听年化超过20%的董辰回答了50分钟问题，加了自选

虽然最近有看到过$华泰柏瑞富利混合A(OTCFUND|004475)$和董辰的几篇文章，但并没有真去关注。但今天参加了董辰的在线访谈，听了接近50分钟的提问回复后，突然就有点喜欢了，决定加入基金观察池中。

上海理工大学金融学硕士,曾任长江证券首席分析师,2016年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任投资研究部高级研究员、研究总监助理兼基金经理助理。2020年7月29日起任华泰柏瑞富利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，目前在管9只产品（包含合管）。代表作华泰柏瑞富利混合A上任以来收益率99.73%，年化30.37%。

看总体管理的产品表现，年化数据很赞，但曲线确实波澜很大。

记录了下今天董辰对自己投资策略的介绍，以及部分提问的回答。结合四季度持仓，可以对他的投资策略、今年对市场部分板块的看法，有一个相对基础的认识。因为不是专业速记，因此文字只能代表大意，但所表达的方向性没有问题。

1，董辰投资体系

成长空间是定量可以计算出来，公司质量和景气度是定性的带主观。

周期和制造熟悉，科技和消费对比同行不领先。

小的择时，比如大盘回调10%，有些板块不跌甚至上涨，这种择时从个人能力上来说达不到，因此判断大盘有10-15%的风险时候，才会做一些择时。拉到半年周期做择时还有时间买卖，但对个股的买卖还是有困难。因此做大的择时，不做小的择时。阶段性不看好市场时候，才会做股指期货。

股票总仓位的大幅调增调减考虑哪些因素：大盘因素，流动性。

个股中段就开始会减仓，而不会等到目标价才开始，而是在目标价前的10-15%就清仓了。问题是会错过个股最后的泡沫化阶段，但会更好控制回撤，曲线会更平滑。

随着规模扩大，需要找更多股票来把仓位填满，而不像之前找三四十只就可以了。股票池看过的有300多只。内部研究员、外部研究员、自己挖掘的股票，各占三分之一。 

不太在价值、成长里面做区分，没有偏见，还是按照投资逻辑看性价比。 

除了周期+制造外，如TMT、消费及医药，年报中都可以看到其实也有持仓，但没有太多。因为个人能力不够，了解的不够太多，所以配置得少。

固收+基金里面，自己负责股票，另外一位经理是负责债券。

富利和多策略是同一个策略复制。 

自己的钱主要是买了富利。

2，对问题的回答：消费、黄金、军工、煤炭、周期股投资方法论

今年来有减仓消费，消费22年11月反弹至今所蕴含的预期不低了，实际恢复可能没有那么一帆风顺，参考北美疫情恢复后的数据，当前复苏的预期比较充分。如果继续往上涨，需要前提条件，目前可能还没达到，因为老百姓的收入没有恢复那么好。 

黄金板块是自上而下选择的板块，90%因素是看黄金价格来选择，然后再选择了不同的个股，也会考虑个股的基本面因素。 

贵金属反映的预期还不够充分，美联储还在加息尾声，未来是走平-降息，还有1-2年时间，因此可做时间还比较长。从空间角度看，黄金股估值普遍20倍，低于贵金属股票历史中位数，因此目前股价预期的就是当前的金价。如果金价还有预期涨幅，对应贵金属股票的业绩和估值，就属于偏低了，对未来预期反应的不多。

地产的逻辑，一是政策周期还在向上，融资放松、因城施策。二是这轮调整中，虽然拿地、销售还是弱，但是一个正常复苏，还算不上企稳回升。但龙头的表现有显著好转，1-2月数据有正增长，集中度向龙头集中的迹象非常明显。等下一轮周期起来，有地有房的会更好。因此地产龙头还是看好的。

煤炭是22年2-3季度就卖掉了，因为供需没有那么紧张了，是商品中比较特殊的可以产能释放的品种，需求端没有问题，但对比其它周期商品不太占优。煤价不太会跌到曾经的5-600元，未来1~2年可能高位震荡，有阶段性行情。

军工是景气度高位阶段，目前是维持这个阶段，整个行业可能就这样了，于是就看选股了，会有一些公司脱颖而出，比如今年到它的环节了就开始出彩了。 

周期股的顶和底，和价格从中长期来看比较一致，判断价格更重要，需求、供给、成本（盈利）,然后再去判断个股。

周期股非常逆人性，对投资者不友好，跌下来很可能跌得比起点还低，可能会套很久，甚至有的周期股比08年价格还低，甚至腰斩。所以投资周期股还是不要贪心，因为高点都是利多，很难看到决定性的利空。但也因为都是利多，所以才会涨那么高。 

对美国衰退，算个命，有可能会很大。政府、企业、居民杠杆率非常高，比08年还高。但这个没有办法量化，就是个人感受。

提示：以上文字、数据仅为个人整理，不作为任何投资参考。