“双控”政策下四季度钢材供需分析

我的钢铁 2021-09-18 23:48

我的钢铁网讯:下半年限产预计不会造成钢材过于紧缺,但对主要品种影响程度不同,或将造成螺卷强弱关系转换。中长期看成材绝对价格,预计涨幅有限。随着时间的推移,钢厂利润预期增厚,后期或将着手套期保值。远月期现结构发生改变,远期合约或将持续贴水趋势。

下半年仍需关注:“双控”政策执行力度及范围、专项债释放进度、中澳贸易关系、政策变量等影响因素。

一、市场回顾

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为横向比较疫情以来主要品种的价格强弱变化,我们采取以2020年3月初价格为基价,做出各品种相对价格的变化。可以发现最靠近下游的螺纹、热卷价格表现平稳,而原料相对波动较大。国内钢厂为广大的下游企业提供了相对稳定的价格环境,一定程度平抑了上游价格的不稳定性。特别是5月份以来,在国内稳价政策号召下,以宝钢为代表的国内钢企,主动为下游降价让利,并保持价格降后稳定,提供了全球最便宜的钢材原料。在一定程度上抑制了PPI的持续上涨。

下半年伴随着“双控”政策的落实,超预期限产让我们实现了稳价格和减少外汇损失的双重目标。铁矿与国内品种发生了明显的剪刀差。从整体效益出发,通过政策手段,调节了国内钢厂内卷现象,也调节了矿商、钢厂、下游利润分配不均衡的现象。充分体现了我国的制度优势,和宏观调控的必要性。

当前市场行情多变,有宏观、供需、政策等多方面因素影响,都是一些难控变量,让人找不到方向。回望过去,一些预期发生改变,如:铁矿石全年降库紧平衡、粗钢难以同比不增、需求将会保持韧性。展望未来,一些声音开始出现,如:铁矿石供大于求不可逆、粗钢产量可能同比下降、房地产新开工大幅度下滑,需求变弱。对于后市,笔者从2个问题出发,简单谈谈自己的看法。

二、后市展望

1、根据粗钢同比不增的要求,是否会造成钢材紧缺?

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据统计局数据显示,截至2021年8月,全国粗钢累计产量为73302万吨,累计同比高3678万吨。如若完成粗钢同比不增,9-12月份月均产量应下降919.5万吨。考虑到部分地区要求11月前完成任务量,节奏上或呈现先紧后松的限产格局。月均粗钢下降919.5万吨,相当于产量同比降幅约9.8-10.4%。比今年1-8月份月均产量下降9.9%。

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下半年“双控”政策面向全行业,对下游企业也会有影响,且由于成本较高,及出口订单下滑,目前下游接单明显变弱。7月房地产新开工面积也呈现明显回落,同比下降21.49%。从近日头部房企的资金状况及股价表现来看,排除政策扰动,判断本次开始的新开工面积大幅下降具有趋势性。通过跟踪粗钢表观需求发现,自5月份开始同比快速下滑,时间点恰逢中央要求保供稳价,叠加今年专项债发放进度较前两年明显减慢,或是需求侧受到调控。截至8月份,粗钢表需同比下降13.22%。

从今年市场表现来看,钢材、焦化产能并没有不足,相反,钢材库存始终处于高位。而焦煤之所以引起短期供需矛盾,主要由于国际环境和表外产能无法有效衡量所致。因此下半年在调节表内数据(钢材供需)匹配上,相信宏观政策将得以更好发挥,总体保持供需平稳运行。9-12月份粗钢表需和粗钢供给下降幅度基本吻合的观点符合逻辑。

截至9月16日,螺纹钢总库存1036.36万吨,热卷总库存359.4万吨,分别较2019年同期高出284.54万吨、21.18万吨。提供了一定的蓄水池功能,并且还有政策引导稳价。因此限产或将引起降库加快,但短期供需矛盾暂不会尖锐。

五大品种库存1985万吨,若和2020年比较,同比下降248.5万吨,其中螺纹少了200万吨,此次限产主要集中在建材大省江苏,许多钢厂大幅限产甚至完全停产,因此近期卷螺差大幅度收窄亦在情理之中。不排除螺纹价格反超热卷的可能。

2、成材短期基本面良好的情况下,是否会跌价?

经过淘汰落后产能、产能集中度提升之后,现阶段钢厂鲜有亏损,一般来讲钢厂无压力的情况下,钢价易涨难跌,表现较有韧性,而每次大跌也是以探到钢厂盈亏平衡结束。但短期基本面良好,也需考虑中后期的演变。以2018年为例,下半年也是基本面良好,钢厂利润很高,在当年11月份连续四周的持续去库中,钢价突然出现了千元级别的下跌,期间无人接盘。

成材端基本面良好,有利于扩钢厂的利润空间,随着限产执行,原料成本进一步塌陷,成材缓跌或走强,钢厂利润将显著走高,更不会不讲政治的抬价。从当前节点和利润空间来看,2018年11月份的“跌价惨案”不会发生,但是过分看高成材涨价,逻辑并不成立。

今年期现升水结构明显,逻辑上看,伴随着钢厂利润走扩之后,预计后期钢厂将着重考虑成材套保锁定利润。因此远期合约或将逐渐走出贴水趋势。

3、操作建议

短期来看成材较有韧性,铁矿依旧承压。而中秋、国庆节前备货叠加江苏区域超预期限产或将迎来现货市场最强表现。进入十月份需要验证需求韧

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