储备性技术研发项目，瞄准未来科技和产业发展制高点。

银保监会公布2021年规章立法工作计划，包括制定《理财公司内部控制管理办法》、《网络小额贷款公司管理暂行办法》，修订《个人贷款管理暂行办法》、《汽车金融公司管理办法》等。

本周全球货币政策情况

无。

最新疫情情况

据卫健委等公布的数据，截止2021年5月29日18时，全国累计确诊110,753例，现有确诊6,949例，累计治愈98,859例，国内新增确诊持续增加，绝大部分为台湾拖累。

截止2021年5月29日18时，海外报告新冠肺炎累计确诊病例170,324,626例，现有确诊22,083,223例，累计死亡3,535,929例，累计治愈144,705,474例。

权益市场

数据来源：wind、蜂巢基金

权益市场全面上涨。

具体来看，全周上证指数收涨3.28%，深证指数收涨3.02%；沪深300、创业板指、中小板指分别收涨3.64%、收涨3.82%和收涨2.98%。

行业周涨跌:

数据来源：wind、蜂巢基金

本周市场整体上涨，沪深均衡。其中上证指数涨3.28%，深成指涨3.02%，创业板指涨3.82%，沪深300涨3.64%，中证500涨2.15%，中证1000涨3.3%。整体表现均衡。

本周风格整体是前期抱团成长股占优。小盘价值本周涨幅为1.72%，小盘成长涨幅3.59%，大盘价值涨幅2.80%，大盘成长涨幅3.83%。整体成长领先价值，大盘优于小盘。

行业板块上，免税、非银、食品饮料、计算机、军工五个行业分别以6.93%，6.44%，5.96%，5.27%，5.23%的涨幅排名前五。化工、TMT、银行、机械、新能源也排名较高。农业以1.23%，公用事业以0.54%，钢铁以0.48%的跌幅列最后三位。建筑、建材和医药、家电表现也较差。整体而言，表现比较均衡。一些冷门行业如TMT、军工和券商保险出现上涨，前期领涨、已达到前期高点的医药出现下滑，涨幅落后的白酒表现较为优异。前期白马下跌时避险的公用事业、钢铁、建筑等行业在白马回升的背景下不断被资金所抛弃。

与上周预计一致，本周的走势较为偏向成长。大盘成长股近期走势强劲。预计该风格会延续目前强劲走势，直到对流动性的担忧重新成为市场关注焦点。

信用市场

 债券市场数据

数据来源：wind、蜂巢基金

利率债方面，全周各期限收益率多数上行。

具体来看，国债1年期上行8.28bp，3年期上行4.31p，5年期上行3.92bp，7年期上行3.47bp、10年下行0.51bp；国开债1年期上行3.42bp，3年期上行3.92bp，5年期上行2.90bp，7年期上行1.61bp，10年期上行1.02bp。

数据来源：wind、蜂巢基金

信用债方面，全周各期限收益率涨跌不一。

目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为2.65%、2.89%、3.39%、3.62%，AAA企业债收益率分别为2.68%、2.87%、3.33%、3.61%，AAA城投债收益率分别为2.69%、2.88%、3.39%、3.66%。

 信用债

近期，越来越多的省份开始贯彻“建立地方党政主要领导处置财政金融风险机制”的精神，地方国资委纷纷召开会议，网红主体也在资本市场上频繁路演，传递积极信号，可以说，积极化解存量债务风险、落实主体责任、打击逃废债已成为目前地方政府金融政策重心。从一二级市场来看，产业债方面净融资持续收缩，风险偏好尚未修复，而城投债一级市场受公司债新政影响发行规模大幅收缩，资产荒情形下，城投债二级市场呈现“抢券”行情，短久期、中高等级城投债利差被压至低位。

城投债有两种择券思路，一是精细择券配置较短久期的高票息城投品种（江苏高债务市级平台、省会区县平台），二是配置中长久期的优质城投品种，拉长久期可获取骑乘收益。

产业债方面，可以关注碳中和概念相关的投资机会，钢铁为“碳排放大户”，想要实现碳达峰、碳中和，钢铁行业责任重大，碳中和通过“减产预期-钢铁价格提高-企业盈利改善”的逻辑，使得一批优质钢企信用资质得到修复。煤炭方面，由于部分区域煤企负债率仍偏高、货币资金短债比、经营现金流覆盖到期债务等指标仍处于危险边缘，虽然官方表示不会“逃废债”以及剩余较多的银行授信额度，但其再融资情况仍需进一步观察。

宏观利率

1至4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25943.5亿元，同比增长106%倍，两年平均增长22.3%，比一季度高10.3%。大宗价格上涨对上游行业的拉动，以及强外需对出口行业的拉动是工业企业利润高速上涨的两个重要支撑。从量、价两方面拆解，1-4月工业增加值、PPI分别同比增20.3%、3.3%，两年复合增速分别为7.0%、1.0%，较前值分别提升0.2、0.3个百分点，量价齐升是支撑营收改善的主因。利润率方面，1-4月利润增速显著高于营收增速，说明利润率提升仍是驱动盈利高增的重要原因。从行业看，采矿、制造业增速回升，分别受益于大宗商品涨价增厚利润、海外疫情导致出口需求旺盛；公用事业增速回落，应是受制于上游涨价的挤压。

政策方面， 春节后央行公开市场到期500亿逆回购，投放500亿逆回购、净投放0，银行间资金面受年度所得税缴税和地方政府债缴款等因素影响，整体偏紧，隔夜平均利率交上周上行约20bp。本周国常会再次关注大宗商品快速上涨，并提出通过市场化方法防止大宗价格过快上涨，同时强调保持货币政策稳定性，进一步显示大宗商品的上涨不会引起货币政策的变化，政策大概率维持当前稳健中性状态。

利率方面，受地方债缴款和缴税影响，本周资金面逐渐趋紧，债券收益率受此影响震荡上行。具体看，周一受缴税走款影响，资金面偏紧，债券收益率有所上行。周二债券市场在股票大涨、资金面先紧后松的影响下收益率先上后下。周三债券市场在没有消息的情况下收益率略有下行。周四债券市场在资金面有所变紧的影响下收益率有所上行。周五资金面延续上一交易日的紧张行情，债券市场受此影响止盈情绪较浓，收益率略有上行。

随着社融需求增速持续下行，市场普遍预期经济增长即将见顶，通胀在基数效应下5月也会见顶回落，但经济整体依然处于景气状态，经济复苏将从“出口+房地产“拉动转为内生的“制造+消费”拉动，结构性上更为平衡。货币政策方面，央行认为通胀只是短暂现象，在经济没有明显下滑前，货币政策大概率维持当前状态。在市场对基本面和货币政策都有比较一致的预期情况下，债券收益率将主要受短期资金面和供需影响，考虑到机构配置需求依然偏强，资金面大概率维持紧平衡或宽松状态，预计收益率依然易下难上。