巨子生物(02367)医美暴利，胶原蛋白第一股，营收净利毛利率比时代天使还高

巨子生物(02367.HK)

保荐人： 高盛（亚洲）有限责任公司 中国国际金融香港证券有限公司

上市日期 2022 年 11 月 04日(周五)

招股价格 24.30港元-27.70港元

集资额 5.49亿港元 -6.26亿港元

每手股数 200股

入场费 5595.84港元

招股日期 2022 年10月 25 日—2022 年 10月 28 日

招股总数 2260.88万股

国际配售 2034.76万股 ，约占 90%

公开发售 226.12 万股 ，约占 10%

总市值 240.96亿港元-274.68亿港元

市盈率 25.44

公司简介:

巨子生物是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者，世界首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。公司设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。亦开发和生产基于稀有人参皂苷技术的保健食品。

利用专有的合成生物学技术，公司自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。生物活性成分具有多种有益于美丽与健康的特性，例如皮肤修护、抗衰老、美白、保湿和增强免疫力，在美丽与健康领域中应用范围广泛。

在医学美容领域。公司与中国人民解放军空军总医院、北京军区总医院、中国医学科学院、第四军医大学西京医院等十多家医疗机构开展“类人胶原蛋白”临床实验研究。与新加坡柯斯莱美容科技有限公司、香港汗威国际集团公司等二十多家国内外专业美容机构开展临床应用与合作。公司自2005年开始全力打造并成功推出具有完全自主知识产权的“类人胶原蛋白”系列美容护肤品，产品功能主要涉及美容塑身、术后皮肤修复、祛皱、保湿、隔离、滋养等多个系列；公司旗下拥有“类人”、“可丽金”、“薇澜”、“梵黛蒂”四个知名品牌。

公开数据显示，胶原蛋白的功效性护肤品市场规模从2017年的人民币16亿元增至2021年的人民币62亿元，复合年增长率为38.8%。预计其将从2022年的人民币94亿元进一步增至 2027年的人民币775亿元，复合年增长率为52.6%，高于透明质酸产品的复合年增长率。

在此市场背景下，巨子生物的营收也实现了较快增长。招股书显示，截至2021年12月31日止3个年度及截至2021年及2022年5月31日止5个月：

收入分别约为人民币9.57亿元、11.9亿元、15.52亿元、5.21亿元及7.23亿元，年复合增长率为27.39%；

毛利分别约为人民币7.97亿元、10.07亿元、13.54亿元、4.48亿元及6.15亿元，年复合增长率为30.38%；

净利润分别约为人民币5.75亿元、8.26亿元、8.28亿元、2.9亿元及3.14亿元，年复合增长率为19.99%；

毛利率分别约为83.28%、84.59%、87.24%、85.98%及85.01%，年复合增长率为2.35%；

净利率分别约为60.12%、69.42%、53.34%、55.61%及43.38%，年复合增长率为-5.81%。

来源：活报告

据弗若斯特沙利文统计，以零售额计算，巨子生物是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司。2021年，按零售额计，五大专业皮肤护理公司占中国专业皮肤护理产品市场的44.7%，其中公司以10.6%的市场份额排名第二。按零售额计，2021年中国功效性护肤品的市场规模达到人民币308亿元，在合计约数百名行业参与者中，五大参与者占67.5%的市场份额。2021年，在五大市场参与者中，其中三家为中国国内公司，约占市场份额的44.5%，其他两家为国际公司，约占市场份额的23.0%。公司在功效性护肤品市场排名第三及在胶原蛋白功效性护肤品市场排名第一，2021年的零售额为人民币37亿元。下表载列2021年按零售额计的中国五大功效性护肤品公司。

基石投资者：

无

保荐人历史业绩：

高盛（亚洲）有限责任公司

中国国际金融香港证券有限公司

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中签率和新股分析

（来自AIPO）

第一天展现出来的孖展没足额！目前市场情绪看来肯定不会超过15倍回拨，

中签率分析：

关于中签率方面，估计这次公开配售的超额认购倍数肯定不会超过15倍，那么如果按照正常的情况下回拨10%，按照5000人来参与预估一下，一手中签率应该在68%。按照8000人认购，那一手中签率应该在42%。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组头，这次是560万本金，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：

这票打不打？且看我下面的分析：

过去几年，医美公司普遍暴利，巨子生物也不例外，踩在功能性护肤品风口上大放异彩，过去几年其赚钱能力已碾压茅台。毛利率和净利率相对稳定，其中上一财年毛利率为87.24%，净利率为53.34%，营收也只有15.52亿，利润只有8.28这样让我想起了之前上市的时代天使，时代天使的上一财年毛利率为65%，净利率为22.48%，时代天使的营收也只有12.72亿，利润只有2.86亿。这已经比时代天使的财务数据还好看,时代天使的市盈率跌到现在也还有40多倍，而巨子生物却只有24倍，营收净利毛利率比时代天使还多，这要是放在两年前的时候来，那不是被人抢爆了？

顶着无数光环的巨子生物，其实就是靠卖面膜上市。从利润上看，其面膜生意非常火爆。医美这真的是太赚钱了。目前的股价按照26元进行计算，最后一轮投资者还有15%的盈利，这也是去年年底接盘的。

值得注意的是，巨子生物虽站上功能性护肤品风口，营收强势增长，但实际盈利能力却呈下降趋势。2020—2021年，公司营收从11.90亿增长至15.52亿，但净利润分别为8.26亿、8.28亿，同比增速43.65%、0.24%，净利润增速呈断崖式回落。同时，巨子生物的净利率也持续下滑：2019—2022年前5月，巨子生物净利率分别为60.1%、69.4%、53.3%、43.4%。

对于净利率下滑，巨子生物在招股书中解释称：主要由于增加电商平台及社交媒体平台上的线上销售及营销活动的支出，以不断扩张线上销售渠道，顺应行业趋势及抓住市场机会，从而使线上营销费用有所增加。

2021年，公司净利润增长已陷入停滞，2022年销售费用不断提升，净利率却继续下滑。持续高营销若换不来业绩增长，巨子生物还能否保持胶原蛋白龙头地位？另一方面就是市场了，医美的暴利已经开始逐渐被监管，未来还能不能这么赚钱，这也是个疑问。

另一方面就是市场了，现在恒指的跌破有16,000，15000不一定守得住，腾讯都见到了200，这港股资金抽水严重，流动性几乎枯竭，巨子生物这次募资额也有6亿了，相比于240多亿的市值而言，发行量只有2.5%，这简直就是迷你发行量, 和之前的艾美疫苗有点像，又是为了上市而上市的。应该是觉得如果发多了，募资额太大市场会不买账吧，还算是有眼力劲，不像是零跑汽车找死般的募资，结果目前已经跌了60%。

看看今年募资最多的前8个股票有几个是能涨的?全部都是破发过的。今年普遍是大票涨的没有小票好。