拐点已至！港股保险股逆势大涨 机构：关注三条投资逻辑

今日港股保险股表现抢眼，众安在线直线拉升，一度涨超12%，收盘涨幅回落至5.35%。其他港股保险股普遍上扬，中国平安涨近4%，中国人寿涨超3%，中国财险涨超2%。年初至今，港股保险股多数上涨，其中，中国财险涨超28%。

保险板块“开门红” 行业拐点已至

近期保险行业利好消息不断：

一、中国银保监会1月25日发布了2021年保险业经营情况：按可比口径计算，全行业原保险保费收入同比增长4.05%，保额大幅增长了40.71%，原保险赔付支出增长了14.12%。“保额和赔付的增速远高于保费的增速，说明保险逐渐在回归保障功能，走高质量发展道路。”对外经济贸易大学保险学院院长谢远涛表示。

二、近日中国银保监会印发了《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》。要求银行保险机构结合实际认真贯彻落实，旨在加快数字经济建设，全面推进银行业和保险业数字化转型，推动金融高质量发展，更好地服务实体经济和满足人民群众需要。

业内人士认为，在监管和业务内生需要的双重推动下，云计算、大数据和人工智能等数字技术在银行保险业得到了广泛应用。未来，持续看好银行保险IT行业中综合实力较强或者单项冠军后续的发展。

三、新年伊始，保险公司的增资“补血”行动就已启动。继1月4日中路保险在官网宣布面向全球征集战略合作伙伴后，1月11日中国人寿财险公司在中国保险行业协会官网披露变更注册资本的公告，拟通过现有股东增资补充90亿元注册资本金。

业内专家表示，今年，保险机构编制一季度偿付能力报告时，将正式执行《保险公司偿付能力监管规则(Ⅱ)》。这将给一些保险机构带来更大的偿付能力充足度压力，推动保险机构今年更加积极地补充资本金。目前一些机构已开始行动。

根据公开信息统计，2021年共有42家保险机构发布补充资本相关公告，合计拟补充金额达到814亿元，补充方式包括现有股东增资、引进新股东、发债、股东捐赠等。业内人士预计，今年险企“补血”有望迎来新工具，保险公司发行永续债或实际落地。

华创证券近期的研究观点认为，近期保险板块上涨主要收益由贝塔贡献，资产端催化带动估值修复。但行业核心基本面情况仍未改变，一季度和上半年预计负债端仍较弱，一段时间内板块仍将处于筑底阶段，持续上涨行情还需观察负债端拐点。

东方证券发布研究报告认为，寿险行业在代理人队伍清虚下的规模探底逐步形成，留存下的队伍产能有所提升，“开门红”有望逐步开启；财险行业拐点已至，期待保费与COR(综合成本率)的同步改善。此外，看好积极推动改革、以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企。

保险板块的三条投资逻辑

兴业证券看涨港股保险板块，并给出以下三条投资逻辑：

1、短期：把握低估值高弹性品种补涨机会

本轮保险板块行情主要由资本偏好和市场整体上行导致。市场偏好保险股，流动性增加，直接推高股价；资本市场上行利好险企投资端，提振估值。因此，对投资收益率变动较敏感的高弹性个股及估值明显偏低的寿险标的受利好较多。从敏感性分析来看，新华、国寿、太平、太保、人保的内含价值对投资收益率较敏感；四家公司的寿险业务依赖利差，弹性较高。建议投资者短期把握国寿、新华、太平、人保等低估值高弹性品种的补涨机会。

2、长期：看好港股核心资产友邦、平安

友邦、平安是港股保险板块的核心资产，二者在公司治理、商业模式、渠道等方面优势显著。其中，友邦多市场经营，依次收割各市场红利；平安综合金融平台获客，五大生态圈承保。二者利差依赖性低，估值水平显著高于行业均值，股价走势独立而弹性较小。平安CFO姚波先生出任联席CEO，马明哲先生卸任CEO但继续担任董事长，公司治理机制走向完善。建议投资者关注友邦及平安的长期投资价值，长期持有以获公司内生增长。

3、建议关注：迎来盈利拐点的互联网保险龙头众安在线

兴证策略认为众安在线是中国首家互联网保险公司，2017年在香港联交所主板上市，现为中国互联网财险龙头，战略走向清晰。

个股评级

国泰君安：维持众安在线目标价61.42港元。众安在线继2020A首次实现全年财务盈利后，2021H公司首次实现承保盈利，综合成本率99.4%，较2020年全年下降3.1Pct。赔付率的有效控制是公司实现承保盈利的主因，2021H赔付率为49.4%，较2020年全年下降4.7Pct。在2021年上半年经济复苏和整体宽松的大环境下，消费金融生态赔付率的快速下行至38.9%，较2020A下降24.4Pct，是带动整体赔付率下降的主要驱动力。

东方证券：改革推进叠加投资回暖，看好中国平安(02318.HK)的长期配置。中国平安正处于改革的关键节点，东方证券认为公司有望在明年实现渠道、产品、经营的全面转型升级，扎实的存量业务也给予内含价值稳定的增长动能。公司长期投资回报稳健且优于市场，虽短期部分地产风险项目暴雷导致悲观情绪蔓延，但公司已充分计提减值且随着偿债方案推动有望实现冲回，多元资产布局也会带来更为稳健的风险与收益匹配。预期 2022 年目标市值为 HKD 12657亿元，目标价为 HKD 69.24 元/股。

光大证券：多渠道打开内地市场新篇章，友邦保险(1299.HK)处于估值中枢水平，维持其“买入”评级。作为外资保险公司，友邦拥有百余年亚太市场跨区域经营经验以及 30 余年中国市场成功经验，实力雄厚。先前友邦已在上海、北京、广东、深圳、江苏、天津、河北设有分支机构， “分改子”后加速布局中国下沉市场。另外代理人+银保+互联网“三管齐下”，将为友邦带来巨大价值创造潜力，提振 NBV。维持公司 21-23 年营业收入预计分别为 547/647/773 亿美元，归母净利润 63.5/64.7/65.3 亿美元。

野村：维持中国财险(02328)“买入”评级，目标价升至9.54港元。该行认为，公司的车险综合成本率出现转势迹象，主因积极的财产险商在汽车改革后，车险业务承保亏损严重而被迫退出，且自去年下半年开始，内地车险市场逐渐集中于龙头险商。野村将公司今明年的综合成本率预测每年下调0.6个百分点至99.1%，以反映其将车险综合成本率预测下调1个百分点。

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