「进攻风格」基金看什么？

进攻风格基金具有业绩弹性大、波动高的特点，属于「高赔率」的选择，对于多数人而言，更适合选择「高胜率」的基金作为投资，有经验的投资者适度配置进攻型基金来增厚收益。对于进攻风格基金，如何降低不确定性？

我想到了规模增长后的业绩表现、    回撤修复能力、投资风格稳定性和机构持仓变化四个维度，本文将对此进行梳理和讨论：

1、 规模增长后的业绩表现

进攻风格的基金通常会受到市场的关注，并被投资者持续申购，导致基金规模进一步扩大，这会导致基金经理投资灵活度会降低，股票调仓时间延长，进而影响基金收益。比如在 2020 年偏股混合型基金规模增长对多的前 100 只基金，在 2021 年至今业绩在同类排名前 40% 的基金数量从65只减少到24只（只有 7 只基金始终排在同类前 20%，名单放到文末），这也反映了多数投资者买基金时受短期业绩影响较大。

数据来源：Wind，统计周期：2020/1/1-2022/10/31；统计范围：2020/1/1 以前成立的偏股混合型基金，统计样本：714 只基金；收益率统计至 2022/10/31。

所以对于进攻风格的基金，关注其规模增长后的业绩表现尤为重要。基金规模变大对基金收益率的拖累是一个整体的趋势，但每个基金经理适合的规模是不同的，依旧有基金在规模增加时可以保持不错的收益，所以还需结合基金经理的投资方法、投资风格、行业个股偏好、能力圈等方面具体综合分析。

2、 回撤修复能力

因为涨跌具有不对称性，所以应该给予基金回撤足够的关注，但是对于进攻风格的基金，不适宜对基金经理的回撤控制予以过高的要求。毕竟盈亏同源，你想要基金涨的多，还想跌的少，长时间看，这个要求很少有基金可以满足。对进攻风格的基金，相比关注最大回撤，不如关注其回撤的修复能力！

回撤的修复能力可以结合最大回撤与最大回撤恢复天数两个指标。以易方达环保主题为例，自 2021/1/1以来，基金最大回撤为：-36.69%，而该基金仅用70 个交易日便“收复失地”。（数据来源：Wind，统计周期：2021/1/1-2022/11/25）

3、 投资风格稳定性

主动权益类基金为追求业绩而跟风的现象极为常见，即使是声明投资方向的主题型基金，也存在漂移和跟风的现象，漂移和跟风所带来的不确定性是很危险的，所以对于进攻风格的基金，了解其投资风格的稳定性尤为重要。

对于进攻风格的基金，亮眼业绩的背后必然有一个收益来源：

可能来源于景气挖掘，比如韩创，在高景气行业结合估值选股，自 2019/1/10 管理大成新锐以来，任职回报：306.96%，同类排名：1/630；（数据来源：Wind，统计周期：2019/1/10-2022/11/25）

也可能来源于逆向投资，比如林英睿，通过逆向投资和困境反转中挣钱，自2017/12/14管理广发睿毅领先A，任职回报：169.82%，同类排名：6/491；数据来源：Wind，统计周期：2017/12/14-2022/11/25）

甚至是来自于追涨，比如华商基金的高兵，曾经在调研中直言：“不要任何框架，什么东西能涨，我们就买，什么东西能更快的挣钱， 我们就去买这些东西”

不论是挣什么钱，这样的投资风格都要足够稳定！市场在变，基金经理的策略发现变化也是正常的，但这种变化应该是可以追踪溯源的，不能说价值好时买价值，成长强时追成长。

4、 机构持仓变化

机构持仓比例值得参考，作为专业投资者，机构有着相对专业的投资团队，更多样化的信息来源，更严谨的投资程序，进攻风格基金中机构的持仓变化，可以一定程度代表机构对该基金的态度。

比如由国晓雯管理的中邮军民融合在 2021 年下半年涨幅45.12%，同类排名3/2088,下半年该基金机构占比由19.74%上升到49.41%（数据来源：Wind，统计周期：2021/7/1-2021/12/31.二级分类）

如果基金业绩亮眼，但是机构持仓不高甚至没有明显提升，在买之前或者持有过程中还是有必要思考下其中原因，凭借现在投研行业的内卷程度，不太可能有“漏网之鱼”。之前参加过中融基金FOF 基金经理周桓的调研，他的选基流程差不多是：通过业绩等指标选出名单——约调研并刨根问底的摸清投资框架——根据框架还原投资组合——对基金的持仓和配置进行复验——个中问题再反复和基金经理验证——入选后给基金分类——最后进行配置。如果业绩好，机构一直没有买，很可能是在某一方面有所欠缺，虽然各个机构的审美可能有些区别，但如果全市场的机构都没有什么太大的动作，还是有必要保持谨慎或者控制下配置比例。也有例外可能，比如基金经理不愿意接受调研，或者不愿分享自己的投资理念。

同时也要可观看待机构持仓，机构买入也有可能是“追涨”，毕竟现在机构投资者也越来越多，也不排除是自家 FOF 出于节省费率或其他目的买入自家基金。这也是把机构持仓变化放到最后的原因~

感谢看完，以上就是我关于分析进攻型基金的思考，欢迎补充~

附：2020 年和 2021 年至今

业绩均在同类前 20%的偏股混合型基金

数据来源：Wind，统计周期：2020/1/1-2022/10/31；收益率统计至 2022/10/31。