6月基金观察：新能源VS旧能源！长江后浪推前浪，世上新人换旧人

作者：晓晓升，看懂经济专栏作家

2022年6月市场回顾

2022年6月份，国际多数股票市场大幅下跌，如道琼斯工业指数下跌6.71%，纳斯达克指数下跌8.71%，标普500指数下跌8.39%；而中国股市则走出了完全独立的行情，继续强势上涨，上证指数上涨6.66%、深证成指上涨11.87%、创业板指上涨16.86%，与外围股市形成鲜明对比。

6月份的股市行情也激发了投资者购买基金的热情，新发基金数量达到139只，月度合计基金发行份额达2358.10亿份，创2022年月度新高。同时，基金市场也迎来了普涨格局，截至2022年6月30日，中国基金市场共有9670只公募基金（A类、C类去重），平均上涨5.59%；其中，9182只取得了正收益，占比95%，平均上涨5.97%，赚钱效应明显，更有2294只基金的涨幅超过10%；430只基金取得了负收益，占比4.5%，平均下跌1.86%。

2022年6月，基金涨幅排行榜TOP50：新能源强势霸榜！

图1：6月基金涨幅排行榜TOP50

上榜的50只基金6月份表现非常亮眼，门槛涨幅21.92%，平均涨幅26.35%，平均规模为16.78亿元，平均单只基金规模中等。其中东方基金管理的东方新能源汽车混合基金（400015）规模最大达到185亿，上涨幅度超过23.01%，赚钱效应最为明显。

冠军基金是南华基金刘斐、朱芳草管理的南华价值启航纯债债券A（007189），6月涨幅为141.82%；该基金在6月17日新增聘朱芳草为基金经理，前一日6月16日一天内净值上涨143.21%，为非正常上涨；持有这只基金的小众投资者们是爽了一把，但这种机遇可遇而不可求，没有参考价值。

亚军基金是汇添富基金刘昇管理的汇添富盈鑫混合A（002420），规模为5.55亿元，6月份涨幅29.08%。其持仓结构聚焦于“光伏+储能”新能源产业链，且保持了较高的权益仓位，前十大重仓股分别是宁德时代、恩捷股份、禾迈股份、隆基绿能、中国核电、锦浪科技、德业股份、固德威、江海股份、阳光电源；第一大重仓股宁德时代、第三大重仓股禾迈股份、第七大重仓股德业股份、第八大重仓股固德威的6月份涨幅均超过30%。

图2：汇添富盈鑫混合A（002420）1季度末重仓股及6月涨幅

季军基金是招商基金许荣漫管理的电池ETF(561910)，6月份涨幅27.51%。是一只主要投资于新能源行业中更细分领域电池行业股票的被动指数基金，其前十大重仓股票中有5只涨幅超过30%，分别是宁德时代、先导智能、天赐材料、璞泰来、容百科技。

图3：电池ETF(561910)1季度末重仓股及6月涨幅

2022年6月份，新能源板块是反弹最为强劲的板块，没有之一，细分行业储能、风电、光伏、电池、新能源汽车等子行业表现也非常强势。全盘看6月份基金涨幅榜，可以发现有近40只基金都是投资于电池、新能源汽车等新能源行业的；而7月初新能源板块仍有强势上攻的势头，但市场也开始出现分歧，有大幅上涨与深度回调交替的情况出现；往往这个时候，才是最考验人投资原则和风格的时候。

2022年6月基金跌幅排行榜TOP50：旧能源和海外基金霸榜

图4：6月基金跌幅排行榜TOP50

上榜跌幅榜的50只基金门槛跌幅7.08%，平均跌幅9.6%，平均规模仅为8.07亿元，单只基金规模较小。

跌幅榜弱基冠军为华宝基金管理的华宝油气LOF（162411），全称是华宝标普石油天然气上游股票指数证券投资基金(LOF)，业绩走势与标普石油天然气上游股票指数(全收益指数)相挂钩，该基金不直接投资石油天然气，而是投资于国外的石油天然开采生产的公司的股票，因为美国股市的下跌，该基金净值近期下滑明显，6月份下跌20.46%。该基金在套利交易者中赫赫有名，在石油价格及石油行业股票大幅波动的时期，利用场内申购同时交易卖出的套利策略，可能一天之内就赚取几个点甚至十几个点的低风险收益，但同时也受限于外盘的不确定性，套利翻车被套的案例也时常发生；另外受限于QDII额度有限，很多时候该基金都是关闭申购的状态，一旦有额度释放，套利大军往往能够在几天之内消耗完毕。

