富国朱少醒，“冻龄”男神能否延续不老神话

中国公募圈有个传奇故事。

2008年股灾，千股跌停，朱少醒掌舵的富国天惠成长混合也没能幸免于难，短短一年回撤超过60%。

在此逆市之下，一位叫季占柱的基民怀揣200万现金粉墨登场，一口气申购了

富国天惠183.74万份，成为第三大持有人。

后来的12年间，季占柱的183.74万份额始终躺平在账上，从未卖出。

直到2021年，“骨灰粉”季占柱才在基金的前十名持有人中消失。

大概率是落袋为安，卖掉了。

从2008到2020，12年时间，朱少醒的富国天惠单位复权净值增长率达784.81%。

也就是说，季占柱当年花200万买入的份额已值1400多万元，赚了1200多万元。

于是他也成了中国公募史上的传奇基民。

但这不仅仅是季占柱一个人的传奇，

富国天惠基金经理朱少醒的赚钱能力也令人侧目。

截止2020年，朱少醒年化生涯回报高达22%，是当时公募界唯一一位从业15年复合年化超过20%的基金经理。

截止2020年，其代表作富国天惠成长收益率高达2174.82%，10年翻了10倍，15年翻了21倍。

业绩上来了，持有人数也水涨船高。

从2019-2021年，短短三年，富国天惠持有人数从34万暴增至335万，翻了近10倍。

而朱少醒更是狂揽三座金牛、七座明星基金奖。

彩云易散琉璃脆。

像是泡沫被戳破，像是魔法被拆穿，富国天惠的喜人涨势自2021年起戛然而止。

整个2021年收益仅为0.53%，虽然跑赢了沪深300指数，但大幅落后同类平均8.18%的收益率。

今年以来，朱少醒的表现更加拉胯。

根据定期报告，富国天惠的规模最高峰是在2021Q2，为408.52亿元。

但到了今年一季度，净资产只剩下343.68亿了，仅一年时间，缩水65亿元。

要命的是，今年二季度与去年二季度，基金的总份额却相差无几。

也就是说，基金资产规模的缩水，并不是因为基民赎回基金造成的，而是实实在在亏没的！

从业绩上也能看出端倪。

近一年累计收益-17.48%，跑输沪深300（-16.76%）和上证指数（-5.92%）。

狗尾续貂般的表现引起了基民的不满。

有基民吐槽，“此只基金要说倒数第二没人敢称倒数第一，只是它睡在以往的成绩单中没醒。”

