富荣基金郎骋成：经济复苏趋势正在加速 短期坚定看好成长风格

国家统计局公布的2月制造业PMI为52.6%，较1月回升2.5个百分点，连续两个月大幅反弹，经济复苏的趋势正在加速。主要分项全面回到荣枯线上：PMI生产指数为56.7%，前值为49.8%，回升6.9个百分点；PMI新订单指数为54.1%，前值为50.9%，回升3.2个百分点；PMI新出口订单指数为52.4%，前值为46.1%；PMI从业人员指数为50.2%，前值为47.7%。

我们认为，强势的PMI读数背后可能有两个原因。第一是节日效应，从过去十五年的数据可以看出，当春节在1月时，2月PMI读数会显著强于1月PMI；第二是疫情因素。2022年12月疫情的快速扩散砸出了PMI的深坑，防疫政策调整后，出现了较为明显的提前返乡过年、居家休息等行为。进入2月，这些因素基本消退。以29城地铁客运数据为例，节后第一个工作日至2月底，客运量同比高达17.1%。因此，虽然2月PMI读数喜人，但我们仍然需要谨慎看待全年经济增长的高度。中国物流信息中心的解读中提到，“企业调查显示，反映市场需求不足的企业比重仍在50%以上”。因此，“扩内需”可能仍将是拉动全年经济复苏的重要抓手。

2022年国内需求的疲弱，地产及相关消费是主要的出血点，2023年地产能否止跌回稳对经济修复的高度影响很大。我们欣喜的看到，地产数据在2月出现了明显的回暖。截至2月28日，14城二手房单周销量农历同比增速高达80%，绝对水平超2019年以来同期，二手房成交的景气也在向新房市场传导，30城新房单周成交面积农历同比增长54.9%，表现超越2019年同期。克而瑞的数据同步验证了新房市场的回暖，2月百强房企新房销售额同比增速由负转正至11.8%，销售面积同比降幅收窄至1.9%。两项数据均较1月显著改善，反映新房销售景气回升。二手房、新房景气的同步转好，有望带来建材、家电、家居等地产后周期消费的恢复，相关方向值得重点关注。如果地产销售能在二季度全面复苏，2023年经济复苏的根基将更加稳定。

2022年四季度开始，市场对于降准降息一直存在较强的预期，认为流动性存在进一步宽松的可能性。2023年3月3日，易纲行长出席国新办“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，指出“目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的”，“降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式”。这些表述进一步坚定了我们对未来一段时间国内的流动性将维持宽松的判断，A股市场有望维持相对较高的估值水平。

由于过去一段时间政策强调着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，A股市场经济复苏相关板块的预期基本打满，3月可能是动态评估复苏斜率和上限的重要时间点。我们延续上个月对市场的观点，预计市场在经济读数向上和宏观预期转好的相互影响下仍能维持热度，但进入业绩兑现期的A股波动可能会加大。下一阶段，基于二季度国内经济有望触底反弹的判断，我们更看好成长风格在未来几个月的表现，同时建议积极布局估值合理的中小市值公司。

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