在跌宕起伏的行情中 ， 往往会让人格外关注基金经理的风险控制能力 ， 随着市场调整越发深入 ， "最大回撤"这个指标逐渐取代了收益率 ， 暂时成为大家研判基金实力的首选 。
由博时基金金晟哲管理的博时鑫泽A （ 003434 ） 在近两年的行情中便展现了很强的风险控制能力和回撤修复能力 ， 在今年证券时报的“ 中国基金业明星基金” 中 ， 博时鑫泽A （ 003434 ） 获评了2021年“ 五年持续回报灵活配置混合型明星基金” 奖项 ， 2021 年正好是金晟哲管理该基金的第五个年份 ， 这个奖对金晟哲来说也的确实至名归 。
在管理博时鑫泽A （ 003434 ） 以来 ， 金晟哲在2018 年和 2021 年均选择了降低股票仓位 ， 展现了很不错的仓位择时能力 ， 这一点尤为难得 。
以2018 年通过成功择时操作获得超额收益的国晓雯 、 何肖颉为例 ， 两人在 2018 年通过大幅降低股票仓位 ， 成功避免了净值的大幅回撤 ， 但在2021 年以来两人在仓位择时的操作并不出彩 ， 国晓雯没有降低股票仓位 ， 而何肖颉仅在 2021 年一季度大幅降低仓位 ， 随后又很快把仓位提到91%的比例 。
所以 ， 金晟哲连续通过两次仓位择时成功控制回撤实属不易 ， 这一点也值得关注 。
但观察金晟哲管理的其他基金 ， 可以发现各基金风险收益特征简直云泥之别： 除了博时鑫泽A ， 其余基金不论是在业绩还是在净值回撤上都和博时鑫泽A有较大差距 。
我们选取金晟哲管理3 只具有代表性的基金： 博时主题行业是博时基金明显产品 ， 在2007-2014 年期间由邓晓峰管理 ， 目前合计规模 67.9 亿 。 考虑到这只基金规模过大 ， 并且是偏股混合型基金 ， 所以又选择了一只和博时鑫泽A同为灵活配置的博时荣泰 。
通过两只基金资产配置变化可以发现 ， 在博时主题行业和博时荣泰的管理中 ， 金晟哲在仓位调整上并不明显 ， 博时荣泰在 2021 年一季度竟然提升了股票仓位 。 不同股票仓位的配置 （ 策略 ） ， 大概率是三只基金回撤差距的主要原因 。
在行业配置上 ， 三只基金都保持着均衡的行业配比 ， 相较而言 ， 博时鑫泽A行业集中度更低一些 ， 行业配置大概不是三只基金业绩表现悬殊的主要原因 。
在重仓股的配置上 ， 观察三只基金各季度的重仓股可以发现： 三只基金个股配置几乎相同 ， 只是各别股票配置比例有所差异 。
不过根据重仓股配置比例可以发现： 博时鑫泽A前十大重仓股占基金净值24%左右 ， 而博时主题行业和博时荣泰前十大重仓股均在30%以上 ， 也就是说在持股上 ， 博时鑫泽A更为分散 ， 而分散配置在下跌中是降低波动的重要原因 。
除此之外 ， 三只基金在换手率上也有不小差异： 其实博时主题行业换手率相比两只基金更低一些 ， 这和该基金的规模 （ 超67亿 ， 占金晟哲管理规模的80% ） 可能有较大关系 。 作为一个高性价比投资体系的基金经理 ， 金晟哲具有在行业轮动中获取超额收益的能力 ， 所以换手率的差距一定程度代表了三只基金在交易部分的收益贡献 。
总结：根据对比三只基金在风险收益特征上的差距主要来自于仓位择时 、 个股分散程度和交易部分三方面。
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