很多基民都困惑，“冻龄男神”朱少醒的投资魔法失效了吗？

一、朱少醒何许人也

大多数人对基金经理的刻板印象就是西装革履、高发际线、长相普通、比如张坤。

但朱少醒，一看就不普通！

从照片哪能看出，这位1973年生的老将已近知命之年，堪称是“冻龄男神”！

不仅仅是颜值高，朱少醒还是不折不扣的学霸，他毕业于上海交通大学金融工程专业，管理学博士。

毕业后，他顺理成章地进入华夏证券研究所，从事行业分析研究工作。

2000年6月，朱少醒选择跳出卖方市场，加入刚刚成立不久的富国基金。

他从分析师做起，一步一个脚印，用了五年做到了研究部总经理、基金经理助理。

2005年11月起，朱少醒正式担任基金经理，接管富国天惠成长，然后一管就是16年。

16年漫漫长征路，富国天惠两次穿越牛熊，大起大落，但是朱少醒从未离开。

除了短暂管理过基金汉盛（一只传统封闭基金）以外，都把时间和心血倾注给了富国天惠。

从未“另寻新欢”的朱少醒专注、坚韧，很令人钦佩。

在朱少醒的倾力下，富国天惠创造了十年十倍、十五年二十倍的业绩神话。

纵观中国公募基金史，前无古人。

与高调的业绩不同，朱少醒为人却异常低调，

历数16年职业生涯，他只接受过3次对外采访。

对此他解释：

自己已经把所有的精力都放在了投资上，没有精力再去接受采访。而且“一次就把10年的话都说了”，没必要再去反复炒冷饭。

专注、低调、不骄不躁。

这样的基金经理，容易博得公众的信任。

2021以来，朱少醒的业绩表现出现明显下滑，跑输沪深300指数。

这种收益表现，虽然屡屡被骂，但基金的份额还没有明显降低，说明基民还是大多相信老朱能熬过这段艰难时期的。

二、朱少醒的生涯战绩

朱少醒担任基金经理16年有余，复合年化回报18.35%。

复合年化回报就是复利。

这个回报算高吗？

纵观公募界2547位基金经理，复合年化高于15%的有361人，

但投资是长跑，只有时间才能证明你的收益来源于实力而非运气。

我们把从业年限拉长到10年，复合年化仍高于15%的基金经理，仅有10位！

如果再把从业年限拉长到15年，在这些老将中，复合年化仍高于15%的基金经理，仅有4位！

朱少醒正是其中之一！

可见，虽然自2021年以来，朱少醒的业绩表现下滑，被基民戏称为“朱醒醒”。

但他的业绩表现仍然属于我国最顶尖的那一批。

三、朱少醒的代表作

毫无疑问，专一“好男人”朱少醒的代表是富国天惠成长混合。

（1）代表作档案

任职总回报1703.42%。

任职复合年化18.90%。

如果你在2005年11月花10万买入这只基金，到现在能赎回180.34万。

这样的收益率前无古人，并且很可能后无来者……

（2）代表作近三年战绩

最近三年收益50.50%，最大回撤-38.66%，年化收益率14.58%。

这个业绩表现平平无奇。

收益方面，虽然富国天惠跑赢了沪深300指数，但和其他同类明星基金经理相比，毫无优势可言。

回撤方面，富国天惠的最大回撤-38.66%，高于沪深300指数。

有些耐人寻味……

我们纵观朱少醒的16年投资生涯，他以前的表现是牛市赚的比别人多，熊市回撤比别人大。

但是近三年来，尤其是2021年以来，老朱的赚钱能力在不断下降。

近一年甚至没能跑赢沪深300指数。

四、朱少醒的投资风格

2008年，被朱少醒认为是职业生涯的最大滑铁卢。

那年金融危机，股市降到冰点。

面对市场普遍的悲观情绪，当时还很年轻的朱少醒没有选择“他人恐惧我贪婪”，第三季度，直接把91%的仓位减到76.8%，以期止损。

结果万万没想到！郭嘉出台了4万亿的刺激政策，股市短时间内快速回升。

这让已经提前割肉的朱少醒措手不及，心痛万分。

之前的万股跌停已经让富国天惠净值腰斩，现在踏空行情更是严重影响了富国天惠的业绩表现。

这一经历可能对朱少醒的投资风格产生了很大影响，他的风格开始愈发激进，不择时，不要怂，就是“满仓干”。

2009年起，他的仓位几乎没有低于90%。

2011年，在接受《证券时报》采访时，他坚定地表示：“不择时，只择股！”。

（1）选股：精选个股，长期持有

在择股方面，他采用自下而上的方式，“下”指的是个股，“上”就是宏观、行业。

朱少醒擅长从公司本身的价值出发，然后再结合行业的宏观经济走势选出去投资组合。

具体的标准有三个因素：公司的基因（行业和经营上的特征）、公司治理结构以及公司管理水平。

用他自己的话来说；“分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最好途径。”

