干金融不如做保安，买基金不如做保安

昨天政信三公子的文《干金融不如干保安》里提到：

大家请注意，未来干金融没有我们保安赚的多可能会是新常态，请不要大惊小怪。

继续做一下周度的基金新发专题，这周会重点讲一下几个事：

一是，REITs基金，年初以来大幅调整后，目前的投资机会。

二是，中银的1-5进出口行债券指数发了60亿，简单聊聊国开行、农发行、进出口行债券指数的情况。

三是，昨天在《解铃还须系铃人》里提到了，可能马上要落地的偏股主动管理基金降费的事情，由于市场冷清，叠加启动降费前监管暂停产品审批等，上周一共就成立了3只偏股主动管理基金，而下周更是只剩2只了，不过都是过往业绩比较出彩的，一位是去年以来业绩跑在TOP的融通基金万民远，一位是刚刚拿了五年期明星基金奖的长信基金高远，另外还有兴全基金做一级债、二级债不错的张睿。

四是，三只央企股东回报ETF发完了之后，又一个中特估系列的新发指数，三只央企科技引领ETF要发行。

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一、先盘盘看，上周的公募新发

1、指数产品里面，卖的最好的，是上上周，给大家重点介绍过的国证通信ETF（159507）。

当时和大家说，挂钩的指数，国证通信指数（399389）正好回调，可以考虑上车，下图，我刚看了一眼，说完之后，指数这一波反弹了8%+，今年指数已经上涨了37%+。

我比较看好这个指数，逻辑也很简单，上次和大家说过，这个通信ETF如果改名叫电信（运营商）ETF，会更容易让人理解一点，其成分股，大头是三大运营商，以及通信设备公司。

三大运营商，同时兼具今年最火的「中特估」，以及「TMT」两大属性。

你说够不够吊？

一方面，国资委对三大运营商的KPI，从“提速降费”到“考核利润、考核ROE、考核市值”。

也就说原来主要要兼顾民生，让大家用的便宜点，现在就是要你赚钱，对标世界一流运营商。

另一方面，三大运营商的最大财富和潜力，在于数据。

我们经常说，流量为王，而互联网的流量，说到底其实是在三大运营商，它们拥有最全的底层数据，连续两年了，三大运营商的云业务（移动云、天翼云、联通云）营收增速都是超100%，现在炒“算力”、“数据中心”，还是和三大运营商相关。

2、混合基金，上周成立的，一共就四只，剔除一只量化策略，实际主动管理成立的就三只。

银华和金鹰的都是2亿出头，其中金鹰韩广哲的产品，刚好2.01亿压线成立，其实也比较好理解，韩广哲这样的成长型基金经理，这两年业绩是比较承压的，去年的两只新发，同期排名都比较落后，这个市场下，能2亿成立已经很不错了。

卖的比较好的，是中欧蓝小康的价值回报，卖了7.6亿，但是C份额占大头，这是这几周很普遍的现象，即使卖的好的偏股基金，也是C份额占大头，而大多数情况下，银行端卖基金，C份额的积分激励很少、甚至没有，而且C份额赎回费少，往往客户拿的时间不会太长。上周讲中欧的产品线布局，提到过蓝小康，一是名字比较好记，二是其实他17-18年接管的两个老产品，业绩都是不错的，23年是他公募生涯第一次新发，可以关注下后续的业绩走势。

3、讲讲今年以来，跌的比较狠的Reits吧。

先说说上周成立的中金湖北科投光谷产业园REIT这个产品本身。

项目一共就要6个亿的资金，其实个人客户能分到的其实非常少，不到6000万，给大家介绍一下，一只Reits基金的初始投资者构成。

一共是三个部分，下图。

第一块是战略配售投资者。

这块占大头，其中又包括项目本身的关联方，比如中金这个产品，战略配售的份额一共占基金总份额的65%，其中湖北省科技投资集团拿了34%的份额，相当于基石投资者，他们拿的基金份额，有一部分是60个月内不能卖、有一部分是36个月内不能卖；

