基金经理躺还是卷？投资的尽头是佛学

最近的市场，变脸当真比翻书还快。几根大阴线砸下来，根本不给人逃生的机会。三天跌掉过去一个月的涨幅，私募大佬葛卫东也懵了，不知道为哪般。

私募量化巨头幻方量化最近招聘量化核心因子成员，也引起了吃瓜群众围观，因为招聘的专业包括佛学。

这也可见A股市场的复杂性，卷到最后还得依靠佛学的大智慧洞察人性。如果这样还无法勘透迷雾，还有那最经典的一句“涨就是跌，跌就是涨”。

公募基金一季报已经披露完毕，一起看一下基金经理们的躺与卷。无论踏空行情还是赶上东风，都从一季报里追根溯源。

“88%魔咒”出现？

根据一季报数据，偏股混合基金一季末的平均股票仓位达到了87.65%，比去年四季末的85.89%继续提高；普通股票型基金的平均股票仓位更是达到了90.43%。

在公募基金市场，向来有“88%魔咒”的说法，就是指当公募基金仓位达到88%以上后，往往预示增量资金不足，大盘通常会迎来调整。这几天的大跌， “88%魔咒”可能也要背锅。

另外，今年以来市场极端分裂的风格，也是跟公募基金的仓位有关的。

2018年熊市之后，A股能走出三年的牛市行情，一方面是因为熊市期间公募基金大幅减仓，几乎减到了近10年最低仓位，基金经理在2019年市场好转后有大量的资金可以加仓；再就是2020年和2021年新基金发行火爆，新增资金源源不断进场，推动行情演绎。

现在的情况是，2022年大熊市期间，偏股基金的股票仓位是没有降低的，基金经理们大都选择了硬抗。而且刚经历过熊市，基民心灵的创伤还没有治愈，一季度的新发基金也非常惨淡，提供不了多少新弹药。

这就导致了在市场开始上涨后，基金经理能用来加仓的资金很有限，大家相互之间只能大眼瞪小眼，陷入了囚徒困境。

一季度人工智能板块大涨，让人眼馋。想追进去的基金经理，就只能剁掉其他的持仓，比如新能源、军工、金融地产等，这反过来进一步加剧了板块之间的分化。

基金经理激辩AI

一季度乘着ChatGPT的东风，TMT行业随行就市，突飞猛涨。公募基金在一季度也是明显增配了计算机、电子、通信、传媒等TMT行业。另外，家电、医药生物、机械设备和建筑装饰等行业的仓位也有小幅增加；而电力设备（新能源）、军工、商贸零售和金融地产等行业，则被不同程度地减仓。

（资料来源：东吴证券《公募基金重仓股集中度下降，TMT持仓明显上升——2023Q1公募基金持仓分析》）

看一季报中基金经理的小作文，看好AI的描述也比比皆是。

以价值投资风格著称的中庚基金经理丘栋荣，在一季报中把计算机、电子等偏成长行业的部分成长股列为看好的方向之一。他认为，大模型技术有望开启新一轮科技创新周期，将对IT产业产生更大、更持久的需求拉动。

万家品质生活的基金经理莫海波，擅长逆向投资、左侧布局。基于对未来两年数字经济的看好，他今年一季度也加仓了TMT行业，科大讯飞成为万家品质生活的头号重仓股，三六零、金山办公和中科曙光等明星科技股也位列其前十大重仓股。

当然，也有对AI保持“人间清醒”的。

比如银华的基金经理李晓星，过往是擅长科技股投资的，但他今年一季度对TMT板块是有所减仓的。虽然有踏空的嫌疑，可他的观点也引人思考：AI产业的发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。目前TMT板块的交易占比已经超过了40%。太阳底下没有新鲜事，过度的热情在某个阶段也总会消退。在市梦率投资时段，并不是我们所擅长的。

中泰资管的基金经理姜诚，也是深度价值风格，喜欢“走一条人少的路”。他认为，AI或许是科技发展进程中最重要的事件之一，但要搞清楚它对投资有哪些影响却很难；谈资和投资之间，隔着一道鸿沟。

FOF一季度的重仓基金

作为惯例，我们也统计了一季报FOF的重仓基金，喜欢“抄作业”的小伙伴可以参考。

一季度FOF重仓偏股基金

一季度FOF重仓债券基金

* 本文数据均来源wind

是不是有些似曾相识的名字？没错儿，每课的严选基金有几只上榜了，比如偏股基金中的华商新趋势优选、易方达供给改革、广发多因子和海富通改革驱动；债券基金中的交银裕隆纯债A和万家鑫璟纯债A。

市场低迷，投资不易。

最后还是用丘栋荣一季报小作文中的观点和大家共勉：权益资产估值仍处于低位，对应了很高的风险补偿水平，息债比处于历史95%分位以上，且随着企业盈利见底回升，权益资产机会大于风险。