“新茶饮第一股”来了！

　　经过数月等待，奈雪的茶终于在昨天通过港交所上市聆讯。伴随线下门店快速扩张，奈雪的茶收入快速增长，盈利能力也在逐步改善，成为新茶饮这片广阔市场上有力的角逐者。不过，奈雪的茶是否真的能够保障品牌未来长期的竞争优势？

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“新茶饮第一股”花落奈雪

　　6月6日，奈雪的茶（下称奈雪）通过港交所上市聆讯，并随之披露聆讯后资料集，在经过数月等待后，正式登上“新茶饮第一股”的宝座。

　　身处都市的饮品爱好者对于奈雪的茶这一品牌想必不会陌生。这个标榜“茶饮界的星巴克”的现制茶饮连品牌，于2015年11月在深圳核心商圈开了首家门店，其创始人为彭心、赵林夫妇。赵林在食品饮料行业具有多年的管理经验，彭心则拥有丰富的产品研发、品牌推广及营销经验，负责产品研发、茶饮店设计及整体营销策略。

　　2017年底，奈雪的茶门店网络拓宽至广东省外，由此开启在全国范围内加速扩张的道路，至2018年9月，全国奈雪的茶门店超过100家；2018年与2019年，奈雪分别开设新店179家、174家，相当于两天开一家；2020年7月，日本首家奈雪的茶开业；11月，全新店型奈雪PRO在深圳开出首批两家门店；截至2020年底，奈雪门店数量增至491家；2021年2月，奈雪的茶正式向港交所递交上市申请，启动上市流程。

　　根据灼识咨询的资料，按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%；在中国整体现制茶饮店行业中为第七大茶饮店品牌，市场份额为3.9%。招股书显示，奈雪计划于2021年及2022年主要在一线城市及新一线城市分别开设门店约300家及350家，其中约70%将规划为奈雪PRO茶饮店。

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多家资本陆续入局

　　如此快速的扩张背后自然离不开持续加码的资本支持。自2017年以来，奈雪的茶先后完成A、A+、B-1、B-2以及C轮融资，投资方包括天图投资、深圳创投（SCGC）、HLC、太盟投资（PAGAC）等，共募集资金5.92亿元人民币以及1.1亿美元，其中天图投资在2017、2018年内连续三轮独家注资。

　　公开资料显示，天图投资创始于2002年，是本土创投机构中率先专注于大消费领域的投资机构，走深度研究和专业化之路，所投项目涵盖了创新消费、新零售、新生活方式等方向，目前投资了包括中国飞鹤 、奈雪的茶、小红书、百果园、爱回收、周黑鸭 、茶颜悦色等众多消费品类的领先品牌。

　　天图投资曾表示，自奈雪的茶成立之初就一路支持、陪伴其成长，在2016年10月、2018年3月的两轮融资中，天图投资向奈雪的茶投资数亿元人民币，奈雪的茶继而成为公开资料中茶饮行业首个独角兽。而据奈雪的茶创始人彭心介绍，天图投资管理合伙人冯卫东曾为他们专设了一堂天图对消费品领域的分析报告培训，并提及了他们对于星巴克及奈雪受众的研究，以及判断消费升级的模型。由于奈雪一直致力于打造“茶饮界的星巴克”式的第三空间，因而这些研究对于奈雪而言意义重大，奈雪的差最初的门店选址也参考了星巴克模式。

　　据新浪财经，在去年12月完成了最后一轮融资后，该轮融资后奈雪估值达到20亿美元，约130亿元人民币。而在递交招股书后，自3月中旬开始，奈雪管理层进行了为期2周左右的预路演，但公司估值与募资额未最终敲定。而一位参与了路演的机构人士预估，奈雪估值或将达到350至400亿元人民币。这意味着，距离IPO前最近一轮融资不到半年，奈雪估值就翻了近3倍。