朱少醒喜欢投资成长股，最大的杀手锏是在挑选个股后长期持有，因为他认为只有长期持有，才能把个股的涨幅完全吃透。

以其代表作富国天惠成长混合为例：

2014Q3，国瓷材料第一次出现在他的前十大重仓股之中。

然后一拿就是30个季度，到了2021年末才清仓。

在这期间，国瓷材料市值从37亿涨到了425亿，6年涨了11倍！

另外，朱少醒不过多考虑介入时机，关于这一点，朱少醒表示他自己并不具备精准预测市场底部的能力。

因此在确定公司是优质资产后，朱少醒会立马买入，不择时，尽管买入的价格可能不便宜甚至略贵。

这点和深度价值风格有所不同，价值投资在买公司时，更多考虑公司是否存在低估，希望即赚到公司低估的钱，又赚到公司成长的钱。

（2）资产配置：不赌赛道，分散持股

朱少醒奉行滚雪球式的均衡投资，涉猎行业广泛，分布相对均衡。

他在访谈中表示，他是学金融工程出身，接受组合投资的培训更早于个股选择的培训，因此十分注重不同行业间的均衡配置。

以代表作富国天惠成长混合为例：

根据2022年1季度报告，其重仓股票涉及金融、制造、医疗、白酒等，较为分散。

并且从长期看，他投资广泛分布在能源、材料、工业、消费、医疗、金融、房地产等数十个行业。

朱少醒的持股集中持股集中度比起相对比较分散，近三年来，几乎没有超过40%。

对此，他表示“我是自下而上做投资，但我从来不在某个行业或者风格、主题上做极端的仓位。”

（3）仓位：高仓位运作，艺高人胆大

目前，公募界只有20名基金经理经历过08年股灾。

当时的惨烈景象让人心有余悸，

因此，这些基金经理大底有个共同特征，就是稳！

比如中欧曹名长、周蔚文，都是波动小，善于控制回撤的名将。

唯有朱少醒与众不同！

大家可以细细评味一下，A股市场自2008以后，又经历了2011的漫漫长熊，2015的杠杆牛破裂，2018的中美。多次熔断、数次千股跌停……

但是朱少醒一点都不怂，绝大多时候，他的仓位都不低于90%。这一点也充分体现了老朱淡化择时的投资理念。

真可谓艺高人胆大！

因为满仓穿越牛熊，这对于基金经理的选股能力要求极高，一着不慎满盘皆输。

当然，高仓位运作的优点也很明显，那就是不容易踩空行情，在牛市中能获得超额收益。

但缺点同样明显，就是波动太大！

整个2008年是至暗的一年，朱少醒的基金从年头跌到年尾，在年底完成腰斩。

最大回撤58.91%。

第二次大回撤发生在2015年股市崩盘期间，三个月内，最大回撤-45.93%，同样接近腰斩。
第三次大回撤发生在2018年熊市，半年时间，最大回撤-38.41%，比大多数明星基金经理都要惨。

虽然老朱无畏回撤。但基民有所谓啊！

虽然老朱买股票不择时，但是基民买老朱的基必须择时。

从历年的跌幅可以看出，如果买入的时机错了，大概率会被深度套牢，至少要用上个一年半载才能迎来转机，完成解套。

如果想申购朱少醒的基金，不仅得有个经济大局观，还得有个钢铁心脏！

五、朱少醒的争议

自2021以来，业绩拉胯。

2021年全年，朱少醒的富国天惠净值涨幅仅0.53%，不足1%。

虽然跑赢了当年沪深300指数5.20%的跌幅，却远远低于行业平均8.18%。

如果2021年朱少醒的业绩还能用差强人意来形容，那2022年，他的业绩只能说是大跌眼镜了。

2022年以来，富国天惠净值更是大幅下跌，跌幅一度高达22.35%，远超同类平均。

虽然近期表现有所回暖，但是这只基金仍然亏了-16.72%，没有跑赢沪深300（-14.47%）。

我们把时间拉长到5年，再来看看朱少醒收益情况。

5年累计收益率80.39%，仅仅和同类平均收益率（80.73%）打了个平手。

近五年最大回撤-38.41%，高于沪深300指数的-32.46%。

整体上看，近五年增长一倍，回撤高于沪深300，甚至近一年来大部分时间都无法跑赢沪深300指数。

这样的表现和那个十年十倍的传奇相去甚远……

而目前朱少醒又身居高位，兼任富国基金副总经理、权益投资部总经理、基金经理等多项要职。

一方面要负责基金管理；

另一方面又要做好公司管理。

从单纯的投资者到投资者+管理者，精力也会被进一步分散。

这对朱少醒业绩的恢复与提升，又是一个考验……

最后，希望老朱有朝一日，能够用业绩打破市场的质疑。