从京东的财报里,看到了阿里的焦虑

中访网财经 2022-03-13 23:51

京东集团于3月10日公布了四季度以及2021年全年业绩:四季度归母公司净利润亏损52亿元,上年同期盈利243亿;全年归母净利润亏损36亿元,上年同期盈利494亿元。

对于这份财报,市场反应过度激烈。美股开盘直接低开15%,全天无任何反弹,整个中概股全线暴跌,CWEB跌幅近19%(昨晚又跌了20%)。

当下,全球市场环境本身就比较复杂,美联储加息、乌克兰战争引发全球通胀再起、再加上疫情小范围复苏,为经济增长增加了更多的不确定。

同时,京东这份财报,也让海外投资者,看到了互联网行业不仅下沉市场不赚钱,精耕细作的京东也开始不赚钱了。

在电商领域,阿里算是打开了互联网卖货的大门,而京东进去之后秒选了品质化运营路线。京东崛起靠的是在品质端建立的差异化。

对于消费者来说,京东一直在解决两个问题:一是,把更好的商品卖给消费者;二是,以更快的速度提供配送及售后服务。

京东收入结构主要分三大块:京东零售包括中国的自营业务、平台业务及广告服务;京东物流包括内部物流及外部物流;新业务包括京喜(特价购物平台)、京东产发以及技术创新等。

01.基本盘稳增长

零售作为京东的基本盘(收入占比90%),也是京东几个大块业务中收入最高的业务。2021年全年收入8663亿元;同比增长25%,经营利润增速29%。业绩增速比阿里更稳健,阿里的基本盘已经开始下滑。

自营商品中,电子产品及日用百货贡献了主要的收入,其中家用电器商品收入4926亿元,同比增长23%;日用百货商品收入3231亿,同比增长29%,整体收入从2017年的3560亿元增长至2021年的8157亿元,依然还能保持20%以上的增速。

平台及广告服务全年收入721.18亿元,同比增长35%,这一块业务也是电商领域毛利率最高的一块业务,对标的是阿里核心电商的客户管理收入,以及拼多多核心电商收入。

电商领域虽已形成三巨头(阿里、京东、拼多多)格局,竞争依然激烈。从阿里的GMV增速下滑到阿里客户管理业务下滑,可见行业的增量已经濒临天花板,而同时也说明消费者在淘系电商上花钱更少了。

一方面原因是消费环境变了,另一方面原因也可能是竞争对手的分流。对比京东的高增速以及阿里的低增速,可以发现,阿里淘系的客户被分流的概率还是很大的,同时直播带货平台的崛起对阿里和拼多多的冲击明显要高于京东。这大概就是下沉市场的竞争吧。

差异在哪里呢?

京东一直比较重视用户的体验,而京东的用户也非常重视服务体验。对比下沉市场平台,以及直播电商平台,这批用户基本都是价格敏感型,对服务体验没有太高的要求,同时这批用户也没啥粘性(谁便宜就买谁的)。

02.物流持续亏损

京东物流可以说是京东的核心护城河,通过自建物流配送减少了商品需要流通的环节,进一步缩减了商品到用户手中的时间,同时也提高了售后服务的效率,这是京东电商能在阿里这棵大树下成长起来的核心关键。

优质服务的背后是巨额的资金投入,时至今日,京东物流依然在亏损。

京东物流在港股独立上市,2021年全年归母净亏损158.42亿元(上年同期亏损41.34亿元)。

物流行业是一个赚钱非常辛苦的赛道,对于VC来说,这绝对不是一笔好生意。巴菲特曾经也说过:如果你在坑里,至少别再往下挖了,产品完全没有差异化的公司,将来早晚都会出问题的。

物流就是那个典型的没啥差异化的行业。

虽说这个行业的规模上十万亿,但竞争过于激烈,阿里的菜鸟系(通达系)、拼多多的极兔以及京东,均背靠三大电商,所以行业一直在打价格战,连顺丰都开始降价做下沉市场,可想而知这背后的艰难。

不仅竞争激烈,配送还要保持较好的时效性,而拥有最快的运输网络核心是更多的飞机、仓储和中转站,这些都是巨大的固定资产投资,后期也要承受巨额的折旧费用,所以即便是龙头,也很容易出现季度性的亏损。

对于京东来说,物流本身是服务京东体系最重要的一环,而物流当下最重要的不是马上盈利,是规模化。

今年3月份,京东收购了德邦快递,整合优势也非常明显,首先在规模上德邦有超过3万家网点,并购后,规模上能得到明显的提升。当然,短期盈利依然困难。

03.缩减研发费用

下沉市场的最后一块增量,已经成为头部平台的必争之地,三大电商以及两大外卖平台每年上百亿的亏损,还不知道要烧到什么时候。

2019年,京东旗下特价平台京喜正式上线,除了特价平台还有京东买菜等,目前都处于亏损阶段。2021年京东新业务全年经营亏损106亿元,上年同期亏损47.23亿元。

在互联网大环境不太乐观的情况下,各家头部公司开始缩减费用支出,但缩减研发费用却是少见的。

京东四季度研发费用支出41亿元,上年同期为45亿元,全年的研发费用增速仅有1%,而对标的全年营销支出增长了42.7%。

头部公司中,阿里也在为数字化时代做准备,研发重心偏向云业务、以及芯片等。长期来看,京东在未来科技上似乎没啥能拿得出手的业务,倒是下沉市场的积极性更高一些

04.互联网的焦虑

当下的中概互联网可以说是内忧外患,对内就不多谈了,海外比较直接的是退市政策引发的恐慌。其实核心本质原因依然是互联网以往的盈利逻辑崩塌了,四季度和接下来几个季度的业绩预期本身就不太好(2月4日文章说过)。

互联网行业下半场就是软实力向科技硬实力的转型,美股那几家伟大的公司均经历过业务的瓶颈期,但是靠着不断地创新都找到了第二第三增长曲线。

微软以前就只是个软件公司,现在云业务的增速高达28%,亚马逊也从传统的电商转型成为全球第一的云计算公司,而苹果也不是单纯的硬件手机厂,苹果服务性收入增速也超过20%。

互联网行业的下半场一定会分化,增量时代已经结束了,精细化运营、科技硬实力发展是未来的趋势。数字化时代,头部互联网公司依然会是未来成长性最好的公司。

尽管当下,国际市场非常恐慌,内外资集体抛售中概及互联网,但行业的需求没变,数字化时代的趋势正在路上。(来源:乔令)

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