鑫元李彪的“假想”：持有人希望持有怎样的基金？

开始管理基金的时候，李彪曾经设身处地的想：如果我是一名基金持有人，我会希望持有的产品有怎样的特征？

这让他想起了管理基金之前买理财产品的经历。“我喜欢的理财产品首先是稳定性高，不能像P2P一样跑路；其次是波动性小；第三是声誉不错。”李彪说，货币基金流动性较高，可惜年化收益率只有2%左右，再追求一点收益可以买银行理财产品，主要是一个资产增值和风险的平衡问题。

“我想大部分持有人可能会接受一定的回撤，毕竟很多人是股民，但回撤如果超过20个点，就不一定能接受了。”李彪推测说。

最终，这个想法构成了李彪掌舵基金的基础，尽量控制回撤的同时，努力为持有人创造更多的收益。以李彪管理的鑫元欣享A为例，最近一年的收益为58.98%，最大回撤为15.67%，夏普比率高达2.13。（来源：天天基金，截至6月11日）

李彪坦诚，在百亿规模基金频出的眼下，亦有声音建议他集中火力提高收益，但他更愿意花更长的时间做出口碑，“三五年其实也很快，我管理鑫元欣享这只产品近一年半了。”

近日，鑫元基金将为这位追求长期稳健的复合回报的基金经理，发行一只新产品---鑫元鑫动力混合（A类：012096；C类：012097）。

从业经历丰富：私募、期货和公募

相比较于大多数从券商研究员到基金经理，或者基金公司内部培养的基金经理，李彪的公募基金经理之路有着更多的“江湖气”。

可查资料显示，2011年12月至2012年8月任上海辕辊投资研究员，2012年9月至2013年5月任上海华策投资管理研究员，2013年6月至2015年6月任金瑞期货研究员，2015年6月至2016年4月任上海潼骁投资研究员、投资经理。2016年5月加入鑫元基金担任研究员，进入公募行业。

简言之，他起步于私募基金，还在期货公司工作过两年，进入公募两年后开始担任基金经理助理，又一年后的2019年6月成为基金经理，并于2020年2月18日掌舵鑫元欣享灵活配置基金。

见过了“很猛”的私募和期货后，李彪的反而选择了一条注重回撤的稳健之路。

比如在鑫元欣享的2020年年报中，李彪写道：“2020年本基金充分考虑收益率与回撤相结合，选择景气行业龙头思路进行重点配置。为了控制回撤，本基金选择8-10个景气行业，分散非系统性风险，同时选择行业龙头进行重仓。”

稳健的特征还体现在前十大重仓股的集中度上，在流行高集中度的2020年，鑫元欣享2020年以来的前十大重仓股集中度基本在50%左右。

李彪坦诚，在2020年的市场中，均衡的配置表现相对不突出。

据天天基金网显示，截止6月18日，鑫元欣享A近一年收益率为61.50%。值得一提的是，鑫元欣享A截至6月18日的净值为1.6557元，超过了今年2月10日的高点1.5588元。

价值成长多面手，如何做到稳健

两年多的公募基金管理中，李彪也形成了适合自己的稳健投资之道。

第一点，虽然板块择时和指数的择时很难，但是李彪重视大方向的把握。“不做一些指数的小波段，但是二三十的空间会去尝试把握。”从净值波动来推测，春节后他便积极进行了大幅减仓。

这次成功的操作帮助李彪控制了回撤的幅度，同时也是鑫元欣享净值在二季度不断创新高的基础。

其二，在比较景气的行业或者赛道里做投资，偏好龙头公司。“差的赛道怎么选都很难，好的行业或者赛道，容错率会高很多。”李彪表示，眼下的新能源、智能车和如白酒等大消费都属于比较景气的赛道或者行业。

其三，喜欢做产业链和公司的深度调研。

去年4月到5月份，李彪把江浙沪的白酒经销商跑了一圈，获得的反馈是，4月份高端白酒的消费已经恢复到了95%的水平。

其四，不太追逐短期的热点，比如最近的鸿蒙和医美。

李彪说，整体上他的投资不喜欢太极致，也不太区分成长和价值风格，其眼下的持仓中成长约7成、价值约3成。

落实到具体的个股上，李彪强调的同样是风险，首先会有一个排雷的工作。另外还会侧重于公司的下行空间，“如果下跌百分之二三十，还没有人愿意大幅度买入，或这个公司显然有泡沫。反过来，这两年等跌10%去买的公司，往往也等不到。”

立足长期，看三年的空间

另一个显著的特征是，李彪特别强调看三年的空间。“我有一个策略，对于目标标的，一般会持续跟踪三年，看三年之内其成长性和业绩情况，如果低于预期，则会逐渐排除。”

李彪认为，一家公司真的需要看三年的时间，再来决定投资。

“我以前调研一家公司，它当期业绩非常好，市值数百亿，我问公司三年以后怎么样？公司有没有想清楚三年我不知道，但是公司回我说：你们能持有三年吗？为什么要问三年?这个公司现在的市值只有原来三分之一。”

三年的收益空间，实际上还是李彪买入成长股和价值股的共同点。

李彪解释说，对于价值股，如果3年时间估值从10倍修复到15倍，加上业绩30左右的成长，三年时间的理想收益也有80%到100%；而成长股可能当期已经透支了，但是如果三年有复合40%的成长，业绩差不多翻了两倍，如果估值打掉40%，那还有60%的收益。

换言之，李彪倾向于长期持股，这使得他的换手率偏低。天天基金的统计数据显示，2020年鑫元欣享基金的换手率不到250%，低于行业平均水平。

眼下，李彪拟任基金经理的鑫元鑫动力即将发行，李彪为这只基金确定了新的管理思路。“结合当期市场情况，主要集中在新能源、智能车、大消费等具有长期空间的领域，相较于鑫元欣享，鑫元鑫动力在行业布局上可能将更加集中。”李彪说。

风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。