其他的战略配售投资者，拿了合计31%的份额，这些人12个月内是不能卖，买的客户主要是国寿不动产、太平养老、中再保险资管这些保险资金，或者保险、理财子的一些通道户，这些投资者负债端都非常稳定。

作为战略配售投资者，比较容易能拿到基金份额，但是问题就是锁定期会丧失一部分流动性。

第二块是网下发售的。

你可以理解为是网下打新的投资者，网下打新能不能中，和你的资金体量、报价等都相关，比如中金这个项目，网下发售的投资者，占扣除战略配售投资者以后的份额（也就是总份额的35%）的70%，也就是差不多占总基金份额的24.5%，最终一共是110个人打中，其中就1个个人投资者，其他也都是券商自营、产品户等机构投资者。

第三块是公众发售份额。

也就是去银行app买的这部分投资者，以中金为例，其实能让你买的，就剩10%左右了，也就是6000万元不到，然后2万多个人分。

看完上面，你就会发现一个问题，REITs产品成立一年后，有大量限售12个月的战略配售投资者可以卖出，可能会对二级价格造成扰动。

表舅给大家拉了一下，绿色部分是成立满一年的产品，倒数第二列是reits今年的涨跌幅情况，最后一列是贴水情况（你可以理解为，负的贴水越多，产品想卖的人越多，想买的人少）

今年Reits普遍表现不好，主要是受三波市场的影响。

一是去年年底债市的调整的连带影响；

二是一些reits项目一季度业绩下滑；

三是最近的reits扩募（类似股票增发对股价可能的负面影响）。

那么，跌了这么多的Reits，能不能抄底？

表舅还是提醒一下大家，Reits本质上还是和经济的周期成正相关关系的，从个人投资的角度看，要认清reits项目投资的本质，不要追高，尽可能不要炒短线，如果要配置，尽可能使用中长期的闲置资金配置，挑选一些没有溢价的产品，并且要关注reits成立满一年，这种战略配售投资者解禁的关键期。

4、简单聊聊非金融同业可能不太熟悉的，国开行、农发行、进出口银行的债券指数。

这周，中银的1-5进出口银行债券指数基金成立了，卖了60亿，可能是托管行、联合股东方、以及个别其他机构投资者拼单的。

国内一共有三大政策性银行，分别是国开行、农发行、进出口银行。

三者的总资产分别在18万亿、9万亿、5.5万亿左右。

因为三者背后都是国家信用，所以债券的流动性，其实主要和流通债券的规模成正比，也就是国开债的流动性>农发债，农行债的流动性>进出口行债。

而且，不是线性关系，比如进出口行的规模是国开行的1/3不到，但当市场大多数人去选择把国开行债券作为交易标的的时候，进出口行的交易规模可能不及国开行债券交易量的1/3，这属于同质化品种的挤出效应。

大家平时看到债券交易员，讨论债市的变化，主要也是用国开债，或者国债的涨跌，代表市场走势。

从债券指数产品来看，表舅拉了一下。

挂钩国开债的债券指数产品规模现在是1300多亿；

挂钩农发债的产品规模是600多亿；

挂钩政策性银行债（也就是国开、农发、口行都有的，按一定比例加权拟合的指数）的产品是800亿出头。

而挂钩进出口银行的债券指数产品，算上中银的这只60亿的IPO，合计规模也才80亿出头。

另外两个产品分别是招商基金、工银瑞信的，去年一度都掉到了1亿以下。

进出口银行因为自身体量小，能给与商业银行的流动性支持也相对要小一点（中小银行承销政策性金融债的一个目的，就是为了获得政策性银行的流动性支持，因为政策性银行发债频率比较固定，往往阶段性的头寸是比较宽裕的），债券供给和流动性都要弱一点，对投资者来讲，同样选择工具化的债券指数产品，肯定优先选择底层资产流动性更好的产品。

