2022年并没有给全球绝大多数顶级富豪带来什么美好的回忆，美联储加息背景下美股大跌，大型科技公司利润下滑，“首富”马斯克财富几乎腰斩。不过“有人欢喜有人愁”，印度能源巨头阿达尼集团的创办人兼董事长高塔姆阿达尼（Gautam Adani）身家逆势上涨，一度超越亚马逊创始人杰夫贝索斯，仅次于马斯克位居富豪榜第二。
但“人怕出名猪怕壮”，阿达尼在迎来人生高光时刻的同时，嗅觉灵敏的做空机构也找上门来“挑事”了。本月25日，
华尔街沽空机构兴登堡研究（Hindenburg Research）发布了一份针对阿达尼集团的做空报告，称这个企业“在过去几十年里肆无忌惮地进行股票操纵和会计欺诈”，而当下背负的巨额债务将使整个集团的财务状况岌岌可危。最后该报告的结论认为，阿达尼集团旗下7家上市公司未来股价的潜在下跌空间或高达85%。 受到该利空消息的打压，阿达尼旗下多家上市公司出现连续下跌，其中1月27日阿达尼集团的股票在孟买交易所下跌近10%，阿达尼本人的身价也在短短一周内大幅缩水超480亿美元。
面对指控，阿达尼也开始了反击。他发布了400多页的超长报告，声称空头机构是在“对印度和印度经济进行攻击”，并且印度国内的金融机构，似乎也加入了阿达尼这一边。眼看着阿达尼集团的新股认购就要完成，不过本月初风云突变，
印度当地媒体消息称，印度证监会正在对阿达尼旗下公司的股票暴跌进行全面的调查，调查内容包括股票操纵，以及股票发行中是否存在违规行为等事项。受此影响，阿达尼旗下公司已决定撤销创纪录规模的二次发行计划。 
起家于钻石，发家于煤炭 高塔姆阿达尼出生于1962年，其父亲是当地小有名气的纺织商。大学的第二年，年仅18岁的阿达尼发现钻石贸易有利可图，于是主动辍学，到孟买成为一名钻石分拣工。随后不久，
他就转行做起钻石贸易，不满20岁时便赚得了人生第一个百万。赚到第一桶金之后，阿达尼回到故乡古吉拉特邦，和哥哥一起创办了阿达尼出口有限公司（阿达尼集团的前身）。此后30年，
阿达尼一路高歌猛进，集团包括了7家上市公司，商业版图横跨能源、港口、物流、采矿、天然气、航空航天以及机场等。 而
让阿达尼去年冲上世界首富排行榜前列的，主要是节节高涨的煤炭价格。去年国际能源市场格局巨变，煤炭、石油、天然气等传统价格持续飙涨，印度国内煤炭价格从前年的50美元/吨最高飙升至400美元/吨，
煤炭业务成为了阿达尼集团最暴利的"印钞机"，集团旗下部分上市公司的股价也跟随暴涨。2020年年初，阿达尼个人财富净值仅为65亿美元。
到了2022年9月，其身价最高升至1468亿美元，短短2年时间涨幅高达21倍，成为了2022年全球财富增长最快的亿万富豪。 做空机构聚焦“三宗罪”： 杠杆、估值与财务操纵 在做空报告中，
兴登堡研究共提出88条指控，汇总来看主要聚焦于杠杆、估值水平以及营收操纵这三大问题。 首先是
杠杆过高：报告中表示，阿达尼集团内多家上市实体的负债率明显高于行业平均水平；7家上市实体中有4家的自由现金流为负。之所以负债率如此之高，是由于阿达尼集团的对外投资主要是通过债务融资实现。 去年5月，阿达尼集团收购了瑞士豪瑞水泥公司的印度分公司，成为印度第二大水泥生产商；去年12月初，阿达尼集团又成为了新德里电视有限公司的大股东。
持续的融资收购，让集团总负债一年之内增长超过40%，对偿债现金流构成了极大的压力。如果集团主营业务出现下滑，存在债务违约的可能。 其次是
估值过高：报告认为，阿达尼集团所涉及的能源及基础设施产业属于传统行业，估值一般不高。但经历三年的疯涨后，相关上市公司的估值已经接近于泡沫时期的科技股，
