雅城暂时放弃独立上市：母公司依赖症强，陈璐琳未能顺利渡劫
雅居乐雅城集团（下称“雅城”）两度失效后，其分拆上市计划也被取消。日前，雅居乐集团（HK:03383）公告称，鉴于资本市场的波动并经审慎考虑各情况后，已于2021年9月30日决定不进行建议的雅城分拆及上市。
雅居乐集团董事会认为，有关决定不会对集团的财务状况或业务营运造成任何重大不利影响。雅居乐集团还称，公司仍对雅城的发展充满信心，公司如决定重启建议的雅城分拆及上市，将会另行发布公告。
据贝多财经2021年9月2日报道，二次赴港递交招股书的雅城依然未能通过聆讯。在此之前，雅城曾在2020年6月24日、2021年3月2日分别向港交所递交了一次招股书，但均未能通过聆讯，最终宣告放弃分拆独立上市计划。
IPG中国区首席经济学家、中国企业资本联盟副理事长柏文喜曾称，“企业在港交所递表失败，可能是因为递交资料里有瑕疵，或者港交所需要企业进一步补充资料，但由于递表企业延迟补交资料，导致招股书失效。”
贝多财经了解到，雅城并非首个选择放弃分拆独立上市的房企附属公司。除了雅城外，阳光城旗下阳光智博、富力地产旗下富力物业亦如是。其中，阳光智博已经撤回了上市申请文件，富力物业仍在“处理中”。
与阳光智博、富力物业不同的是，雅城主要从事绿色生态景观服务、智慧装饰家居服务。分拆前，雅居乐集团间接持有该公司93.35%，待分拆及上市完成后仍将拥有不少于50%的权益，为其控股股东。
根据雅城招股书数据，截至2020年12月31日，雅城在中国29个省份的171个城市有1130个总地面面积、约为17550万平方米的进行中的绿色生态景观项目。
财务方面，2018年、2019年与2020年，雅城的收入分别为35.09亿元、50.53亿元与71.73亿元，净利润分别为4.90亿元、8.22亿元与9.33亿元，对应的毛利率分别为23.2%、25.5%、23.2%。
对于2020年毛利率下降，雅城在招股书中解释称，这是由于2020年初爆发的新冠肺炎疫情的影响，导致若干商业活动因当地政府采取的封锁措施而暂停，并且2020年其智慧装饰家居分布的收入贡献也有所减少。
贝多财经发现，雅城极其依赖其母公司雅居乐集团。2018年、2019年和2020年，其来自雅居乐集团及其他关联方的收入分别为31.96亿元、40.16亿元和38.11亿元，占比分别为91.1%、78.9%和53.1%。
同时，雅居乐集团还是雅城最大的供应商。招股书显示，2018年、2019年和2020年，雅城向雅居乐集团支付的采购金额分别为4.9亿元、4.42亿元和2.97亿元，占采购总额的14.3%、10.6%和5.6%。
值得一提的是，雅城的收入扩张以及第三方收入占比增长，与其加码收购不无关系。报告期内，雅城先后完成对上海特铭、江苏百绿、广东美景及北京京林的股权收购。
相比之下，地产公司附属物业公司的情况和雅城较为相似。以阳光智博为例，阳光智博2018年至2020年来自为阳光城关联方的收入分别为6810万元、3.11亿元和4.62亿元，分别占其同期总收入的43.7%、31.8%和33.7%。
单就物业管理服务而言，阳光城及其关联方在2019年、2020年分别为阳光智博贡献了3.39亿元、5.09亿元的物业管理服务收入，占总收入的比例分别为34.6%、37.2%，而独立第三方的贡献占比分别为48.5%、49.3%。
阳光智博称，其于2019年开始因收购阳光城住宅物业管理公司自物业管理服务分部获得收入。此前，阳光城曾在其2019年财报中披露了阳光城物业的业绩，后者2019年的合并收入（含8家公司）9.57亿元，净利润5075.71万元。
回到雅城身上，其业务主要包括绿色生态景观服务和智慧装饰家居服务。其中，绿色生态景观服务主要包括园林景观、生态环境及绿化管养；智慧装饰家居服务以住宅精装、公共装修及设计、生产、销售及安装智造家具等为业务支撑。
2018年、2019年和2020年，雅居乐雅城来自于智慧装饰家居的收入由26.02亿元增长至36.75亿元，绿地生态景观服务收入则从9.07亿元增长至34.98亿元，占比由“7：3”转至“5：5”。
若雅城完成独立上市，将成为雅居乐集团旗下第三家上市公司，也是分拆上市的第二家附属公司。此前，雅居乐集团以及其旗下物业公司雅生活服务均已在港交所实现上市。
但就目前而言，雅城分拆独立上市已经正式按下“暂停键”。这也意味着，雅城的一众高管暂时无法通过该公司“镀金”。其中，包括雅城集团执行董事兼总裁陈璐琳。
资料显示，陈璐琳2005年加入雅居乐集团，2017 年获任雅城执行董事兼总裁，负责公司的整体运作。在雅城首次递交IPO招股书前的2020年6月20日，陈璐琳获批以3.1亿港元认购了雅城665 股股份，占比为6.65%。
若雅城上市成功，陈璐琳的身价也将大幅上涨。而现在，则变成了一场梦，落差不可谓不大。