另谈越南股市，近一月重挫20%，曾上演1年暴涨80%奇迹

10月26日，国内目前唯一一只布局越南的QDII——天弘越南市场披露三季报，该基金在报告期内“仅”下跌4.19%，看似跌幅有限，但如果将时间拉长至近一个月，跌幅约20%，下挫幅度十分剧烈。

但从经济数据来看，越南三季度GDP同比增长13.67%，较二季度的7.7%再度提速，据业内人士分析，近期的重挫与加息和一系列抑制房价的措施有关，在经济基本面无虞的情况下，在宏观经济13%的增速背景下，不用太担心盈利问题。“投资越南的两年多时间里，我们亲身体会了多轮市场的绝望和希望。”该人士指出，当前越南市场的估值已经系统性下调到8.8倍，接近2020年3月疫情首次出现的最底部。上一次到达这个估值水平，指数大概是600多点，在此后的一年时间内市场上涨了一倍有余。

年后巨幅震荡

过去两年，作为亚太地区最火热的市场，越南曾经在一年内创下涨幅超八成的纪录，而跟踪VN30股指的天弘越南市场QDII基金气势如虹的涨幅较同期国内“核心资产”也不落下风，但该基金昂扬的趋势自去年末即戛然而止，在高位震荡数月后开始下挫，在全球主要股指中表现垫底。

据业内人士分析，近期的重挫与加息和一系列抑制房价的措施有关。

据越南央行10月25日称，越南央行一个月内第二次上调营业利率后，从即日起6个月以下定期存款的最高利率将提高至每年6%。就在前一日，央行表示，将把政策利率上调100个基点，通过加息遏制通胀风险、维持稳定并保护其银行体系。

越南媒体分析称，越南面临通胀上行压力，近几个月来越南货币遭受重创，越南盾兑美元汇率今年下跌了9%。越南央行表示，全球通胀仍然居高不下，美联储最近五次加息，预计今年和2023年还会加息。

飙升的房价和随之而来的强监管措施也是股市走弱的另一个原因。2022年1-6月期间，胡志明市房价涨幅超过20%，涨幅冠绝亚洲，均价超过3.5万元人民币；越南首都河内的住宅价格平均上涨了20%-25%，部分地区涨幅甚至高达35%-74%。

面对疯涨的楼市，越南当局掀起了一轮监管风暴。2022年8月，越南副总理黎文成明确表态，将加强对房企债券销售的监督，以避免投机和价格操纵；2022年9月，越南央行副行长陶明秀警告称，央行将加强对银行贷款的审查，特别是在房地产项目等风险领域。

此外，10月9日，越南公安部办公厅表示，对地产大佬张美兰与其他多名资本市场大佬就“诈骗侵吞财产”行为作出疑犯起诉《决定》、暂时拘押和搜查令。调查机关确定，各名疑犯因于2018-2019年在发行、买卖债券方面，呈现诈骗以侵吞民众上万亿元的违法行为。经越南最高检批准后，越南公安部调查警察机关已按照法律规定实施各项诉讼手续， 目前正集中调查核实嫌疑犯的犯罪行径，扩大案件调查范围并彻底收回财产。

天弘越南市场基金经理胡超表示，越南证券市场活动强监管进入常态化，仍然能够看到部分公司在债券发行、土地竞拍等方面的不合规行为受到调查，实际控制人被处罚，其中不乏大型未上市集团，这在阶段性给市场带来的压力。

经济基本面无虞

另一方面，就经济基本面而言，三季度越南经济可谓亮眼。根据初算数据，受低基数影响，越南三季度GDP同比增长13.67%，较二季度的7.7%再度提速。前三季度，越南累计GDP同比增速约为8.83%，为2011年至今同期最高的GDP增长水平。

分拆行业来看，三季度服务业同比增长18.9%，增长最为强劲，对当季度GDP增量贡献达到了54%；工业及建筑业同比增长12.9%，继续加速；农林渔业同比增长3.2%，表现平稳。通胀方面，9月份CPI同比上涨3.94%，环比小幅提升0.4%，前三季度平均通胀约为2.73%，为全球为数不多通胀控制在较好水平的经济体。

面对良好的基本面，为何下挫幅度如此之大？

胡超认为，三季度后半段的持续下跌是系统性的，跟全球大部分市场保持一致。为了应对美元指数走强带来的本币贬值压力，大部分非美货币国家都选择加息，越南也不例外。紧随美联储加息之后，越南央行宣布将一系列政策利率上调100基点，以遏制越南盾贬值趋势。越南的此次加息在时间点和幅度上是超出市场预期的，国内利率水平上涨对于房地产等资产价格造成显著压力，相应行业及板块也在加息之后录得较大下跌。

在支付宝的基金论坛里，胡超作为基金经理与投资者互动颇为密切，他表示，“中长期来看，强监管肯定是好的，一个法制、透明、合规的市场环境有助于吸引长期资金。调查并处理万盛发集团如此体量的集团，越南监管机构的魄力值得敬佩......在宏观经济13%的增速背景下，不用太担心盈利问题，毕竟投资越南的两年多时间里，我们亲身体会了多轮市场的绝望和希望。”

往后展望，胡超表示，在前三季度良好的经济数据上，全年实现6.5%-7%的经济增长目标可能性较大。相应地，预计上市公司业绩也将实现逐季加速增长。随着央行加息，越南金融条件也进入到了收紧路径，这可以保护越南盾汇率，但是也会对越南国内资产价格造成压力。外资在越南央行加息后，出现净流出情况，但是整体幅度并不大。

具体操作方面，胡超介绍，他在三季度末调降了房地产行业的敞口，尽管他们中长期依然看好城镇化率快速提升下房地产行业的大机会，但是在当前市场环境下，房地产行业短期的风险收益比有所下降；加大了消费板块的配置比例，主要看中其具备一定的防御属性；依然超配银行，银行的业绩清晰、可预见性强，根据当前的信贷增长水平，银行板块全年的业绩增长有望达到20%以上。中长期来看，他们会继续保持在越南的行业配置和选股策略，一是选择适应当前越南经济发展阶段的行业；二是选择行业内的龙头公司，或者具备成为龙头潜力的个股。

来源：券商中国