　　股权结构方面，奈雪的茶股权高度集中。公司创始人赵林、彭心夫妇通过林心控股持股67.04%、员工股权激励平台Forth Wisdom Limited持股8.32%（投票权由赵林及彭心行使），合计持有投票权75.36%，成为公司最终控股股东。天图投资、深圳创投（SCGC）为其二、三大股东，分别持股13.05%、3.32%。

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营收30亿元

终于盈利

　　门店数量的持续扩张使得奈雪的茶实现了营收的快速增长。财务数据显示，2018~2020年全年，奈雪的茶分别实现总营收10.87亿元、25.02亿元和30.57亿元，其中主打品牌奈雪的茶分别实现营收9.10亿元、22.91亿元和28.71亿元，2019和2020年的营收贡献比例都在90%以上。

　　非通用会计准则下，奈雪2018年净亏损5658万元，2019年净亏损大幅减少至1174万元，2020年则的成功实现净利润1660万元。

　　奈雪表示，2020年前三季度的亏损，与疫情初期部分门店停业有关。“奈雪的茶”在招股书指出，因COVID-19疫情的影响，“奈雪的茶”同店利润率暂时由截至2019年9月30日止9个月的21.8%，下降至截至2020年9月30日止9个月的12.6%。COVID-19爆发在中国基本得到控制之后，截至2020年9月30日止3个月，“奈雪的茶”茶饮店的同店销售额恢复至2019年同期的约90.9%。

　　不过，奈雪预计将于未来通过持续收益增长及提高成本效率进一步改善财务表现及实现盈利。具体而言，将寻求通过快死扩张茶饮店网络推动整体收益持续增长，但这一过程可能造成门店经营利润率的降低。

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品质不被认可？

　　与此同时，一向号称“高端茶饮”的奈雪也曾几次被曝负面新闻，质量遭到质疑。

　　2020年5月，南昌消费者孙女士在一家下午3点在奈雪的茶店铺买了一份欧包，晚上9点多即发现面包上长了白毛，已经发霉变质。

　　随后，奈雪的茶在官方微博发布声明称，已按照相关规定，对该顾客进行赔偿并得到谅解;对于门店涉事员工予以警告及停班反省，对门店值班经理予以警告，责成江西南昌区域奈雪的茶门店全员对公司营运规范再次进行培训考核。“奈雪的茶深夜道歉”，也迅速登上微博热搜。

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机构：加速扩张未来可期

　　西部证券指出，“产品力+品牌力+数字化”推动奈雪的茶护城河初步建立。PRO店助力盈利能力提升，对标星巴克开店空间广阔。预计奈雪PRO店单店经营利润率34%，高于标准店的25%，且投资回收期更短；未来公司将以PRO店为主力店型拓店，同时加强数字化建设、进一步完善供应链及渠道，盈利能力有望进一步提升。对标星巴克，奈雪的茶中长期（5/10年）开店空间有望达1900/5000家。若公司顺利上市，资本助力下门店有望加速扩张。

　　华西证券认为，我国现制茶市场从新生代的悦己消费中孕育而来、且该消费方式变革有望伴随年轻一代成长而持续加深，因此市场空间足够大、且高端市场增速最快。但行业起步晚、门槛较低、产品差异度不高，因此类星巴克的一家独大难、但有望是数个小星巴克的你追我赶；也因此，行业内要建立品牌粘性更考验渠道卡位、营销刺激、产品更新力与品质稳定性，喜茶以更轻捷的门店模型和更快的展店速度、更中性的品牌定位和更激进的营销推广占领高端茶饮市场第一，奈雪的茶紧随其后，因定位更女性化、营销更温和，所以过往店面更大、展店略慢，未来有望加速轻PRO店拓展及向办公居家场所加密，从而实现更快的扩张和更高的效率，且相较星巴克15%+的集团经营利润率，奈雪的茶尚未显著盈利，未来有望伴随品牌力提升、规模扩张减速、财务费用节省等渐享规模经济并释放盈利能力。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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