周大福（1929.HK）业绩不佳却受多家券商青睐！珠宝零售的春天到底在何方？

周大福（1929.HK）业绩不佳却受多家券商青睐！珠宝零售的春天到底在何方？

作者：寿司英雄

莎士比亚曾言，珠宝沉默不语,却比任何语言更能打动女人心。

但基于目前的市场形势，兴许一件璀璨耀眼的珠宝都比不上一个防护口罩外加一瓶免洗酒精喷雾来的实在^^

——日前，周大福珠宝集团有限公司（以下简称“周大福”）发布了截至2020年2月29日止两个月的业绩报告，由于受到疫情等因素的影响，零售数据呈现消极势态，表现不佳。

图片来源:Wind

事实上，受疫情的影响，周大福大部分在我国内地和香港及澳门的零售点分别自2020年1月底及2月初起暂时停业，致使业务表现不如以往，可以来看以下一些数据：2020年前两个月周大福内地与港澳地区的零售值同比下跌42%和60%；同店销售同比下跌49%及59%；同店销量下跌分别为52%及61%；其中，内地的珠宝镶嵌首饰同比下降50%，港澳地区的珠宝镶嵌首饰同比下降57%；内地的黄金产品同比下降53%，港澳地区的黄金产品同比下降61%；且我国内地电子商务业务的零售值在报告期内下跌24%，销量则下跌36%。

好在在集团的推进之下，目前旗下工厂逐步恢复营运，计划重新分配生产业务，自2020年2月29日起，中国内地和香港及澳门分别约70%及64%零售点已经恢复营业。

图片来源:Wind

3月6日，周大福股价跌至6.90港元，跌幅为2.68%。

显而易见，一场或由吃野味引发的“意外”,让原本就景气低迷的零售业雪上加霜 。

珠宝零售继续承压

延续去年香港零售业遇冷的颓势，2020年的开年也并没有为其迎来复苏的生机，即在社会事件和新冠肺炎疫情的交织之下，零售业，尤其是珠宝零售无法从困境中突围出来，继续走着下坡路，毕竟黄金珠宝零售属于重资本运营，资金链的运转不畅一不小心可能就会导致品牌“关门大吉”。

图片来源:Wind

根据香港旅游发展局公布的数据显示，2020年1月访港旅客为320.78万人次，同比下滑52.7%，其中，中国内地为253.68万人次，同比下滑54.2%，非中国内地为67.1万人次，同比下滑46%。需要说明的是，基于疫情的防控，香港政府陆续封闭多个关口，且访港旅客还需要被强制接受检疫14天，预计2月份访港旅客人数也不容乐观。

而客流量的减少或将直接连累零售业的景气度继续维持低迷之状，尤其是奢侈品品类着实表现“惨烈”，随着奢侈品品牌相继关店且撤出，香港核心商铺空置率创新高。

此前美联工商铺一项街铺调查数据显示，2020年1-2月四大核心商业区（尖沙咀、旺角、铜锣湾、中环）的空置商铺数飙升至689间，空置率为9.2%，创纪录新高，其中，购物热区——铜锣湾空置率高达12.2%，为全港商区最高；旅游首选地——尖沙咀，在半年间空置率飙升至10.9%，升幅为各区最高。

买卖二字，没有市场需求，何来销售盈利，这次珠宝零售首当其冲。

显然行业承压的结果很明显，2020年1月香港零售业总销货额为378亿港元，同比下跌21.4%，而在其中，珠宝和钟表奢侈品已成为香港零售业受新冠疫情影响最严重的零售品类，即珠宝、钟表等奢侈品销货价值同比下跌41.6%。此外，2019年1-11月我国限额以上金银珠宝行业累计同比增速为0%，创出2016年以来的新低。

券商的“另眼相看”

然而，尽管以周大福为首的珠宝零售业继续遭遇阵痛，但多家券商对此的前景预期还是较为看好，例如，花旗将其看高至9港元，维持“买入”评级；高盛维持周大福目标价 7.5港元及“中性”评级；野村虽已将周大福2020－22年度的盈利预测下调10－17%，目标价亦调低约12%至8.1港元，但维持“买入”评级。