图5：华宝油气LOF（162411）2022年价格走势

跌幅榜弱基亚军为广发基金管理的石油LOF（162719），全称是广发道琼斯石油指数（QDII-LOF），是以追踪道琼斯美国石油指数为目标的被动式指数产品，投资范围主要是道琼斯美国石油开发与生产指数的成份股、备选成份股。该基金和华宝油气LOF一样，都是套利交易者钟爱的基金，也都是旧能源的典型代表，均在1-5月份连续5个月取得正收益，虽然6月份跌幅居前，但2022年上半年的收益率仍均超过30%。

图6：石油LOF（162719）2022年价格走势

跌幅榜弱基季军是上投摩根基金管理的全球天然资源混合（378546），跟踪欧洲货币矿产、黄金及能源指数；该基金成立超过10年，成立以来累计收益率-15.56%(截至2022年7月9日)，仍是亏损状态，加上又缺少套利机制、基金申购不活跃，所以规模不断缩减，最新规模仅为1.13亿元。

受外盘股市下跌拖累，上榜跌幅榜的50只基金中，有47只是投资境外的QDII基金，包括投资于境外石油、天然气、资源股的华宝油气LOF（162419）、石油基金LOF（160416），投资于欧洲市场的德国ETF(513030)、法国CAC40ETF（513080）、建信富时100指数(539003)，投资于美国市场的美国消费LOF（162415）、嘉实美国成长股票(000043)、纳斯达克ETF（513300）；投资于亚太市场的日经225ETF（513880）、天弘越南市场A（008763）等；风险和收益同源，如果想赚到海外投资的收益，就要承担海外投资股市和汇率的双重不确定性。

新旧能源大战：长江后浪推前浪，世上新人换旧人

从6月份的基金行情来看，新能源涨势一骑绝尘，旧能源跌幅居前，新能源完胜旧能源，但新能源真的把旧能源拍在沙滩上了吗？我们可先看看新旧能源的投资逻辑。

（1）新能源的投资逻辑

已转型“情感博主”的任泽平振臂呐喊：“当下不投新能源，就像20年前没买房”，认为新能源是未来的趋势，是时代的力量；事实也是如此，比如在传统火电基数大、新能源基数小的情况下，从2020年开始风电、光伏的新增规模已经开始出现对火电的超越；风电、光伏这两年新增发电装机规模占比不断提高，在2022年2月份月份，新增的发电装机中，风电、光伏就占据接近90%的水平。再叠加国家政策的支持，新能源的发展引擎俨然已经启动，接下来就是等待其加足油门，开启“大步跃进”的节奏了。

泰达宏利基金的明星基金经理王鹏在谈及新能源车行情持续性的时候则表示，“汽车的电动化、智能化是一个大趋势，新能源车渗透率在5％的时候，你可能会觉得趋势还不明朗；等到了现在渗透率20％多的时候，你又觉得有点高了，开始担心瓶颈，担心增速会放缓，其实，新能源车在去年已经达到11％的情况下，今年5月渗透率都已经有26％的情况下，同比还能有91％增长。这的行业放到全球来看都是增速非常好的行业，我觉得这里面的机会非常大。”“最后，像新能源这样的大的、趋势性的机会，要好好把握。”

（2）旧能源的投资逻辑

虽然“风光储”+“氢能”等新能源行业产业链这两年风光无限，但2022年上半年公募半年度冠军却是坚守旧能源的黄海，一人包揽了上半年权益基金前三名，其中万家宏观择时多策略混合（519212）上半年涨幅52.63%，遥遥领先！

