创新奇智上市首日破发：市值蒸发37亿港元，技术含金量略显不足

1月27日，青岛创新奇智科技集团股份有限公司（下称“创新奇智”，HK:02121）在港交所上市。据了解，创新奇智的IPO发行价为26.30港元/股，募资净额为10.7亿港元。上市首日，创新奇智便跌破发行价。

贝多财经发现，创新奇智在2022年1月27日开盘价与发行价持平，对应的市值为147.02亿港元。随后，创新奇智便开启下跌模式，盘中最低跌至19.60港元/股，收报19.60港元/股，跌幅达到25.48%，市值蒸发约37亿港元。

而在此之前，人工智能（AI）企业——商汤科技在2021年12月登陆港交所，股价接连实现大幅上涨。而同为AI概念股，创新奇智获得公开认购超近13倍。不过，创新奇智的最终定价则位于发行价区间26.3-27.3港元的底端。

特别说明的是，创新奇智被认为是“AI+制造第一股”。不仅如此，创新奇智是李开复旗下创新工场所孵化的人工智能公司。目前，创新工场董事长兼CEO李开复同时担任创新奇智董事会主席（董事长）一职。

创新奇智在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料称，于2020年，以收入计，创新奇智为中国企业AI解决方案市场上第三大AI技术驱动型解决方案提供商，在逾1500个市场参与者中有0.3%的市场份额。

据智慧芽数据显示，创新奇智合计申请专利43件，多数为发明专利，最早的专利申请是在2018年。近3年专利增长率为1800.00%，远超同行平均水平。从研发团队情况来看，该企业有33个发明人。

成立至今，创新奇智已经完成多轮融资，创新工场相关主体为该公司的最大股东。本次上市前，创新工场、创新工场育成、汪华及陶宁合共持有创新奇智已发行股本约30.01%（分别为26.24%、1.68%、1.68%及0.42%），且为一致行动人。

相比之下，创新奇智CEO徐辉直接持股9.25%，并通过其控制的创新智成持股1.29%，员工激励平台持股17.15%，其他投资者持股42.3%。此外，创新奇智的投资人还包括成为资本、中金甲子、华兴新经济基金、赛富投资基金等。

徐辉认为，上市仅仅是第一步，未来，公司将更加坚定地做企业服务、赋能制造业，从技术、产品、工程、商业化、客户成功等多方面，去助力企业级客户，特别是制造业客户，去降本增效、产业升级，不断提升数字化转型的水平。

截至目前，创新奇智仍处于持续亏损状态。2019年、2020年，创新奇智的营收分别为2.29亿元、4.62亿元，实现了翻倍增长。同期，创新奇智的净亏损分别为2.48亿元、3.61亿元，调整后净亏损分别为1.60亿元、1.45亿元。

2021年前9个月（前三季度），创新奇智的营收为5.53亿元，2020年同期为2.98亿元；净亏损4.35亿元，2020年同期净亏损为2.33亿元；调整后净亏损为8099.9万元，2020年同期为净亏损8659.0万元。

创新奇智解释称，近年来的亏损主要是由于往绩记录期间产生大量的一般及行政开支以及研发开支。2019年、2020年以及2021年前三季度，创新奇智的研发开支分别为1.13亿元、1.82亿元和1.77亿元，一般及行政开支分别为1.27亿元、1.95亿元和3.11亿元。

复兴恒利研报分析称，虽然创新奇智去年研发开支占比有所回落，相信与收入快速增长有关，但后续在研发支出方面的占比预计在20-30%之间，有别于其他运营支出在规模效应下占收入比率或逐渐减少，但研发投入将决定AI公司的竞争力。

值得一提的是，作为一家提供软件和服务为主的技术型公司，创新奇智的毛利率却连年下滑，从2018年的62.8%，分别降至2019年、2020年的31.3%、29.1%，2021年前三季度的毛利率也仅为30.9%。

中泰国际在研报中指出，在研发配置方面，创新奇智的研发费率低于行业平均，研发人员数量占比约一半比例，与行业水平相当。不过，该公司体量较小，截止2021年9月底，研发人数仅约200人，而商汤科技已超三千人。

换句话说，创新奇智的技术服务缺乏纯粹性，更像是一个中介公司，为上游供应商和下游客户提供整合平台服务。相比之下，商汤科技2018年至2020年以及2021年上半年的毛利率分别为56.5%、56.8%、70.6%以及73.0%。

对于毛利率下降，创新奇智解释称，主要是因为：于2018年售出的AI产品及解决方案大多数为基于软件的解决方案，而自2019年以来售出的AI产品及解决方案主要为软件及硬件集成解决方案。

创新奇智还表示，根据客户的要求涉及更多的硬件组件，与基于软件的解决方案相比，整体而言其毛利率相对较低；于2019年提供有竞争力的定价以扩大于制造业及金融服务业的客户群。

另外，创新奇智在报告期内来自最大客户的收入分别占该等期间其总收入的约9.8%、7.2%、11.6%及14.0%。同期，来自五大客户的收入分别占该公司该等期间总收入的约38.8%、29.3%、42.1%及44.3%。

分析认为，客户较为集中，会对公司产生一定的风险。若行业面临监管或客户需求量骤变，尤其是主要客户，必将对创新奇智带来不小的负面影响。