通运输行业收费公路REITs专题

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一、市场表现低迷，理性看待波动 

1、REITs 市场收益情况回顾：市场表现持续低迷 

近期市场表现持续磨底。

回顾中证 REITs 指数及收费公路 REITs 收益率变动情况， 2021 年 10 月至 2022 年 2 月期间，收费公路 REITs 收益率（含分红）跑赢中证 REITs 指数收益率。REITs 市场震荡上行，主要由于当期权益市场景气度下行， REITs 市场关注度提升，同时无风险收益率下行带动公募 REITs 估值上行。

2022 年 2 月至 2022 年 6 月期间，收费公路 REITs 收益率（含分红）跑赢中证 REITs 指数收益率。REITs 市场震荡下行，主要由于受到疫情反复叠加地缘冲突 等负面因素影响，二级市场整体承压，同时首批公募 REITs 面临解禁压力。 

2022 年 6 月至 2022 年 9 月，收费公路 REITs 收益率（含分红）跑输中证 REITs 指数收益率，疫情影响下收费公路基本面持续恶化，同时四季度收费公路实施货 车通行费减免政策，导致收费公路 REITs 二级市场表现不佳。REITs 市场整体有 所上行，或主要由于：

1、市场价格基本反应完毕解禁预期，部分产品过度反应后 估值回归，同时解禁为长期配置资金提供配置机会

2、无风险收益率下行带动公 募 REITs 估值上行

3、2022 年 5 月 31 日，证监会指导证交所发布基础设施 REITs 扩募指引，支持上市 REITs 通过扩募等方式收购资产，加大 REITs 市场建设力度， 扩募机制逐渐完善。 

2022 年 9 月至 2022 年底，收费公路 REITs 收益率（含分红）震荡下行，跑输中 证 REITs 指数收益率，主要由于四季度货车通行费减免政策对基本面负面影响持 续，同时疫情影响下车流量表现仍然较弱。 

2023 年至今，收费公路 REITs 收益率（含分红）持续下行，但整体跑赢中证 REITs 指数收益率，或主要由于：

1、扩募资产不及预期，导致市场表现低迷

2、但 23 年以来伴随货车通行费收入减免政策取消，叠加防疫政策优化下公路客车出行持 续恢复，基本面改善好于市场。

REITs 市场整体震荡下行，或主要由于：

1、前期 催化兑现，而部分 REITs 基本面表现不及预期，悲观情绪蔓延

2、交易市场流 动性和活跃度偏低，缺乏增量资金，机构投资者减持对二级市场价格产生较大影 响，进一步影响市场预期，市场以观望情绪为主，导致二级市场表现偏弱。

总体来说，本轮市场波动或主要由于部分 REITs 底层资产基本面预期下行叠加交 易流动性及活跃度减弱所致，但站在当前时点，基本面改善确定性强的收费公路 REITs 已具备一定估值优势，配置价值凸显。

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