一轮周期接近尾声，美债出现历史性机遇？

十几年来最适合投资美债的时机，就要来了？ 历史上，每次美联储加息后期（开始停止加息，甚至开启降息周期），美债利率都有一波回落期，美债价格则必定上涨。

自去年3月进入本轮加息周期以来，美联储在过去一年中已累计加息450个基点，将联邦基金利率从接近零提高到2007年以来最高水平区间：4.5%—4.75%之间， 此轮加息周期美联储利率上升的速度为1980年代以来速度最快。

以往经验来看，如此之高的利率，对于美国经济和债务规模庞大的美国政府来说都是难以承受的。 因此，当我们比较确定美联储本轮加息周期快要接近尾声，美联储即将转向的话，美债会否迎来2008年金融危机以来最适合投资的时机？

01 美债利率很难再突破前高

去年，由于美联储大幅加息，美债经历了一场大屠杀，10年期美国国债收益率从去年年初的1.5%附近一路狂飙，最高曾到4.3%。

去年11月后，市场一度交易美国可能很快陷入衰退，从而导致美联储快速转向，乐观的预期带动美债利率大幅下行。 然而最近，随着1月美国非农、通胀以及零售数据均超预期，美联储官员扬言要持续加息，并上调终点利率预期，这导致市场开始调整之前的预期，美债利率重回升势，从年初低点3.3%附近大幅上行至3.9%以上。 不过，尽管中间有所反复，但根据多家机构的观点，未来美债利率想要突破前高比较困难。 一方面，市场之前的乐观预期已经开始有所调整，已经把美联储之前的加息终点位置充分计价。近期市场加息终点预期一度冲上5.3%，而美联储去年年底给出的加息终点中枢在5.1%。 另一方面，随着美联储加息逐渐反应在实体经济中，衰退风险仍在上升，就业市场并不如数据反映的那般强劲，并且美国通胀下行的趋势还是明确的，在二季度租金通胀见顶后，后续下行速度或加快，美联储加息或接近尾声，对实际利率上升支撑有限。

从历史走势来看，美国CPI确认拐点后，美债10年期利率在加息终点前虽有反复，但并未触及前高。

02 警惕通胀粘性 不过，难以突破前高并不意味着美债收益率会立刻回落。 需要提醒的是，虽然美国通胀在下半年下行速度会加快，但到年底或仍在3%以上；加之，美国经济仍有一定韧性，美联储在年内降息的概率相对较低。 有券商提到，短期内美债10年期利率中枢或于3.5%~4.0%震荡；美债10Y震荡区间为3.0-4.5%，当接近箱体下限3.0%，会趋于反弹，但接近箱体上限4.5%时，会趋于筑顶。

后续如果美联储在3月议息会议上继续加息25BP，或是最新点阵图并没有上调加息终点利率水平，那么，美债上行动力将持续减弱。 因而，3月份的就业数据、通胀数据以及美联储点阵图将尤为关键，我们可以多加留意。

03 如果加息结束了，买什么？

如果加息周期明确终结，国内有几只持有美债的基金，是相对便捷的投资渠道，例如工银全球美元债（QDII）A人民币（003385），以及大成全球美元债(QDII)A人民币（008751）。

这两个产品投资于美元债(含美元债债券ETF)的资产占非现金基金资产的比例不低于80%。 详细情况见下表：

另外需要注意，投资QDII产品需要注意汇率风险，如果人民币相对美元升值，那么汇率结算会侵蚀一部分投资收益。