突然跳水

飞笛火山口 2022-07-02 00:03

 

今天聊聊本周发生的一件大事,那就是腾讯大股东宣布减持计划。在减持公告发出后,腾讯原本强势的股价迅速跳水,一开盘就从上涨4%转为下跌。

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而一些持有腾讯或者互联网基金的朋友可能开始担忧,大股东减持会给腾讯带来多大的影响呢?

对此我的回答是,短期来看对腾讯股价会有承压,但不影响长期价值。

价值投资的祖师爷格雷厄姆曾经有一句名言,“市场短期看是投票器,长期看是称重机”。

从短期看,虽说每天减持的股份只占腾讯日成交量的3%-5%,但由于公告没有说要减持多少股份,也没有说要减持多久,这是市场最讨厌的不确定性,在短期内肯定会给腾讯股价蒙上一层阴影。

但长期来看,决定股价的因素还是业绩增长,大股东的减持不会影响公司的经营情况。

所以我并没有因为大股东在减持就把腾讯卖掉,况且腾讯这周每天也在进行回购,一定程度上也减轻了大股东回购带来的影响。

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还有一些朋友担忧,大股东减持是因为不看好腾讯了吗?

其实,南非大股东的减持并不代表不看好腾讯,而是为了套利

具体来说,Naspers 集团在南非交易所的市值只有约300亿美元,而其资产净值大约为700亿美元,折价超过57%。换句话说,公司现在除了手里腾讯的股票,其他资产都差不多是白送的。

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由于折价实在是太大了,公司就决定出售腾讯的股票,将得到的现金用来回购自身公司的股票。

如果把这家公司理解成一支基金,大家可能就更好理解了。卖掉腾讯是按照基金净值赎回一部分仓位,然后再以折价买回基金份额,白赚了差价,正是我们熟悉的基金折价套利

话说回来,很多朋友都知道A股的光伏和新能源车赛道从底部反弹了50%以上,但恒生科技其实也悄悄地从底部反弹了差不多30%

只不过这个反弹没有这么急促。A股是在4月26日见底的,而恒生科技则提前了一个多月,在3月15日就见底了。

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还记得当时摩根大通的分析师Alex Yao 将阿里巴巴、腾讯和美团等十多只中概股下调评级为“减持”,认为这些股票在6-12个月内“不可投资”(uninvestable)。

然而就在中概股见底反弹后,摩根大通又悄悄地将之前那份“不可投资”的研报删除,并称之前是由于“编辑错误”导致报告被意外发布。

所以,如果4月26日叫上海疫情底,那3月15日我愿意称之为Alex Yao底

其实在这几个月中,各项重要会议对互联网和平台经济的表述是有在逐渐变缓和的。

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毕竟在疫情封控期间,这些互联网为居民生活物资保供做出了许多贡献。考虑到互联网和平台经济也是稳就业的重要一环,后续不排除有更乐观的政策信号出现。

另外,一直困扰中概股的退市问题,在今年也有了一些新变化。包括中美对跨境审计监管合作的不断推进,以及港股和A股交易所陆续修改上市规则来迎接中概股回归。

既然互联网行业的“政策底”已经过去,接下来就要跟踪“盈利底”了。而根据彭博一致预期,恒生科技指数的EPS在经历了3、4、5月的持续下修后,6月份来已现走平趋势。

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需要注意的是,在互联网的各项细分赛道中,不少业务都是面向C端(个人),比如电商、外卖、游戏和广告等。当经济下行时,商家投放广告的金额会减少,居民线上购物和点外卖也会减少,游戏氪金也会相应减少。

考虑到中国的宏观经济是前低后高的,那么互联网公司的“业绩底”很有可能就出现在今年下半年

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同时,我们也不能忽视全球流动性恶化对恒生科技带来的影响。

虽然美联储加息可能会影响美国互联网公司的业绩,并不会影响到中国互联网公司。但港股毕竟处于一个全球定价的离岸市场,超预期的加息将在估值上对恒生科技造成压制。

所以我对恒生科技(513130)的未来还是非常有信心的,但中短期来看依然需要跟踪盈利拐点美联储加息这两个因素。

如果美联储加息态度转向,叠加互联网公司盈利拐点,那么恒生科技大概率会迎来一个更美好的未来。反之,恒生科技虽然难以再次触底,但涨幅也会比较有限。

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