买得便宜就能挣钱吗

随着自媒体的发展，很多买指数基金的宝子们都知道，要看估值买，各大平台也是顺应时代的发展，给出了各种估值表。

网上也有很多基于估值的各种策略，但其实这几年的实盘下来，我们会发现很多策略的结果并不理想。也正是因为如此，有一个疑问一直萦绕心头：买得便宜就能挣钱吗？

今天的文章试图去解答这个问题，大家有任何看法都可以给我留言呀。

我们知道，便宜或者贵本质是估值，而估值有绝对估值和相对估值。

先说绝对估值，从逻辑上看，如果抛开基本面，去买绝对估值最低的行业，我们很容易在景气高点介入周期（历史上周期行情的起点反而绝对估值较高），也容易在行业长期趋势向下时抄在半山腰，在行业盈利下滑后，手里的低估值即使股价不波动也会变贵。这个角度来说，买绝对估值低的不一定是个好决策。

再说相对估值，现在各大平台给的各种指数的百分位，其实就是相对估值，对比的是指数本身的历史贵不贵。这就像我们去淘宝买衣服，这件衣服贵不贵，上比价网对比一下历史价格，大概是个什么位置，心里就有数了，买还是继续等等基本上就有个判断了。

从逻辑上来说，看相对估值是没问题的。不过看几年分位数又会出现问题，比如是看3年分位数还是10年分位数？我们上一篇文章说主要看你看的周期长短，这是其一。

还有其二，经过2019及2020年两年扩张后，部分行业估值中枢已经明显高于历史中枢了。这时候如果我们继续以10年百分位去看，估值一直在高位，永远下不去手。可是如果以3年百分位看，又会在行业估值小幅缩窄后重新杀入。这是个两难的问题。

这也是为何一些有名的指数基金策略，之前一直没有加入这些行业的原因，错过了2年的大牛市。

投资，不是只看估值这么简单，因为长期来看，指数上涨的真正动力，是企业的盈利能力。我们要找估值低，盈利能力又高的资产去投资，可是这样两全其美的资产有吗？

有，但一般这种两全其美的资产都是在遭遇黑天鹅的时候才能有捡便宜的价格出现。比如12年白酒塑化剂事件，这两年中概的各种鬼故事。18年到现在，我感触最深的就是20年3月和今年的3、4月份，敢不敢逆向加仓，非常考验人性。

现在回到本文的标题：买得便宜就能挣钱吗？

从我自己的低估值实践来看，金融地产、传媒、证券保险等指数基金，拿了好几年依然亏着一二十个点，而招商白酒即便买的时候不算便宜但是挣到了钱。

下面这张图是各行业的净资产收益率ROE（标红色背景的为ROE>20%）的情况：

从图中可以看出，金融地产、传媒、证券保险相对于白酒的盈利能力差了好几倍。

现在回过头来反思，其实我们不应该过分地去追求低估值（便宜），而忽略了指数背后的公司的盈利能力（ROE)。因为投指数的本质是投公司，投指数比投单个公司的风险降低很多，可是改变不了指数最终上涨的动力来源于企业的盈利。

有些指数便宜，因为他们的盈利能力一般。有些指数合理或者贵，因为他们太能挣钱了，会有一定溢价。

当然，分析的这一堆，并不是说不要买低估的便宜的，只考虑盈利能力（ROE)，而是需要综合考量标的的性价比，不要片面的看待便宜。但是如何综合考量，怎么去做归一化评价，是个很有意思的课题。

就像巴菲特，一开始只捡便宜的烟蒂股，后来才在芒格的影响下，慢慢开始买好企业，哪怕估值不是那么便宜。

风险提示：股市有风险，入市需谨慎。文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，盈亏自负。切记切记。

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