交付量停滞、毛利率下滑：蔚来一季度“生意寡淡”

6月9日晚，蔚来汽车（09866.HK）2022年一季报姗姗来迟。

财报显示，蔚来今年一季度实现营收99.1亿元人民币（若无特殊注明，货币单位下同），同比增长24.2%，环比增长0.1%；除去股权激励费用，调整后的净亏损为13.1亿元，同比增长269.3%，环比收窄25%。

交付量方面，今年一季度蔚来交付25768辆，同比增长28.5%；但相较于2021年四季度的25034辆，环比增长几可忽略不计。值得一提的是，蔚来2021年四季度和今年一季度的交付量虽然环比均有增长，但增长均不到1000辆，已现乏力之势。

2021Q2-2022Q1蔚来汽车交付量 图源蔚来2022年一季报

毛利率方面，今年一季度蔚来的车辆毛利率为18.1%，相较于2021年一季度下降3.1%，相较于2021年四季度下降2.8%；而公司整体毛利率，今年一季度为14.6%，同比下降4.9%，环比下降2.6%。

对于毛利率的下滑，蔚来未做过多解释。

虽然自5月10日起，蔚来ES8、ES6及EC6各版本车型起售价上调1万元，但产品价格的变动无法拉动二季度毛利率上涨，目前蔚来生产的车型均为涨价前的订单，涨价对毛利率的拉动要到三季度才能体现。

交付量停滞、毛利率下滑，让蔚来今年一季度毛利润环比下降2.53亿元。而净亏损环比收窄4.37亿元，靠的是费用方面的缩减——经调整后，一季度公司的研发费用为15.14亿元，环比下降7.6%；销售、一般及行政费用18.02亿元，环比下降16.7%。

从一季报绝对值看，一度成为造车新势力“一哥”的蔚来已逊色不少——交付量在“蔚小理”三兄弟中垫底，甚至被小鹏汽车（09868.HK）拉开了近万辆的差距；毛利率则被理想汽车（02015.HK）拉开了8个百分点；仅剩营收暂时领先，但也被理想紧紧咬着，二者相差3.5亿元左右。

2022年一季报“蔚小理”财务数据

车型方面，目前蔚来已交付的车型有四款，分别是ES8、ES6、EC6、ET7。其中ET7于今年3月28日交付，蔚来一季报和它“关系不大”，还是靠ES8、ES6、EC6三个老将。

值得一提的是，ET7的开局有点“坎坷”——刚开始交付就遇到疫情停产、零部件断供等问题。在蔚来一季报电话会议上，董事长李斌表示，ET5将在6月正式发布，8月下旬开启量产交付。蔚来官方表示，ET7价格为45.8万-53.6万元；ET5价格便宜一点，在32.8万-38.6万元，属于入门级豪华车。

中博联智库特聘专家、汽车行业分析师张翔曾在《财熵|蔚来深度焦虑，“倒贴”也要在港上市》一文中对财熵表示，汽车市场是个“金字塔”结构，越往上市场容量越小，蔚来已经把它的存量潜在用户慢慢消耗了。它要进一步发展的话，必须开拓产品，下沉到20万元价位的车型。

目前来看，即使ET5交付后，蔚来最便宜的车型也达到32.8万元。在老款车型已显疲态的背景下，新车型上市能否拉动蔚来的销量、再续辉煌，还需打个问号。

在电动化方面，目前蔚来已经拥有超过400人组成的电池相关团队，预计到2024年将推出800V、支持换电和超快充的电池包，可以将电池充电时间大幅缩减，缓解用户的补能焦虑。

不过，这节奏比小鹏汽车慢了不少。小鹏将在今年下半年推出的G9，是国内首台基于800V高压SIC平台打造的车型，可实现充电5分钟，续航200公里。

在蔚来重金投入的充电、换电领域，截至目前，公司已建成换电站960座、超充站829座，其中在今年第一季度共建成换电站107座、超充站122座、目的地充电站55座。按照今年规划，蔚来将新增部署30条Power Up Plan目的地加电路线，在中国市场累计建成超过1300座换电站、6000根超充桩、1万根目的地充电桩。

可以预期的是，蔚来今年还将大手笔投入。好在它家底还算厚实——截至3月31日，现金储备为533亿元。在一季度财报电话会上，李斌表示，虽然在今年上半年经历了很多挑战，但今年仍是蔚来在新产品、核心技术、全球市场和大众品牌坚决投入和布局的一年。

蔚来一季报显示，今年4月、5月的交付量分别为5074辆、7024辆，而二季度车辆交付量为2.3万-2.5万辆。换言之，6月蔚来的交付量要达到1.1万-1.3万辆。如此看来，压力不可谓不大，若能达到，将创下蔚来历史单月交付记录。

总体来看，蔚来的一季报没什么亮点，主要是“谈未来”。财报公布次日，蔚来在港股下跌3.13%，股价报收于154.7港元；而小鹏、理想则分别上涨2.47%、4.69%，分别报收于108港元、122.7港元。（来源：财熵）