心血管器械又添一员猛将！归创通桥值得申购吗？

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作者：21金融圈IPO股探社 探长

图片：招股书

前情回顾：6月22日，归创通桥低调开启招股，招股首日，孖展滞销。但随后投资者似乎逐渐发现公司价值，目前孖展已经接近400倍，热度跟已经结束招股的奈雪相当。归创通桥是什么公司？到底值不值得申购？下面探长来分析一下。

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01 招股情况

上市编号02190.HK

招股时间：6月22-25日

上市日期：7.5日

最低认购额：21565港元

招股价：39.8-42.7港元

市值：约130亿港元

基石投资者：12家占比45%

保荐人：摩根史丹利、中信里昂

点评：最近两只新股科济药业和优然牧业的首日表现，估计会吓退很多打新投资者。港股打新市场正发生微妙的变化，探长感觉，跟去年相比，最大区别在于：好的票卷得厉害，乙组甚至都不能稳中一签，而差的股票，无人问津。在目前市场不强势下，无人问津的股票9成都会破发，即使碰上不破发的，也是在发行价附近漂浮，让打新者承受了巨大的风险同时几乎很难获得超额收益。这个有点像马太效应，强者恒强，像时代天使那种，可以一上市暴涨1.8倍，但也会出现优然牧业那种，两百亿的乳业股，竟然首日可以跌25%！这在以前的打新行情是匪夷所思的。

一些专业打新投资者已经直呼：如果这种打新状态维持下去，其实大家都可以洗洗睡了，因为像时代天使那种抢破头的股票，一年不会超过10家。而且即使有，你也必须付出巨大的利息，才能稳中一签。

02 招股书亮点

1，公司是干嘛的？

上面招股书文件封面图已经很形象，就是做心血管的医疗器械。

公司目前有两款核心产品，蛟龙颅内取栓支架（蛟龙颅内取栓支架）UltrafreeTM药物洗脱PTA球囊扩张导管（UltrafreeDCB），这两款核心产品已在中国实现商业化。

作为一个带B的企业，公司目前尚未盈利。2019、2020财年，公司收入分别为人民币491.7万、2,763.1万元；研发开支分别为5,302.8万和7,206.5万元，分别占收入的1078.5%及260.8%；同期销售及分销开支为675.9万元及2,045.3万元，分别占收入的137.5%及74%；净亏损分别为6,664.7万和1亿元人民币。

公司目前的主要目标是中国市场，并无进军中国和欧洲以外新市场的近期计划。

招股书提到，虽然仍处在亏损状态，但公司现金流依然保持稳健。截至2021年4月，公司现金及现金等价物达到4324万元，定期存款达到1亿元。充足的现金流显然能够保障公司后续的产品开发和市场销售。探长估计是前次几轮融资的钱还没“烧”完。

2，行业情况。

根据招股书，中国的神经介入医疗器械市场规模由2015年的人民币26亿元增至2019年的49亿元，年复合增长率为17.3%，且预计到2030年将进一步增至371亿元，2019年至2030年的年复合增长率为20.2%。

根据弗若斯特沙利文的资料，跨国公司在中国的神经和外周血管介入市场占据主导地位，2019年国际企业在中国神经介入器械市场占有93.3%的市场份额，在中国外周血管介入市场占有90.3%的市场份额，可见归创的市场空间还是巨大的。

公司在中国神经及外周血管介入市场的主要竞争对手包括微创、先健科技、先瑞达、惠泰医疗、心玮医疗、沛嘉医疗及赛诺医疗。国际竞争者则包括美敦力、波士顿科学及强生。

3，机构投资者。

归创通桥获得了多达12家基石投资机构的青睐，包括高瓴资本、富达基金、清池资本、雪湖资本等12家知名机构对归化通桥认购了1.45亿美元股份，其中，高瓴认购了3000万美元。基石认购最高将占比本次全球发售H股的47.13%。

pre-ipo和基石优秀，基本上是目前投资阵容里的全明星级别。C轮由奥博领投，弘晖资本、国投创新、清池资本等跟投，A轮投资人弘晖资本及B轮投资人国投创新及浙商创投均继续跟投。其中弘晖也是奈雪的茶和马上要来的朝聚眼科的前期投资人。

归创通桥-B最近一轮C+轮，大概估值54亿港币，对比上市市值已经接近翻了两番，有12个月锁定期。

03 打新分析

值得注意的是，22日是归创的第一天招股，港股医疗器械板块突然出现大涨行情，爱康医疗暴涨30%，微创医疗涨近10%。有投资者认为这跟归创准备登陆港股有关。如果这样看来，归创还是受市场认可的。

另有消息，归创国际配售部分认购比较火，已录得较高倍数超额认购。

探长认为，在市场普遍认可的情况下，归创的安全边际还是比较高的，但目前公开发售部分已经超购近400倍，若不能稳中一签，那融资利息损失就是最大风险。

此外，打新投资者还要注意，目前已经有多家公司通过港交所聆讯，随时准备招股，要合理分配打新资金。按往年习惯，年中都是IPO的上市小高潮。

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