港股 IPO | 估值低于同行！云康集团招股中

云康集团 (02325) 今日开启招股，5 月 11 日截止。每股 7.89 港元，每手 500 股。行业同业的 2022 年预测市盈率平均约为 16.7 倍，云康集团 2021 年的历史市盈率约为 10.6 倍。

云康集团 (02325) 今日开启招股，5 月 11 日截止。该公司拟发行约 1.38 亿股股份 (包括 1.13 亿股新股份及 2499.95 万股销售股份，并视乎超额配股权行使与否而定)，其中香港发售占 10%，国际发售占 90%，另有超额配股权 15%。发售价为每股 7.89 港元，每手 500 股，预期股份将于 2022 年 5 月 18 日 (星期三) 上午九时正 (香港时间) 开始买卖。

云康集团是一家于 2008 年成立的医学运营服务提供商，为医疗机构提供全套的诊断检测服务，包括感染病（如新冠肺炎）诊断检测、病例检测、遗传病诊断检测及常规诊断检测等，并可透过公司旗下的六个独立临床实验室及门诊提供外包服务。

行业竞争格局

根据弗若斯特沙利文的资料，中国医学运营服务市场预期将由 2020 年的 306.95 亿元增长至 2025 年的 479.46 亿元，复合年增长率为 9.3%。

竞争格局方面，两家龙头企业金域医学（603882.SH）及迪安诊断（300244.SZ）分别市占率高达 25.6% 及 16.6%，而公司仅不到 4% 的市场份额位列第五与其差距明显 。

于 2020 年，按收入计，云康集团有以下排名：

为中国医学运营服务市场的第五大公司，市场份额为 3.7%；为中国诊断外包服务市场的第五大提供商，市场份额为 3.0%；为中国共建医疗机构提供诊断检测服务的第二大提供商，市场份额为 12.5%。

财务指标向好

财务方面，截至 2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年 12 月 31 日止年度，公司的收益分别为 5.96 亿元、6.78 亿元、12.00 亿元及 16.97 亿元。

收益增加是因为 2020 年起新冠肺炎疫情爆发，公司大力拓展为医疗机构提供的诊断检测服务。

截至 2020 年 12 月 31 日止年度，公司录得年度溢利 2.6 亿元，由 2019 年的亏损转为盈利。截至 2021 年 12 月 31 日止年度，溢利进一步增至 3.8 亿元。

毛利率方面持续提升，现已维持到 50% 以上，主因来自高毛利的新冠肺炎外包检测收入占比提升所致。

由于公司的销售及行政开支高企导致 2018、2019 年两年的相关开支占比总收入高达近五成，从而连续两年录得亏损，直至 2020 年随着收入翻倍增长，使得公司摆脱亏损困扰，2021 年公司的归母利润达 3.8 亿元，净利润率达 22.6%。

估值低于同行

估值方面，选取一家港股上市的康圣环球（9960.HK）及两家 A 股上市的金域医学（603882.SH）、迪安诊断（300244.SZ）作为对标：

收入方面，公司远低于两家 A 股的龙头公司，但高于港股的康圣环球。毛利率方面，公司高于行业平均水平；

估值方面，行业同业的 2022 年预测市盈率平均约为 16.7 倍，2022 预测市销率平均约为 2 倍。

云康集团 2021 年的历史市盈率约为 10.6 倍，市销率约为 2.4 倍，按全球公开发售后的 6.1 亿股本计算，对应市值为 48 亿港元。