分化加剧！医药基金2023年一季度持仓揭秘

浙商证券资管 • 2023-05-04 07:47

作者：金嫣 | 浙商资管公募团队

上海交通大学上海高级金融学院硕士，精细化工学士，17年证券和基金行业从业经验，擅长医药行业分析和个股跟踪。

1.医药板块市场表现回顾

1.1.A股市场普遍上涨，医药板块一季度继续反弹

2023年一季度A股市场普遍上涨，沪深300指数上涨4.63个百分点，只有银行、地产板块为负收益。一季度医药板块的行情基本围绕着一季报业绩超预期和国企改革展开，此外创新药资产也阶段性大放异彩。医药行业在四季度末医药板块以+5.48%的涨跌幅位列第15位。

图1 2023年一季度医药板块市场表现

资料来源： Wind，浙商资管

1.2.板块分化加剧，AI相关表现较好

医药行业内部子板块众多，医药行业因去年Q4出现整个行业的反弹，今年Q1开始分化加剧。

以申万医药三级子行业来看，诊断服务表现最好，由于诊断服务板块中的一些公司和人工智能落地有一定的关联，涨幅远好于其他子行业。中药以及体外诊断涨幅分别排在第二和第三，也是主要这两个板块的业绩相对较好，在Q1业绩期出现了较好的上涨。

疫苗、血制品和原料药是三个负收益的板块。疫苗在新冠及HPV之后，板块的整体关注度有所下降，随着后续重磅产品如带状疱疹疫苗等产品上市后，估值会得到修复。血制品去年Q4表现较好，后续该板块可以关注国企改革相关公司。原料药板块整体受订单波动影响。

图2 2023年一季度医药子板块市场表现

资料来源： Wind，浙商资管

2.医药基金季度市场表现

我们统计了WIND医疗保健行业主题基金名目下的389只基金，截至2023年3月31日，以上基金总规模合计5222亿元，其中被动基金共有73只，总规模1455亿元，平均规模19.93亿；主动基金共316只，总规模4044亿元，平均规模12.79亿。

2.1. 医药基金业绩表现回顾

不同医药基金产品的投资回报差异较大。2023年1季度，主动基金的平均收益为+0.60%，排名前20的产品平均收益为+11.83%。由于子板块间表现差距较大，仅49.5%的医药主动基金2023年1季度的业绩回报为正收益。

表1 前10医药基金产品2023年1季度表现

资料来源： Wind，浙商资管

我们比较了前十的基金2023年Q1以及2022年Q4该产品重仓股，报告期内更多的仍是维持持有前期的龙头标的，基金规模相对小一些的加仓了中药和药店等持仓。

排名第一的红土创新医疗保健自去年Q1以后一直表现亮眼，今年Q1依旧远远跑赢行业基准。从持仓结构分子行业来看，在一季度仍然维持了对医药创新的高比例配置；并且对一些产品有特色、现金流较好的二线优质企业包括创新药、CDMO、医疗器械、中药等领域有所拓宽。基金在各细分行业中寻找成长空间大、业绩增速与估值相匹配的资产进行布局。

表2 红土创新医疗保健（010434.OF）持股变化情况

资料来源： Wind，浙商资管

排在第二到第五位的嘉实创新先锋和太平价值增长在Q1期间较大比重在非医药行业。排名在第六位的圆信永丰医药健康近年来表现处于上游。基金由于相对看好今年市场行情，整体保持较高仓位运行。配置上抓住两条主线，一是医疗复苏，重点配置医院常规诊疗活动相关，并且疫情这三年受影响较大的一些领域，医疗复苏相关的部分较去年四季度有所增配；二仍是科技创新，坚守自主可控中长期战略方向，重点配置了拥有核心技术，有进口替代能力，并且景气度较好的细分领域，包括供给格局优化的创新药、创新医药器械，受益于财政贴息贷款政策的高端医疗设备等。

表3 圆信永丰医药健康（006274.OF）持股变化情况

资料来源： Wind，浙商资管

同样的操作思路下，排名在第八和第九位的圆信永丰兴源今年也有不错的表现。在标的的配置上也与圆信永丰医药健康相似。

表4 圆信永丰兴源（001965.OF）持股变化情况

资料来源： Wind，浙商资管

2.2. 医药基金持仓情况分析

医药配置比例环比下降，全基较医药主动型基金的医药仓位环比下降更为明显。2023Q1，全基金的医药仓位为11.9%，环比-0.3个百分点；其中非医药主动型基金医药仓位为6.2%，环比-0.9个百分点；A股医药市值占比环比小幅下降。

2021Q3 开始医药行业在高位估值消化的核心诉求下进入了长时间维度的大幅调整，众多医药资产估值也已进入历史低位或新低水平，2023Q1在虽然有所下降，但是业绩的持续兑现、去年Q2低基数的影响，以及创新药的数据公布，都给到后续加仓医药提供空间。

图3 公募基金医药持仓水平概况

资料来源： Wind，浙商资管

从持股市值的角度来看，排名前五为药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、泰格医药；从持股基金数的角度来看，排名前五为迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、爱美客；从市值变化的角度来看，排名前五为恒瑞医药、同仁堂、华润三九、新产业、上海医药。

表5. 2023Q1医药总市值变动情况

资料来源： Wind，浙商资管

2.3. 基金经理观点分析

根据基金的2023年一季报，我们整理了医药基金经理的投资策略和运作分析。

2023年一季度，医药板块走出疫情的干扰，开始演绎复苏的逻辑。中药子行业大放异彩，涨幅远远领先其他板块。究其原因，除了有政策支持等基本面原因之外，市场目前厌恶高估值个股的情绪依然存在，中药相较而言具有较好的估值性价比。传统消费升级公司由于短期数据不佳，估值较高，表现继续一般。创新药板块在1月份表现优异，但是随着市场风险偏好下降，一季度整体表现分化。

一季度创新药国家谈判落地，整体降幅符合预期，并且首次采用新适应症纳入医保的简易续约程序，降幅小于直接谈判；全国首次中成药集采征求意见稿发布，整体方案仍属温和；行业政策面延续2022年下半年以来的温和趋稳，市场预期稳定。2023年，我们预计医疗政策相应变化较小，主要医改政策都在稳步推进。

展望2023年二季度，行业总体向上，政策稳定预期逐步形成，疫后修复将是主线，其中包括医院就诊场景的恢复、新药新术式的学术推广，医美、眼科、牙科等可选医疗消费的弹性，以及国产替代的继续加速。放眼长期，医药行业持续增长的驱动力仍在——老龄化加重和我国人均可支配收入的持续提升，政策或者情绪的仅影响行业中短期的波动。

根据医药基金近3年回报排序，整理了前十基金经理的观点如下。

表6 2023年1季度部分医药基金经理观点汇总