图片来源:Wind

究及个中缘由，可以发现，这些券商是为珠宝零售可以“化险为夷”这一乐观预期而下了赌注，即近期一切下跌的业绩表现已在它们的意料之中，但特殊时期的市场趋势或将助力珠宝零售销售在后期走强。

首先，事实上人们对黄金珠宝业的关注度在近年来只增不减。

回顾过往，曾经黄金珠宝行业一度受宏观市场环境影响而陷入低迷，后期在消费升级概念的渗透下，再加上人们生活水平显著提高，行业再次出现结构性复苏。

从市场行情来看，相对于海外国家的需求，国内这一需求潜能还未完全激发出来，且基于近期宏观市场的动荡不安，人们避险情绪不断加剧，2月黄金ETF黄金市场持有的黄金价值总量创历史新高，黄金ETF及类似的产品上月持仓增加了84.5吨，资金流入量为49亿美元；且现货黄金短线持续拉升，突破了1680美元/盎司关口，为2月24日以来首次。

显而易见，近期金价的走高或对珠宝零售带来一定的作用影响，毕竟目前因疫情打击经济而使得避险情绪急升，拉高金价，在一定时期内，黄金珠宝类的零售业或将有机会复苏，即当消费者对金价产生长期上涨的预期之时，黄金珠宝零售商或将受到量价齐升的利好，利于其改善基本面表现。

图片来源: Euromonitor，方正证券研究所

其次，香港零售商或能通过业主提供租金优惠等举措而减少来自成本的压力，例如，周大福预期有业主在2月提供20%-60%的基本租金削减；与此同时，以周大福为首的香港珠宝零售商开始醒悟，抓住内地消费者的心也同样重要，它们或将可以通过线上销售、社交平台营销、与大热IP联名合作等方式因地制宜，通过数字化管理以及差异化经营去满足人们，尤其是奢侈品主力军——年轻人群日益多元化的消费需求，进而带动消费热情，通过提高销售额以赋能品牌竞争力的提高。

图片来源:Bain，方正证券研究所

珠宝概念的个股机会？

基于上述，可以看出，黄金珠宝概念似乎依旧是个不可轻视的投资板块，而在其中，头部标的或将继续受到先行利好， 截止2019三季度末，老凤祥、周大福和周大生为首的黄金珠宝行业巨头的市占率合集达到19.2%，同比提升1.4%，可以对其加以关注：

图片来源: Wind，方正证券研究所

图片来源: 公司公告，方正证券研究所

老凤祥（600612.SH）：2018年实现营收437.84亿元，同比增长9.98%；归属于上市公司股东的净利润12.05亿元，同比增长6.02%；基本每股收益为2.3元；2019年前三季度营业收入421亿元，同比增长15.41%；归属于上市公司股东的净利润11.7亿元，同比增长18.01%。基本每股收益2.2285元。

周大生（002867.SZ）：2018年实现营业收入48.7亿元，同比增长27.97%;实现归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比增长36.15%；2019年营业总收入为54.39亿元，比上年同期增长11.69%；归属于上市公司股东的净利润为9.89亿元，同比增长22.69%。截止报告期末，终端门店数量达到4011家，其中加盟门店3733家，自营门店278家。

（600655.SH）：2018年实现营业收入337.77亿元，同比增长7.20%；实现利润总额45.98亿元，归属于上市公司股东的净利润30.21亿元，较重组完成前的2017年增加331.38%，每股收益0.855元。2019年前三季度实现营业总收入270.8亿，同比增长35.8%；实现归母净利润12.4亿，同比增长9%；每股收益为0.32元。值得注意的是，非经常性损益合计1.5亿元，对净利润影响较大，扣除非经常性损益后归母净利润为10.9亿元，同比增长195.6%。其中，公司珠宝时尚板块收入150.78亿，同比增长15.73%，珠宝时尚网点总数2615家，同比提升33%。

结语

就目前而言，虽然由于疫情影响，本就景气走颓的零售行业更是“腹背受敌”，其中，黄金珠宝市场受到的负面冲击较为凸显，但长期来说，基于行业的走势以及券商的看好，该板块或将具备一定的投资价值，但依旧需要警惕因延迟性消费而导致市场需求不及预期，以及宏观环境所带来的风险，对此，相关市场投资者应保持审慎乐观的态度。