图7：2022年上半年权益类基金涨幅排名

黄海作为万家基金的副总经理、投资总监，从业超过20年，去年三季度开始加仓煤炭，今年1季度重仓煤炭行业，并把陕西煤业调到了第一大持仓股。而这一轮调仓恰巧撞上了俄乌冲突，多国限制资源商品出口，进一步影响供给，导致煤炭、石油的资源属性增强，进而价格上涨，而价格上涨将推升相关传统能源企业的利润，盈利预期上升也就带动了传统能源板块行情的拉升。黄海能够坚守住旧能源，主要取决于三高一低的低估值策略，“盈利稳定性高、现金流高、分红率高、资本性支出低，这类股票只要估值足够低，即使业绩是零增长都有很高的配置价值。”

另一位敢于重仓配置旧能源的基金经理是丘栋荣，其管理的中庚价值品质一年持有期混合（011174）、中庚价值领航混合（006551）均能位列2022年上半年权益类涨幅榜前15名内，在百亿管理规模级别的基金经理收益排名中位居第一；丘栋荣曾在2021年监管抑制煤价下跌时出手兖矿能源和兰花科创，又在今年一季度获利较多时将煤炭股调出了前十大重仓股又重仓买入中海油，还加仓港股互联网和地产领域。在很多明星基金押注赛道、投资成长股的今天，不跟风又形成了自己明确投资风格，还取得优秀成绩的丘栋荣实属不易，他买的煤炭股、油气股，买在无人问津时，卖在人声鼎沸处，正是他的真实写照。关于为什么不买新能源，他有着超越常人的认知：新能源整个产业链所有环节估值都非常高，并用自己的话演绎了一遍均值回归：“价格和估值对基本面是有影响的，而且很多时候是正面影响的，但一旦出现反转，就会出现反身性。如果行业所有人都在扩张，那么最终就会变成囚徒困境，谁先扩张谁领先，这个行业最后会变成一个扩张型的行业，换句话说，高估值必然导致扩张……然后因为买入的价格很贵，预期的ROE很高，大量高位进入的资金必定会以一个平庸的ROE来兑现收益。”简直是人间清醒，这些公司增速是很快，但他们估值很贵，他们成为伟大公司的可能性很小，他们未来的ROE将归于平庸！从丘栋荣的逻辑来讲，并非是他刻意重仓旧能源，而是旧能源公司中恰好有符合他投资逻辑的公司而已；过去是旧能源，现在是在地产、港股互联网中掘金！

用“周期”作为自己投资理念的华商基金权益投资总监周海栋是另一位重仓旧能源的基金经理，他认为“周期股和价值股的行情，从较长时间维度看，可能才刚刚开始。2022年最大的投资主线或仍为供应约束下的需求恢复，具体到行业方向上，资源类周期和金融板块是2022年可以关注的方向，如铜、金、铝等有色金属，油气开采、油运等原油相关，以及煤炭、银行、房地产、建筑、钢铁等。”

后市展望

在新旧能源大战的此刻，一时间必然胜负难分；新能源有新能源的投资逻辑，旧能源有旧能源的生存法则。新能源风光储+氢能，是能源革命的发展方向，也代表着中国能源弯道超车的希望，从总量来看，相较未来数十万亿的市场前景，现在才算刚刚开始，但这个新生的力量必将经历无序的扩张、行业的整合、稳健的发展等行业生命周期阶段；而旧能源存量的企业是经历过各种磨难和周期活下来的龙头公司，已然处在稳健发展阶段，虽然大趋势上行将没落，但可预见的十年、二十年内如果行业回暖或者外部因素刺激，仍在红利收获期。但愿新能源不要出现之前基金抱团爆炒而又一地鸡毛的场景，这将可能危及一个行业的发展并会深深地伤害大众投资者。

经历过3-4月的下跌，5-6月的上涨，现在又是分歧点，有人辞官归故乡套现离场，有人星夜赶考场躬身入局。要不要买、要不要卖的疑问开始笼罩在我们的脑海。但是我并无研判未来的能力，也无意给出明确的答案，继续相信“配置的力量”，静待时间的玫瑰绽放。大众投资者如果还没掌握配置基金的技能，建议从研究基金经理开始，看一看他的投资风格和投资理念，看一看他的重仓持股配置，坚定的认可就坚定的跟，不认可或模棱两可就坚定的不跟，至少比去跟风买热点基金当韭菜结局会好很多。

注：本文数据来源于东方财富Choice金融终端；上榜基金仅为市场回顾，不足以作为买卖依据。