即使不考虑公司财务上的问题，估值回归也会对股价形成很大压力。 第三就是
财务操纵：兴登堡研究称，基于两年的调查、与该公司前高管和高管的对话以及对多个国家的实地访问，发现阿达尼的哥哥在包括毛里求斯、塞浦路斯、加勒比群岛等在内的多个所谓"避税天堂"创建了许多离岸空壳实体，
这些离岸公司持有大量阿达尼上市公司的股票并操纵上市公司利润，同时帮助上市公司通过大规模的股权质押获取融资进行外部收购。 美国知名对冲基金经理比尔•阿克曼（Bill Ackman）在仔细阅读了兴登堡研究关于阿达尼集团的报告后表示：“该报告非常可信，且研究非常充分。”他同时提醒提供为阿达尼集团融资的银行应对报告中指出的问题进行更详细的尽职调查。
“上头有人”也没用，印度首富要认怂？ 对于做空机构的质疑，阿达尼集团1月29日发表了一份413页的报告，驳斥了兴登堡研究的相关指控，表示兴登堡研究提出的88个问题中，约有65个问题已经在阿达尼的公开披露中得到解决，美国做空者的行为“无异于一场精心策划的证券欺诈”。 阿达尼本人强硬回击道：
“这不仅仅是毫无根据的攻击，而且是对印度、印度机构的独立性、诚信和质量，以及印度增长故事和雄心的蓄意攻击。” 不过，也有相关分析人士认为，
考虑到阿达尼集团与印度政界的良好关系，兴登堡研究本次的做空计划未必能够成功。据报道，
阿达尼和印度总理莫迪私交密切。莫迪2014年当选印度总理前，在古吉拉特邦首席部长的位置上坐了近14年之久，在此间莫迪与阿达尼结下了非同一般的关系。印度当地媒体曾报道，2013年阿达尼儿子大婚时，宾客名单中多数人并未参加婚礼，只有莫迪全程参加了所有仪式，莫迪掌权后，阿达尼集团也开始飞黄腾达。或许这就是阿达尼回击底气十足的重要原因。 在1月28日有消息报道称，
印度最大人寿保险公司、国有企业LIC将斥资约30亿印度卢比（约3700万美元），参与阿达尼集团的近25亿美元新股发行。印度媒体认为，LIC的行动是对阿达尼集团投了信任票，有印度“国家队”作为援军，海外机构做空阿达尼行动成功的概率或将降低。除此之外，阿联酋国际控股集团（IHC）1月30日宣布，将出资4亿美元认购阿达尼集团增发的股票，这一消息无疑给正在与空头激战的阿达尼提供了信心。 不过进入2月之后形势风云突变。
印度证监会宣布对阿达尼旗下公司进行全面的调查，瑞士银行巨头瑞士信贷也宣布，已经不再接受阿达尼旗下公司的债券作为其私人银行客户保证金贷款的抵押品，阿达尼旗下上市公司本周三（2月1日）股价再次暴跌，个人的净资产一天内蒸发超130亿美元，
年初以来资产净值累计缩水超过480亿美元，在福布斯富豪榜上的排名从第3位降至第15位，失去亚洲首富头衔。 同日，
阿达尼集团旗下最重要的上市公司Adani Enterprises宣布，决定不推进关于公开发售股票的计划，并退还暂由第三方保管的股票配售所获资金。似乎看来，这位亚洲前首富与做空机构的第一轮交锋，要以阿达尼撤退“认怂”收场了。
尾声
一份做空报告，拉开了海外做空机构与印度首富的交锋的序幕，而本次对决的剧情也是跌宕起伏。阿达尼在回击质疑时先是信誓旦旦，此后多家金融机构也力挺这位印度前首富，这位印度前首富看起来一度“巍然不动、胸有成竹”。但最终印度监管机构没有“护犊子”，开启了对阿达尼集团的调查。虽然这让印度前首富在本轮交锋中无奈退让，但这也增强了国际资本对于印度资本市场透明度的信心，总体还是利大于弊的。
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