所以你就可以理解，为什么挂钩进出口行的债券指数相对比较难做起来了，中银这个50亿的产品，可以看下半年后，还能剩多少规模。

当然，债券指数肯定还是一个非常重要的发展方向。

一方面是银行资本管理新规开始执行施行后，银行自营资金会更加偏好透明化的指数产品，降低投资基金的风险资产权重（这块合同对投资范围的描述比较明确，计算依据相对最清晰）。

另一方面，美联储加息周期结束后，如果中美利差逐步回到原本的合意区间，那么国内的债券指数产品，未来可能还会是海外资金进入中国市场后的首选（现在买的还很少，当然国内债券指数基金本来也没发展多少年）。

这是上周的一些情况。

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二、看看下周公募起售的新发，有没有什么亮点

下周开售的产品，市场冷清，叠加偏股主动基金批文暂缓，市场新发供给进一步减少，一共6只指数，2只主动权益，1只二级债基。

这块，简单讲讲。

1、指数产品方面，中特估概念下的，另一央企主题指数，三只央企科技引领ETF要发行了。

分别是易方达、南方、银华的。

之前和大家介绍过央企创新驱动，央企股东回报指数。

这回的央企科技引领指数，也是国新投资有限公司定制的，主要涉及了航空航天、国防、计算机、电子、半导体、通信等行业的50只上市央企。

大家回头可以关注下，这些不同编制方法的央企指数，业绩跑的有没有分化。

也可以关注下，这回国新投资，作为基石投资者，自己准备现金认购多少，国新之前靠在相对高位连续二级卖出，手上应该回笼了不少现金。

2、指数方面的另一块，是易方达也进来纳指100里面卷了。

上周就提到了，现在全市场纳指100ETF已经9只了，等易方达进来，这就10只了。

我估计这还仅仅是一个开始，后续可能还会有一批纳指100、或者其他类似纳指科技这种纳指细分领域的ETF上市。

我们这样的经济体量，这样的基金投资体量，涉及海外的基金产品，不是太拥挤，恰恰相反，是太稀缺。

包括涉及美股、欧洲、日本、亚太的，数量和规模都还是不够大。

越来越多的机构进入这个赛道，才能把投资者教育也做的越来越好。

当然，现在人民币汇率压力比较大，可能QDII额度审批会比较谨慎，但丰富产品供给这个方向，是确定性的。

另外，华安要发一个国证生物医药的ETF，虽然时点选的不错，但是我知道，招商基金大师兄侯昊和许荣漫管的生物医药LOF，也是挂钩的国证生物医药指数，规模已经130多亿了，把赛道牢牢保持住了，很难撼动这种巨无霸。

3、主动管理的产品，下周主要关注三位，融通万民元、长信高远、兴全张睿。

一是融通的万民远，作为医药主题的基金经理，去年重仓中药、药店，业绩十分爆炸，受到市场的关注，特别是机构投资者，去年下半年快速涌入他的产品，但是今年规模迅速扩大了之后，业绩锐度下来的比较多，看这只产品，在邮储能卖多少。

二是长信的高远，看宏观出身的，非常均衡，现在是长信基金的头牌扛把子了，他的长信金利前几天刚拿了五年期明星基金奖，这回是在招行卖。

三是兴全的张睿，她名下有一只二级债、一只一级债，都是仓位极高的产品，二级债基里拿了20%的股票、40%以上的可转债，一级债基里转债配置超过了50%，也不能算低波的品种了，所以机构投资者申购的更多一点，也是兴全这两年相对比较拿得出手的选手了，这回新发的是一只开放式的二级债基，也在招行托管卖。

表舅一直说，今年是二级债基供给创设的大年，后续应该还会有不少优秀的选手出来做二级债基。

好了就说这些。

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